Альфа-Банк: Возвращение на рынок рублевых облигаций

Выводы

Альфа-Банк успешно преодолел негативные последствия глобального экономического спада. С конца 2009 года качество кредитного портфеля банка существенно улучшилось, а показатели прибыльности вернулись к своим докризисным уровням.

В настоящее время Альфа-Банк продолжает работу над улучшением качества активов и постепенно наращивает кредитный портфель с упором на качество заемщиков. Размещение рублевых облигаций будет способствовать дальнейшему улучшению диверсификации структуры обязательств банка, а также поддержит общий рост масштабов бизнеса кредитной организации.

Инвестиционный анализ

Крупнейший частный банк в РФ. Альфа-Банк на сегодняшний день является крупнейшим российским частным банком по размеру активов, капиталу и размеру депозитов. В общем рейтинге кредитных организацией РФ Альфа-Банк занимает шестую строчку по величине активов и собственного капитала.

Универсальная бизнес-модель и широкая филиальная сеть. Альфа-Банк - лидер среди частных банков РФ в корпоративном сегменте кредитования с сильными позициями в розничном бизнесе. По состоянию на октябрь 2010 г клиентская база банка превышала 40 тыс корпоративных клиентов и 4,8 млн физических лиц, а количество филиалов и отделений банка в России и за рубежом составляло 331.

Кредитные рейтинги по версии трех рейтинговых агентств. Альфа-Банк имеет кредитные рейтинги по версии трех ведущих международных рейтинговых агентств, что повышает объективность оценки кредитных рисков банка для инвесторов. Текущий прогноз рейтингов банка по версии Moody’s(Ва1) и Fitch(ВВ) – «стабильный», S&P(В+) - «позитивный».

Качество кредитного портфеля продолжает улучшаться. За первые шесть месяцев 2010 года уровень общей просрочки в кредитном портфеле Альфа-Банка по данным МСФО сократился с 21.2% до 12.1%, а норма резервирования по портфелю снизилась с 10.1% до 9.5%. Во втором полугодии 2010 года улучшение качества кредитного портфеля банка продолжилось.

Невысокая зависимость от публичного рынка капитала. Средства клиентов формируют более 65% в структуре обязательств Альфа-Банка. На середину 2010 года отношение чистого объема выданных банком кредитов к привлеченным средствам клиентов находилось на уровне 1,1х, а доля долговых ценных бумаг составляла 13,7% от общих пассивов.

Ликвидный баланс и высокая капитализация. По данным МСФО, на конец I полугодия 2010 года высоколиквидные активы Альфа-Банка (денежные средства и средства в других банках срочностью менее месяца) составляли 17,5% валюты баланса, а достаточность капитала банка согласно принципам Базельского комитета находилась на уровне 22.1%.

Общая информация о банке

Альфа-Банк сегодня

ОАО «Альфа-Банк» входит в состав Банковской Группы «Альфа-Банк» и на сегодняшний день является крупнейшим российским частным банком по размеру совокупных активов, совокупному капиталу и размеру депозитов. В общем рейтинге кредитных организацией Российской Федерации Альфа-Банк занимает шестую строчку по величине активов и собственного капитала.

Согласно данным международной финансовой отчетности (МСФО) за I полугодие 2010 года, активы группы «Альфа-Банк»1, куда входят ОАО «Альфа-Банк» и дочерние банки, составили $22,6 млрд, чистая прибыль – $296 млн, собственный капитал – $2,9 млрд, кредитный портфель – $13,7 млрд.

Альфа-Банк успешно работает на финансовом рынке с 1990 года. Сегодня Альфа-Банк - это высокотехнологичный универсальный банк, осуществляющий все основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг.

По состоянию на октябрь 2010 года клиентская база Альфа-Банка составляла около 40 тыс. корпоративных клиентов и 4,8 млн физических лиц. В Москве, регионах России и за рубежом открыто 331 отделение и филиал банка, в том числе дочерний банк в Нидерландах и финансовые дочерние компании в США и Великобритании

В настоящее время Альфа-Банк продолжает развиваться по бизнес- модели универсального банка, в то же время корпоративный бизнес пока превалирует в его активных операциях (доля корпоративных кредитов по состоянию на 30 июня 2010 года составляла почти 88% совокупного кредитного портфеля Альфа-Банка). С другой стороны, по темпам развития розничного бизнеса в 2009 году Альфа-Банк опередил не только другие частные банки, но и банки с государственным участием. Альфа-Банк активно оперирует на рынке привлечения средств физических лиц, которые на середину 2010 года формировали почти 50% счетов клиентов банка, являющихся для него основным источником фондирования.

