Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Инвесторы опасаются, что в случае дальнейшего ухудшения международной ситуации и ослабления рубля начнется массовый выход нерезидентов с рублевого рынка


[26.08.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вторая порция статистики по рынку жилья США также оказалась существенно хуже ожиданий. Хотя аналитики прогнозировали, что показатель останется без изменений, по итоговым данным продажи домов на первичном рынке в июле упали на 12,4%. Также значительно хуже прогнозов вышли данные по заказам на товары длительного пользования, продемонстрировав рост всего на 0,3% при прогнозировавшемся 3%-ном росте.

Это привело к дальнейшему падению фондовых индексов на фоне роста спроса на безрисковые активы. Однако такая ситуация продолжалась недолго, и к закрытию рынки полностью нивелировали негативное влияние последних цифр – фондовые индексы США закрылись «в плюcе», тогда как доходность UST-10 возросла на 5 б.п. – до 2,53% годовых. Очевидно, инвесторы сочли предыдущее падение чрезмерным, несмотря на плохие данные по американской экономике. Российский долг, как и облигации других развивающихся стран находятся под давлением продавцов. Суверенные бенчмарки потеряли вчера в цене еще ½- ¾ п.п.

В отличие от инвесторов, главные банкиры всерьез озабочены складывающейся ситуацией. Сегодня в Далласе начинается неофициальная встреча руководителей ЦБ ведущих стран и ключевых экономистов.

Рублевые облигации

Резко возросшее в последние дни беспокойство международных инвесторов относительно состояния мировой экономики и ожидания возможного повторения рецессии в США оказывают негативное давление на настроения инвесторов рублевого долга. Агрессивных продаж на рынке не наблюдается, однако спреды между заявками расширились, и снижение котировок составляло 0,25-0,5%. Участники рынка озабочены, прежде всего, ослаблением рубля к бивалютной корзине – в последние два дня рубль подешевел на 30 коп. Инвесторы опасаются, что в случае дальнейшего ухудшения международной ситуации и ослабления рубля начнется массовый выход нерезидентов с рублевого рынка, что резко повысит волатильность торгов и приведет к значительному обесценению торгуемых бумаг 1-2-го эшелонов.

На этом фоне вчерашние аукционы Минфина прошли крайне неудачно. При минимальном спросе, эмитент разместил всего по 9% от предложенного объема. Даже на короткий выпуск спрос составлял всего 5 млрд руб при объеме предложения в 33,5 млрд руб. При этом, доходность по ОФЗ 25074 оказалась на 10 б.п. выше, чем на предыдущих аукционах.

Макроэкономика

Инфляция составила 0.6% за 3 недели августа; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, рост ИПЦ третью неделю подряд держится на уровне 0.2%. Таким образом, инфляция за первые 3 недели августа составила 0.6%. Это, несомненно, является негативным сюрпризом, предполагающим, что инфляция в августе составит не менее 0.7-0.8%, что является самым высоким показателем августа за последние 10 лет. Инфляция в годовом исчислении может составить 6.3-6.4%, и наш текущий прогноз в 7.5% окажется чересчур оптимистичным.

В то время как чиновники прогнозировали, что инфляция в августе составит 0.5%, инфляция на уровне 0.6% за период с 1 по 23 августа уже превышает прогноз на месяц. Основным негативным моментом является быстрый и уверенный рост цен на базовые продукты, такие как зерно, сахар и молочные продукты (см. таблицу ниже). Это создает сильные инфляционные ожидания, которые могут привести к продолжительному ускорению роста цен, даже если действие фундаментальных факторов, влияющих на инфляцию, со временем ослабеет.

Кроме того, более долгосрочный инфляционный риск представляют цены на мясо, которые в настоящий момент остаются практически неизменными, но только из-за продолжающегося забоя скота в засушливых районах, что приводит к избытку предложения. После сокращения предложения цены на мясо, которые являются крупнейшей составляющей инфляции по продуктам питания с весом 10%, начнут расти, приводя к более быстрому и менее контролируемому росту цен к концу года. Это может поставить под угрозу наш сентябрьский и годовой прогноз по инфляции, составляющий 0.2% и 7.5%, соответственно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов