Кубаньэнерго: теперь короче и доходнее

Реорганизация Кубаньэнерго дает возможность инвесторам предъявить облигации компании к досрочному погашению. В настоящее время доходность выпуска Кубаньэнерго к досрочному погашению превышает 10,5% годовых. Мы видим потенциал ценового роста до номинала и рекомендуем ПОКУПАТЬ облигации Кубаньэнерго.

Реформа электроэнергетики. В рамках энергетической реформы планируется создание МРСК путем присоединения к ним региональных распределительных сетевых компаний. В настоящее время точные сроки реорганизации определены только для Кубаньэнерго. Внеочередное собрание акционеров ОАО «Кубаньэнерго» по вопросу реорганизации в форме присоединения к МРСК Юга состоится 28 января, а само присоединение должно произойти до 1 апреля.

Досрочное погашение. При принятии положительного решения о реорганизации (28 января) Кубаньэнерго обязано уведомить кредиторов (в течение 30 дней). Они, в свою очередь, в течение месяца могут потребовать досрочного исполнения обязательств. Погашение облигаций в этом случае производится по номиналу с учетом НКД.

Инвесторы могут получить «двойную доходность». Текущая цена Кубаньэнерго 99,0–99,1% от номинала. С учетом выкупа облигаций по номиналу до 1 апреля доходность выпуска составляет более 10,5% годовых. Очевидно, что с приближением срока реорганизации цена облигаций будет стремиться к номиналу.

Возможность выбора. Вновь созданная компания в качестве альтернативы погашению может предложить добровольный обмен на новый выпуск с аналогичными параметрами. В этом случае инвестор получит облигациии МРСК Юга с более высоким кредитным качеством на условиях выпуска облигаций Кубаньэнерго (т.е. со ставкой купона, соответствующей более мелкому эмитенту). При улучшении конъюнктуры внутреннего долгового рынка мы ожидаем, что новый выпуск будет торговаться выше номинала.

Облигации других сетевых компаний. В 2008 г состоится также реорганизация в форме присоединения к МРСК других компаний, имеющих выпуски рублевых облигаций (ближайшие – Челябэнерго, Пермэнерго, ЕЭСК). Однако для этих компаний пока не определена дата собрания акционеров и нет определенности относительно сроков реорганизации. Тем не менее, эти выпуски также имеют потенциал роста котировок