Розничный бизнес Альфа-Банка в части активных операций включает в себя четыре основных направления: автокредитование, потребительское кредитование, ипотеку и банковские услуги физическим лицам (персональные кредиты и услуги с использованием кредитных карт).

В перечень услуг Корпоративно-Инвестиционного блока Банка, помимо классических банковских продуктов, входят услуги по предоставлению торгового и проектного финансирования (в том числе с использованием кредитных линий, предоставленных крупнейшими финансовыми институтами мира), услуги экспортного и структурного финансирования, факторинг, лизинг и др.

Альфа-Банк активно развивает свой инвестиционный бизнес. Инвестиционное подразделение банка занимает ведущие позиции среди российских банков в таких направлениях, как финансовый консалтинг, организация слияний и поглощений, организация первичных размещений акций и облигаций, операции с ценными бумагами, управление активами и др. Альфа-Банк также является одним из лидеров среди российских банков по числу клиентов, обслуживаемых на фондовом рынке.

Для своих корпоративных клиентов банк оказывает содействие в выходе на западные долговые рынки, в том числе в организации синдицированных кредитов, выпуске производных инструментов на долговые обязательства и еврооблигации. Альфа-Банк – один из немногих российских банков, аккредитованных западными импортно-экспортными агентствами и государственными организациями.

Высокие результаты деятельности банка подтверждаются оценками ведущих экспертных организаций. По результатам 2009 года экспертный совет Euromoney третий год подряд признал Альфа-Банк «Лучшим банком России». Альфа-Банк регулярно занимает высокие позиции в рейтингах Global Finance, PriceWaterHouseCoopers, Superbrand и д.р.

Акционеры и дивидендная политика

Банковская Группа «Альфа-Банк» является ключевым финансовым активом Консорциума «Альфа-Групп» – одного из крупнейших в России финансово-промышленных холдингов, в число основных активов которого также входят ТНК-ВР (ВВВ-/Ваа2/ВВВ-), ВымпелКом (ВВ+/Ва2/-), Х5 Retail Group (BB-/В1/-) и др.

По состоянию на конец 2009 года совокупные активы Альфа-Групп согласно аудированным данным по МСФО составляли $48 млрд. Все подразделения бизнеса консорциума является юридически независимыми друг от друга, а внутригрупповые транзакции осуществляются на рыночных условиях.

Конечными бенефициарами Банковской Группы «Альфа-Банк» выступают шесть физических лиц. Крупнейшими акционерами Группы являются Михаил Фридман (36,47%) и Герман Хан (23,27%).

Единая дивидендная политика у Альфа-Банка к настоящему моменту отсутствует. Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров банка в соответствии с уставом кредитной организации. За последнее десятилетие Альфа-Банк не осуществлял дивидендных выплат в пользу своих акционеров. Исключением стал лишь 2010 год: в декабре Альфа-Банк выплатил дивиденды из расчета 64 рубля на одну акцию. Общий объем выплат составил 3,8 млрд руб (около $124 млн).

Стратегия развития

На период 2011 – 2012 годов проекция акционеров Альфа-Банка в отношении развития кредитной организации была сформулирована следующим образом: «лидирующий банк в корпоративно-инвестиционном и розничном бизнесах среди универсальных частных банков».

Ключевые стратегические планы и задачи Альфа-Банка на период 2011 – 2012 годов включают в себя:

- Улучшение качества активов (эффективная реструктуризация и погашение проблемной задолженности);

- Постепенное наращивание кредитного портфеля с упором на качество заемщиков;

- Развитие расчетного бизнеса, электронных каналов самообслуживания, нацеленность на повышение качества услуг;

- Фокус на увеличение прибыльности, в том числе за счет диверсификации источников доходов и внедрения новых продуктов.

Кредитные рейтинги

ОАО «Альфа-Банк» имеет кредитные рейтинги от ведущих российских и международных рейтинговых агентств. Рейтинги Альфа-Банка являются одними из самых высоких среди российских частных банков.

Наличие у Альфа-Банка кредитных рейтингов по версии трех ведущих международных агентств повышает информационную открытость банка для его партнеров и инвесторов. Инвесторы имеют возможность получать больше информации и больше независимых мнений, позволяющих более объективно подходить к оценке кредитных рисков банка.

S&P: В+ / прогноз «позитивный»:

S&P изменило прогноз текущего долгосрочного кредитного рейтинга ОАО «Альфа-Банк» «В+» со «стабильного» на «позитивный» в июне 2010 года.

В своих комментариях аналитики S&P отметили, что пересмотр прогноза обусловлен улучшением финансовых показателей Альфа-Банка, а именно повышением ликвидности его баланса, стабилизацией качества активов и доходов от основной деятельности, а также сохранением адекватного уровня капитализации.

«Позитивный» прогноз рейтинга отражает ожидания рейтинговым агентством дальнейшего улучшения финансовых показателей Альфа-Банка в ближайшие 12 месяцев, в частности - улучшения качества активов и, соответственно, - снижения потерь по кредитам до более приемлемых уровней.

S&P ожидает стабилизации показателя операционного дохода банка до отчислений в резервы, снижения стоимости риска и повышения способности банка генерировать капитал собственными силами и полагает, что банк сумеет сохранить капитализацию на адекватном уровне ввиду принятия более консервативной программы роста активов в 2010 году.

Moody’s: Ва1 / прогноз «стабильный»:

Текущий уровень рейтинга Альфа-Банка от Moody’s «Ва1» лишь на одну ступень не дотягивает до инвестиционной категории. Собственная кредитоспособность банка оценивается аналитиками агентства на уровне «Ba2», еще одну дополнительную ступень рейтинга Альфа-Банка по версии Moody’s обеспечивает поддержка кредитной организации со стороны правительства Российской Федерации (ВВВ/Ваа1/ВВВ).

В ноябре 2010 года Moody's изменило прогноз текущего рейтинга Альфа-Банка с «негативного» на «стабильный». Согласно комментариям аналитиков Moody’s, рейтинговые действия отражают стабильные тенденции изменения базовых финансовых показателей Альфа-Банка. В частности, качество активов банка демонстрирует сигналы улучшения, при этом объемы резервов на возможные потери и запас ликвидности достаточны для того, чтобы компенсировать потенциальные убытки по кредитам в рамках базового сценария, предполагаемого стресс-тестами.

По оценкам Moody's ликвидность Альфа-банка является достаточной: на долю наличных средств, их эквивалентов и ликвидных ценных бумаг пришлось порядка 22% всех активов на конец первого полугодия 2010 года. Эксперты Moody’s также отмечают, что Альфа-банк успешно привлек новое финансирование, в частности, за счет выпуска евробондов на $1 млрд в сентябре 2010 года.

В числе основных негативных факторов, оказывающих влияние на рейтинг банка, эксперты Moody's отмечают относительно слабое качество кредитного портфеля, которое, как ожидается, будет улучшаться.

Fitch Ratings: ВВ / прогноз «стабильный»:

В конце мая 2010 года Fitch Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг Альфа-Банка на одну ступень - с «ВВ-» до «ВВ» - и присвоило рейтингу прогноз «стабильный».

Повышение рейтинга Альфа-Банка по мнению Fitch, отражает укрепление некоторых аспектов инфраструктуры российской банковской системы в период глобального финансового кризиса, прежде всего в плане доступа банков к ликвидности, а также в отношении разработки более упорядоченных процедур управления банками, испытывающими финансовые трудности. Кроме того, повышение рейтинга отражает доказанную Альфа-Банком способность выдерживать вызванный кризисом серьезный стресс по качеству активов без потребности в чрезвычайной поддержке капиталом.

Аналитики Fitch отметили в своих комментариях, что Альфа-Банк достиг значительного успеха в разрешении вопросов с проблемными кредитами, а также комфортный уровень ликвидности банка и повышение его капитализации.

Пассивные операции на рынке облигаций

Альфа-Банк является хорошо известным заемщиком на облигационном рынке и обладает длительной положительной кредитной историей на публичном рынке долгового капитала. Свой первый выпуск еврооблигаций банк разместил в 1997 году.

В настоящее время Альфа-Банк представлен только на рынке еврооблигаций, но ранее банк имел опыт успешного привлечения кредитных ресурсов на внутреннем рынке облигаций. В 2002 году Альфа-Банк разместил выпуск АльфаФинанс-1 объемом 1 млрд руб, который был погашен в 2007 году, а выпуск АльфаФинанс-2 объемом 2 млрд руб был размещен и погашен банком соответственно в 2004 и 2010 годах.

Сейчас у Альфа-Банка в обращении находятся пять выпусков еврооблигаций на общую сумму $2,8 млрд по номиналу, а также пять выпусков DPR (долговых бумаг выпущенных в рамках программы секьюритизации диверсифицированных платежных прав). Все DPR имеют плавающую процентную ставку и амортизационную структуру погашения. По состоянию на 31 декабря 2010 года объем непогашенной задолженности по DPR Альфа-Банка составлял $132 млн и 82,3 млн евро по номиналу.

Среди еврооблигаций Альфа-банка один выпуск объемом $300 млн. является субординированным, остальные имеют статус старшего облигационного долга.

По обращающимся еврооблигациям Альфа-Банка предусмотрен достаточно стандартный для российских банковских еврооблигаций набор ковенант, соответствие которым банк регулярно отслеживает.

Основными целями возвращения Альфа-Банка на рублевый рынок облигаций в настоящее время является стремление банка к дальнейшей диверсификации своей ресурсной базы и привлечение дополнительных длинных источников фондирования, номинированных в рублях, для расширения кредитования реального сектора экономики.

Финансовые показатели

Альфа-Банк входит в число немногих российских банков, проводящих международную аудиторскую проверку начиная с 1993 года. Аудитором банка является PriceWaterhouseCoopers.

Представленный далее анализ финансовых показателей Альфа-Банка основан на данных отчетности по международным стандартам (МСФО), а также на ежемесячной отчетности банка, подготовленной по стандартам Центрального Банка РФ. Альфа-Банк публикует годовую аудированную отчетность по МСФО начиная с 2001 года, а также представляет промежуточную неаудированную отчетность на основании полугодовых результатов.

В международной отчетности финансовые показатели Банковской Группы «Альфа-Банк» консолидированы на уровне ABH Financial Limited (см. Илл.4 на странице 5). Помимо ОАО «Альфа-Банк», основные дочерние структуры ABH Financial Limited включают банковский бизнес Группы в Голландии (Amsterdam Trade Bank N.V.) и российский банк ОАО «Северная Казна», который в период экономического спада 2008-2009 годов был санирован Альфа-Банком.

Финансовые результаты ABH Financial Limited также используются рейтинговыми агентствами при анализе кредитных рисков и присвоения рейтингов ОАО «Альфа-Банк».

Активные операции

Альфа-Банк демонстрировал динамичные темпы роста активов в период 2004 – 2008 годов (CAGR ~36,4%). Как и большинство российских кредитных организаций, в период экономически сложного 2009 года Альфа-Банк замедлил темпы кредитования и сосредоточился на улучшении качества своих существующих активов и работе с проблемной задолженностью. В результате в 2009 году кредитный портфель (нетто) банка уменьшился на 25,2% (до $13,4 млрд), что также выразилось в сокращении совокупных активов кредитной организации примерно на 20% (до $21,6 млрд).

В I полугодии 2010 года в условиях положительных макроэкономических трендов Альфа-Банк вновь активировал кредитную деятельность. За первые шесть месяцев текущего года банк нарастил кредитный портфель почти на 2% (до $13,7 млрд.), а общие активы Альфа-Банка за данный период увеличились на 4,3% (до $22,6% млрд).

Кредитный портфель

Кредитный портфель - ключевая составляющая активов Альфа-Банка. Относительно уровней 2007-2008 годов доля кредитного портфеля в общих активах банка по состоянию на конец I полугодия 2010 года несколько сократилась - с 66% до 61%.

Корпоративное кредитование продолжает оставаться основным направлением кредитной деятельности Альфа-Банка (его доля составляла 88% от общего объема кредитного портфеля банка по состоянию на конец I полугодия 2010 года). Наиболее существенную долю в розничном бизнесе банка (5% от общего объема кредитного портфеля) занимают услуги, представляемые физическим лицам (в которые входят кредитные карты и персональные кредиты). Доли трех прочих сегментов розничного бизнеса (потребительское кредитование, автокредитование и ипотека) относительно равномерно распределены между собой.

