Комментарий по долговому рынку

В секторе российских долговых инструментов – как рублевых, так и валютных, - вчера наблюдалась коррекция цен вверх вслед за другими развивающимися рынками на фоне отскока нефтяных котировок, приближавшихся к отметке в $39,5/баррель и укрепления рубля, который в ходе торговой сессии опускался ниже 70 руб/$. Однако состояние рынка остается неустойчивым, аналитики спешно понижают прогнозы по стоимости нефти на следующий год и расходятся во мнениях насколько долго продлится нынешняя ситуация.

Также нет ясности в реакции рынка на сегодняшнее заседание ФРС США. Повышение ставки ФРС уже заложено в ценах, однако неясны перспективы дальнейшей политики ФРС – будет ли данное повышение единичным или лишь откроет серию повышений, которые пройдут в следующем году.

Макроэкономика

Выпуск промышленной продукции снизился в ноябре на 3,5% г/г, оказавшись хуже ожиданий; НЕГАТИВНО

Как сообщает Росстат, выпуск промышленной продукции снизился на 3,3% г/г за 11М15 и на 3,5% г/г в ноябре – эти цифры говорят о незначительном улучшении в сравнении со спадом на 3,6% г/г в октябре. Тем не менее, учитывая два дополнительных рабочих дня в ноябре 2015 г в сравнении с ноябрем 2014 г мы ожидали, что спад будет ограничен 2,5% г/г, и рынок ожидал снижения на 3,0% г/г.

В данный момент мы видим два слабых звена в тренде промышленного производства. Во-первых, так как в строительном секторе и секторе недвижимости наблюдается спад спроса со стороны населения (ранее мы говорили о том, что структура роста ВВП за 3К15 обнаруживает резкий спад выпуска в этих секторах – на 8,0% и на 8,5%, соответственно), падает и выпуск строительных материалов: производство кирпичей снизилось на 12,6% г/г в ноябре и на 7,4% г/г за 11М15; производство стали также демонстрирует снижение. Во-вторых, производство легковых автомобилей снизилось на 23,6% г/г за 11М15 также на фоне слабого спроса.

Таким образом, мы считаем, что цифры по выпуску промышленной продукции, которые оказались ниже ожиданий, являются, в основном, следствием ухудшения положения домохозяйств и полагаем, что оставшаяся макростатистика за ноябрь, которая ожидается завтра, подтвердит это мнение. Учитывая, что проект бюджета, одобренный вчера президентом Путиным, предусматривает заморозку зарплат госсектора, индексацию пенсий лишь на 4% в феврале и отсутствие индексации для работающих пенсионеров, негативные настроения населения сохранятся как минимум на протяжении 1П16, подталкивая правительство к повышению поддержки доходов домохозяйств в 2П16.