Ликвидность: на грани

Ликвидность сокращается плавно, но неуклонно

Плавное сокращение свободной ликвидности наблюдается (с непродолжительными всплесками) со 2Кв09. Банк России сокращает объем предоставления средств через беззалоговые аукционы, отказался от активной эмиссии через валютный рынок. Однако в условиях растущей нефти и укрепляющегося рубля этот процесс пока не очень заметен.

Тем не менее, за последний месяц Индикатор ликвидности Альфа-Банка «потерял» минимум 300 млрд руб. Сокращение ликвидности происходит, в первую очередь, за счет сокращения объема депозитов банков в ЦБ (с 450-550 млрд руб в начале лета до 300 млрд руб – к августу).

Более того, из свободных банковских средств в размере 700-750 млрд руб – более 550 млрд руб приходится на задолженность перед ЦБ по беззалоговым кредитам. Таким образом, объем «собственных» свободных средств у банков едва ли превышает 200 млрд руб.

Для кого проводят беззалоговые аукционы

С одной стороны, банковская система в целом пока не испытывает потребности в дополнительных средствах. Об этом свидетельствуют низкие ставки денежного рынка, спрос на рублевые активы.
С другой стороны, очевидно, что потребность в деньгах со стороны отдельных крупных банков существует. Так, изначально Банк России планировал проводить в июле лишь 5-недельные беззалоговые аукционы (что вписывается в его деятельность, направленную на постепенное сжатие ликвидности). Однако во второй половине месяца были проведены два внеплановых аукциона по предоставлению длинных денег – 15 июля были выданы 6-месячные кредиты на 130 млрд руб и вчера ЦБ предлагал 75 млрд руб на год.

Низкий спрос на вчерашнем аукционе (было размещено всего 58 млрд руб) совпал с появившимся сообщением о том, что ВЭБ одобрил выделение Газпромбанку субординированнго кредита в том же объеме, в котором ЦБ предлагал деньги на год – 75 млрд руб.

Активизация ЦБ на рынке Forex может вернуть банки в август 2008 г

Еще одной тенденцией последних двух недель является одновременное сокращение депозитов в ЦБ в сочетании с резким укреплением рубля к корзине. Как правило, эти показатели двигаются разнонаправлено, отражая рублевую эмиссию ЦБР для предотвращения резких колебаний валютного курса. Однако сейчас, судя по всему, участие ЦБ в валютном рынке минимально.

В итоге сложилась достаточно угрожающая ситуация: пока мы видим растущую нефть и укрепление рубля – банки не задумываются о возможных проблемах с ликвидностью. Однако в случае разворота ситуации дефицит ликвидности резко обострится.

Так, если на международном рынке FOREX начнется укрепление доллара к евро, это приведет к снижению нефтяных котировок. В этом случае давление на рубль пойдет с двух сторон – высокого доллара и низкой нефти. Спрос на валюту со стороны банков возрастет многократно, как это наблюдалось в течение нескольких дней в середине июля (объем торгов долларами на ММВБ доходил до $7-9 млрд).

Хотя девальвация рубля в интересах ЦБ и Минфина, Банк России будет сдерживать курс от резких проседаний, продавая доллары из резервов и откачивая тем самым рублевую ликвидность. В итоге мы вернемся к ситуации прошлого августа: ставки денежного рынка резко пойдут вверх, спрос на РЕПО возрастет многократно.