Структура кредитного портфеля Альфа-Банка в разбивке по секторам представляется хорошо диверсифицированной. Наибольшую долю в нем исторически занимает строительный сектор (14% на конец I полугодия 2010 года). По состоянию на середину 2010 года в строительном сегменте, 85% выданных банком кредитов приходилась на менее рискованное (по сравнению с жилищным строительством) направление коммерческой недвижимости. Еще 5% занимало кредитование инфраструктурных строительных проектов, жилищное строительство – 10%.

Прочие крупные сектора кредитного портфеля Альфа-Банка включают железнодорожный транспорт, торговлю и энергетику. В течение последних трех лет отраслевая структура кредитного портфеля банка не претерпела значимых изменений.

Доля десяти крупнейших заемщиков в кредитном портфеле Альфа-Банка в период 2009 года увеличилась с 22,2% до 28,4% и сохранилась вблизи этого уровня по итогам первого полугодия 2010 года (28,6%). Увеличение данного показателя в кризисный период в сущности было «искусственным» и отразило сокращение общего объема кредитного портфеля банка.

Объем кредитных операций Альфа-Банка со связанными сторонами в период 2008 – I полугодия 2010 года в абсолютном выражении находился в диапазоне $0,9 – 1,1 млрд (включая внебалансовые обязательства). По состоянию на конец первого полугодия 2010 года доля операций со связанными сторонами составляла 6,6% от общего объема кредитных операций банка, что представляется умеренным показателем.

В период 2008 – 2009 годов качество кредитного портфеля Альфа-Банка, как и у прочих кредитных организаций РФ, заметно снизилось под влиянием негативных тенденций глобального экономического спада. По итогам 2009 года доля просроченных кредитов сроком более 1 дня согласно принципам МСФО (т.е. включая просроченную часть и остающуюся непросроченную часть кредита) составляла 21,2% от совокупного кредитного портфеля банка против 10,8% в конце 2008 года, а доля просроченной задолженности сроком более 90 дней увеличилась, соответственно, с 1,1% до 13%.

Снижение качества кредитного портфеля выразилось и в закономерном увеличении резервов, создаваемых банком под покрытие проблемных ссуд. На конец 2009 года резервы Альфа-Банка достигли $1,5 млрд, а норма резервирования по портфелю составляла 10,1% по сравнению с соответственно $1,2 млрд и 6,2% в конце 2008 года.

Данные МСФО за I полугодие 2010 года отразили значительное повышение качества кредитного портфеля Альфа-Банка. Доля общей просроченной задолженности снизилась почти вдвое (с 21,2% до 12,1%), а в абсолютном выражении – с $3,2 млрд до $1,8 млрд. Согласно управленческим оценкам Альфа-Банка, по состоянию на конец I полугодия 2010 года 12,4% от общих выданных банком кредитов были реструктурированы. Значительное улучшение качества кредитного портфеля Альфа-Банка с начала нынешнего года во многом отражает эффективную работу, проводимую банком в отношении проблемной задолженности.

Улучшение качества кредитного портфеля в I полугодии 2010 года позволило Альфа-Банку несколько сократить норму резервирования с конца прошлого года (с 10,1% до 9,5%).

Согласно данным отчетности банка по 101 форме ЦБ в период с июля по декабрь 2010 года активы и кредитный портфель Альфа-Банка показали уверенный рост (в долларовом выражении 14,8% и 12,3% соответственно), при этом качество кредитного портфеля банка продолжало повышаться быстрыми темпами. По состоянию на 1 декабря 2010 года доля просроченной задолженности в портфеле Альфа-Банка (рассчитанная согласно методологии ЦБ) снизилась до 5,2% против 8,2% по состоянию на 1 июля, а в абсолютном выражении – до $962 млн с $1,3 млрд.

Портфель ценных бумаг

По состоянию на конец I полугодия 2010 года в структуре совокупных активов Альфа-Банка вложения в ценные бумаги занимали в общей сложности 13%, где 6% приходилось на портфель торговых ценных бумаг и еще 7% – на инвестиционный портфель. По сравнению с концом 2009 года распределение данных долей в активах банка не изменилось, а в конце 2008 года оно было существенно ниже (3% и 1%, соответственно). Как и подавляющее большинство российских банков, в 2009 году Альфа-Банк существенно увеличил свои вложения в ценные бумаги, главным образом в долговые инструменты.

