Валютные облигации

На внешнедолговом рынке по-прежнему превалируют покупатели, что обусловлено нехваткой предложения. Многие выпуски еврооблигаций фактически осели в инвестиционных портфелях инвесторов, а новых выпусков не размещается уже продолжительное время, что существенно сужает ликвидность рынка. Тем временем, текущие уровни ставок выглядят весьма привлекательно даже с учетом его политических рисков и слабости экономики. Учитывая низкие доходности по долговым инструментам в Еврозоне, и в целом сохраняющийся тренд на снижение ставок – российские бумаги выглядят вполне выигрышно. Так, например, вчера Черногория провела прайсинг по новому 5-летнему выпуску еврооблигаций на уровне 4% годовых, тогда как доходность по российскому выпуску евробондов в евро с погашением в 2020 г составляет порядка 4,6% годовых. При этом, рейтинги Черногории находятся на уровне Ва3/В+, а рейтинги российских бумаг – на 2-3 ступени выше (Ва1/ВВ+).

Из международных новостей инвесторы вчера обратили внимание на пул макроэкономических показателей из США, которые оказались заметно хуже ожиданий (за исключением еженедельных данных по обращениям за пособиями по безработице). Так, розничные продажи в феврале продолжили сокращаться (на 0,6% м/м), тогда как аналитики ожидали рост показателя на 0,3%. Также запасы товаров на складах в январе остались без изменений, хотя ожидался рост на 0,1%.

Также позитивная информация вчера поступала из Китая, где глава Народного Банка в интервью пообещал либерализацию ставок в текущем году. В частности, планируется ввести систему страхования депозитов, а также отменить ограничение ставок по депозитам в зависимости от ставок ЦБ.

Рублевые облигации

Участники рублевого долгового рынка вчера агрессивно играли на сегодняшнее понижение ключевой ставки ЦБ. При этом, если ранее основной вопрос лежал в плоскости – будет ли понижение ставки в марте, или ЦБ возьмет паузу до апрельского заседания, то сейчас даже снижение ставки на 100 б.п. будет воспринято с разочарованием, а ожидания переместились в сторону 200-300 б.п. понижения. На этом фоне вчера активизировались покупки по всему спектру рублевых облигаций – и ОФЗ, и корпоративного долга. Дополнительным фактором стала вышедшая вчера недельная инфляция, оказавшаяся вторую неделю вполне умеренной, сделав агрессивное снижение ставки еще более вероятным.

Макроэкономика

Инфляция составила 0,3% с начала месяца; ПОЗИТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, инфляция составила 0,2% в период с 3 по 10 марта и 0,3% с начала месяца, что указывает на заметное замедление роста цен в сравнении с +0,9% в период с 1 по 9 февраля и говорит о том, что ускорение годовой инфляции, которая в прошлом месяце достигла 16,7%, приостановилось. Таким образом, как наши ожидания пиковой инфляции в 18% г/г в этом месяце, так и прогноз рынка на уровне 20% г/г в ближайшие месяцы, – представляются слишком пессимистичными. Это может усилить давление на ЦБ в вопросе понижения ключевой ставки на сегодняшнем заседании совета директоров.

С другой стороны, слишком резкое замедление недельной инфляции с 0,6-0,9% в предыдущие два месяца до 0,2% в последние две недели ставит вопрос о том, является ли оно следствием резкого ухудшения спроса, или же это временная реакция на недавнюю заморозку цен розничными сетями на социально значимые продукты питания. Макростатистика за февраль, которая будет опубликована на следующей неделе, должна прояснить ситуацию.