Согласно данным аудированной отчетности Альфа-Банка по МСФО за 2009 год, 97% портфеля торговых ценных бумаг банка на конец прошлого года формировали вложения в облигации, из которых 69% приходилось на еврооблигации. Облигации также составляли и основную часть инвестиционного портфеля банка (67%), из которых 43% было представлено суверенными займами РФ.

Кредитное качество облигационного портфеля, находящегося на балансе Альфа-Банка, представляется достаточно высоким. На конец 2009 года просроченные выплаты по облигационным займам в портфеле торговых ценных бумаг банка составляли $3 млн (или 0,2% от общего объема облигационного портфеля), в инвестиционном облигационном портфеле классифицируемая как проблемная (но еще фактически не просроченная) задолженность составляла $35 млн (или 3,5% от общего объема портфеля).

Средства в других банках

Средства, размещенные в других банках, формировали 10% в структуре совокупных активов Альфа-Банка как по состоянию на конец I полугодия 2010 года, так и по состоянию на конец 2009 года. В абсолютном выражении показатели на эти даты были также близкими – $2,1 млрд и $2,3 млрд, соответственно.

В сущности, средства в других банках являются краткосрочными депозитами, размещенными Альфа-Банком в других банках (преимущественно крупных международных банках, а также госбанках РФ). Так, на конец I полугодия 2010 года средства в объеме $1,6 млрд (или же 73% от общего объема средств размещенных в других банках) имели срочность менее месяца и, таким образом, могут классифицироваться как высоколиквидные активы.

Фондирование

База фондирования Альфа-Банка характеризуется диверсифицированной структурой обязательств и высокой долей капитала, которая к середине 2010 года достигла своего максимального за последние годы уровня в 12,8% от общего размера пассивов банка.

Кредитная деятельность банка находится в невысокой зависимости от публичных рынков долгового капитала: на конец I полугодия 2010 года отношение представленных банком кредитов (нетто) к привлеченным средствам клиентов находилось на уровне 1,1х, а доля ценных бумаг в его пассивах (с учетом субординированных ценных бумаг) составляла 13,7%.

Обязательства

Основу структуры обязательств Альфа-Банка исторически формируют счета его частных и корпоративных клиентов. Согласно данным МСФО на конец I полугодия 2010 года их совокупная доля составляла 66% в общем объеме обязательств банка.

В течение последних двух лет счета клиентов Альфа-Банка остаются достаточно равномерно распределенными между средствами корпоративных и частных клиентов. На конец I полугодия 2010 года в разбивке они составляли приблизительно по $6,5 млрд., при этом на текущие счета приходилось в общей сложности 42%, на депозитные – 58%.

В период острой фазы кризиса 2008 – 2009 годов Альфа-Банк испытал в целом незначительный отток средств своих частных вкладчиков, в то время как счета корпоративных клиентов банка за период II полугодия 2008 года сократились на 37% (или на $3,9 млрд.). Впоследствии корпоративные счета относительно стабилизировались.

Об улучшении структуры клиентских счетов Альфа-банка в текущем году свидетельствует снижение концентрации десяти крупнейших вкладчиков банка, доля которых к концу I полугодия 2010 года опустилась до своего минимального за последние годы уровня в 27,5%.

Корпоративные клиентские счета банка в достаточной степени диверсифицированы по своей отраслевой принадлежности. Крупнейшие корпоративные вкладчики, на долю которых приходилось в общей сложности 44% клиентских счетов банка по состоянию на конец 2009 года, принадлежали к производственному сектору, а также к топливно-энергетическому и нефтегазовому секторам.

Согласно данным отчетности по 101 форме ЦБ, в период с июля по декабрь 2010 года счета клиентов Альфа-Банка продемонстрировали уверенный рост: в долларовом выражении он составил 18,8% (22,5% по счетам корпоративных вкладчиков и 13,3% по счетам частным клиентов). Таким образом, клиентские счета остаются надежной основой фондирования для банка.

Долговые ценные бумаги – вторая по своему весу статья в структуре обязательств Альфа-Банка. Без учета субординированных выпусков еврооблигаций их доля составляла 13,5% от общего размера обязательств банка на середину 2010 года, а с учетом таковых – 15,7%.

В структуре долговых ценных бумаг Альфа-Банка по типу инструментов 47% на середину 2010 года приходилось на векселя, выпущенные в различных валютах (рублях, долларах США или евро). Еще 44% занимали классические еврооблигации, а 9% – выпуски DPR (подробнее см. раздел «Пассивные операции на рынке облигаций»).

Отчетность за I полугодие 2010 года еще не отражает новый выпуск еврооблигаций банка объемом $1 млрд. и датой погашения в 2017 году, который Альфа-Банк разместил в сентябре прошлого года.

Основу субординированного долга банка (74% на середину 2010 года) формируют долгосрочные займы, предоставленные ему Внешэкономбанком (ВЭБ), которые подлежат погашению в 2019-2020 годах.

Первый субординированный кредит ВЭБа на сумму 10,2 млрд рублей (~$307 млн.) и погашением в декабре 2019 года Альфа-Банк привлек в январе 2009 года по схеме «1 к 1» (в ноябре 2008 года акционеры банка предоставили ему субординированный кредит на $370 млн.). Осенью 2009 года в рамках данного кредита Альфа-банк дополучил от ВЭБа еще 230 млн руб. (~$8 млн.). Первоначальная ставка по кредиту составляла 8% годовых и была понижена до 6,5% в августе 2010 года.

В октябре 2009 года Альфа-банк получил второй субординированный кредит ВЭБа на 29,2 млрд руб (~$994 млн.) с погашением в 2020 году. Текущая ставка по кредиту составляет 7,5% (до августа 2010 года – 9,5%). Эти средства были привлечены по схеме «1 к 3» (в июне 2009 года акционеры Альфа-банка предоставили ему кредит в размере $320 млн сроком на 16 лет). У Альфа-Банка существует опцион на досрочное погашение данного кредита ВЭБа в любое время (с предварительного одобрения ЦБ РФ и ВЭБа).

В декабре 2010 года Альфа-Банк исполнил колл-опцион по субординированному выпуску еврооблигаций номинальным объемом $225 млн и датой погашения в 2015 году. По второму субординированному выпуску еврооблигаций банка (номинальным объемом $300 млн и погашением в 2017 году) колл-опцион предусмотрен в феврале 2012 года.

Капитал и капитализация

Совокупный капитал Альфа-Банка на середину 2010 года составлял $2,9 млрд, из которых $1,3 млрд (или 44%) приходилось на акционерный капитал. С уровней конца 2007 года акционерный капитал банка увеличился почти вдвое. Последний раз акционеры осуществляли вливание в капитал банка в июне 2009 года (в размере $320 млн. – о чем уже ранее упоминалось). Добавочный капитал Альфа-Банка главным образом сформирован из накопленной нераспределенной прибыли.

Акционерные вливания в капитал и привлечение субординированных займов от ВЭБа (капитал второго уровня) выразились в существенном увеличении показателей достаточности капитала банка. На конец I полугодия 2010 года совокупный капитал Альфа-Банка в соответствии с принципами Базельского комитета достиг своего максимального исторического уровня ($4,2 млрд), а совокупная достаточность капитала (рассчитанная менеджментом банка как процентная доля от взвешенных по уровню риска активов) составляла 22,1% (при минимальном нормативе в 8%).

Доходы и рентабельность

Необходимость увеличивать отчисления в резервы в связи с ухудшением качества активов в период экономического спада 2008 – 2009 годов выразилась в снижении показателей прибыльности Альфа-Банка. Начиная со II полугодия 2009 года, после того как общая экономическая ситуация начала стабилизироваться, а рост доли просроченной задолженности в кредитном портфеле банка прекратился, показатели его прибыльности начали восстанавливаться.

По итогам деятельности в I полугодии 2010 года Альфа-Банк получил рекордную чистую прибыль в размере $296 млн, что превосходит результаты банка за полные 2007 и 2008 годы. Показатели рентабельности активов (2,6%) и чистой процентной маржи (6,4%) также превысили свои докризисные уровни. Продолжившееся улучшение качества активов банка во II полугодии 2010 года должно положительно отразиться на показателях его прибыльности в последующие отчетные периоды.

В I полугодии 2010 года Альфа-Банк продемонстрировал существенное улучшение показателей своей операционной эффективности: отношение операционных расходов к доходам банка снизилось до 40,4% по сравнению с 46,1% и 51,3% в I полугодии 2009 года и в 2009 году, соответственно.

Валютные риски и ликвидность

Операции Альфа-Банка, как и любой крупной кредитной организации, сопряжены с валютными рисками. В целом, структура активов и обязательств банка в разбивке по валютам представляется в достаточной степени сбалансированной. Российский рубль выступает основной операционной валютой (43% активов и 53% обязательств банка по состоянию на конец I полугодия 2010 года), второй по весу валютой является доллар США (42% и 30% соответственно).

Казначейство банка осуществляет ежедневный мониторинг открытой валютной позиции. В целях хеджирования валютных рисков Альфа-Банк активно использует деривативные финансовые инструменты.

Временная структура активов и пассивов Альфа-Банка по состоянию на середину 2010 года не имела совокупных разрывов в ликвидности. При этом обязательства по публичному долгу (с учетом субординированных займов) составляли лишь 15% от общего объема обязательств (всего $11 млрд), которые банку необходимо погасить или рефинансировать в течение года, заканчивающегося 30 июня 2011 года.

В целом, ликвидность Альфа-Банка на середину 2010 года можно охарактеризовать как высокую: высоколиквидные активы (денежные средства и средства, размещенные в других банках срочностью менее месяца) составляли 17,5% валюты баланса. Кроме того, в случае необходимости банк может получить дополнительную ликвидность за счет реализации своего облигационного портфеля ценных бумаг. С учетом данного источника доля ликвидных активов банка на конец I полугодия 2010 года повышается почти до 27%.

Альфа-Банк с запасом выполняет все обязательные нормативы ликвидности, предъявляемые к кредитным организациям со стороны Банка России.

Подводя итог, можно сделать вывод, что существующая ликвидность Альфа-Банка создает отличные предпосылки для дальнейшего развития его кредитных операций в условиях восстановления экономики и роста спроса на кредитные ресурсы со стороны реального сектора. Размещение рублевых облигаций будет способствовать дальнейшей диверсификации структуры обязательств банка по источникам и поддержит общий рост масштабов бизнеса кредитной организации.

Сравнение с конкурентами

Кредитный профиль Альфа-Банка представляется высоко конкурентным в сравнении с другими крупнейшими кредитными организациями в РФ. На Илл. 44 приведено сравнение ключевых финансовых показателей (рассчитанных на основании отчетности по международным стандартам) Альфа-Банка и других четырех российских банков. Для целей данного сравнительного анализа мы определили следующие банки:

- Сбербанк – крупнейший банк в РФ, результаты деятельности которого во многом отражают общие тенденции в банковском секторе страны

- Банк Москвы – банк, специализирующийся на корпоративном кредитовании, наиболее близкий среди госбанков к Альфа-Банку по масштабам бизнеса

- Промсвязьбанк и МДМ-Банк – банки из числа крупнейших частных банков РФ, специализирующиеся на корпоративном кредитовании.

Доля совокупного капитала в активах Альфа-Банка (12,8% по состоянию на конец I полугодия 2010 года) превышала показатели всех принятых к сравнению кредитных организаций за исключением МДМ-Банка (17,0%).

По качеству кредитного портфеля Альфа-Банк с долей просроченной задолженности сроком более 90 дней в 6,8% от общего объема выданных кредитов по состоянию на середину 2010 года занимает вторую строчку в сравнительной таблице, уступая лидерство Банку Москвы (4,2%). При этом наиболее слабое качество кредитного портфеля у МДМ-Банка (доля просроченной задолженности – 17,6%), с учетом чего его капитализация уже не выглядит столь высокой.

В сравнении по уровню операционной эффективности Альфа-Банк с показателем отношения операционных расходов к доходам в 40,4% по итогам I полугодия 2010 года расположился в центре таблицы, уступая лидерство двум госбанкам: Банку Москвы (28,8%) и Сбербанку (40,2%).

В период 2008 – I полугодия 2010 года по показателям прибыльности (ROA и ROE) основным конкурентом Альфа-Банка в сравнительной таблице является Сбербанк, который попеременно делит лидерство с Альфа-Банком.