Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Всплеск оптимизма, связанный с заявлением президента США Б. Обамы о том, что законопроект сокращения госрасходов и повышения планки госдолга страны был наконец согласован в выходные, тем не менее, не спровоцировал продаж безрисковых активов. Замедление экономического роста США в прошлом квартале и ухудшение текущих показателей, нестабильность в Европе и ожидание итогов голосования Конгресса США – факторы, поддержавшие спрос на защитные активы.

Хотя первое утро августа и началось с продаж UST, в течение дня движение КО США проходило в боковом тренде. С открытием Нью-Йорка и выходом макроэкономической статистики США спрос на Treasuries резко вырос, по итогам торговой сессии доходность UST-10 продолжила снижение – до 2,74% годовых.

Так, индекс деловой активности в производственной сфере ISM Manufacturing в июле закономерно снизился, но более существенно, чем прогнозировалось - до минимального уровня с августа 2009 года в 50,9 пункта с 55,3 пункта ранее. Индекс цен ISM Price Paid отразил стабилизацию котировок товарно-сырьевых рынков, наблюдаемую последние два месяца.

Новость о том, что Палата представителей Конгресса США одобрила разработанный в выходные план, не добавила рынку оптимизма. И хотя ожидается, что план будет окончательно одобрен Сенатом США сегодня, осознание того, что дальнейшее сокращение госрасходов окажет негативное влияние на рост инвестиций, потребление и уровень доверия как потребителей, так и бизнеса, не дает ослабнуть спросу на UST. К тому же теперь рынок находится в ожидании комментариев и действий рейтинговых агентств, неоднократно заявлявших, что необходимый – во избежание понижения рейтинга - уровень сокращения дефицита госдолга должен составлять около $4 трлн.

Российский рынок, несмотря на расширение спредов за счет стремительного движения базовых активов, остается крепким. Суверенный бенчмарк Rus-30 торгуется на своих годовых максимумах и уверенно подбирается к отметке в 120% от номинала.

Сложившийся на утро вторника глобальный новостной фон является умеренно негативным. К тому же, вероятно, инвесторов ожидает ещё одна неделя разочаровывающих макроэкономических показателей. Сегодня в США выйдут данные по личным доходам/расходам населения за июнь (по прогнозу, рост составит 0,2% и 0,1% соответственно), а также показатель, характеризующий затраты населения на личное потребление, - PCE CORE (ожидается рост на 1,4% после 1,2% месяцем ранее).

Рублевые облигации

В понедельник активность на рынке была сосредоточена в облигациях 1-го эшелона с высокой дюрацией. Прежде всего, более 30% сделок в корпоративном секторе пришлось на облигации ФСК. После исполнения форвардных сделок на прошлой неделе, когда цена новых выпусков ФСК поднималась до уровня 103% от номинала, вчера котировки двух новых займов вернулись к отметке в 100,5%. Также отмечался повышенный интерес в облигациях РЖД-16, АИЖК-17, РусГидро-1.

В конце прошлого месяца регулярное заседание ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок не состоялось. Инвесторы не исключают, что данное заседание пройдет на этой неделе. Хотя какого-либо изменения ставок не ожидается, участники рынка не исключают, что со стороны регулирующего органа последуют намеки на возможное снижение ставки рефинансирования в ближайшем будущем на фоне замедления инфляции.

Макроэкономика

Профицит консолидированного бюджета за 5М11 составил 6,7% ВВП; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера Министерство финансов сообщило, что профицит консолидированного бюджета составил 1,44 трлн руб за 5М11, что соответствует 70% нефтегазовых доходов, поступивших за данный период. Это поддерживает наши ожидания замедления инфляции до 7,5% г/г к октябрю.

Зарегистрированный за 5M11 профицит представляет значительный (270 млрд руб) рост по сравнению с 4M11, что позволило бюджету продолжать активную стерилизацию нефтегазовых доходов. Если год назад профицит консолидированного бюджета составлял всего 20% от собранного НДПИ и экспортных пошлин, за 5M11 бюджет стерилизовал 70% нефтегазовых доходов, что способствовало замедлению инфляции, наблюдаемому с начала года и поддерживает нашу точку зрения о том, что рост ИПЦ замедлится до 7,5% г/г к октябрю. В то же самое время мы сомневаемся, что бюджет сможет сохранить те же темпы стерилизации избыточных доходов в 4Кв11, и полагаем, что к концу года нефтегазовые доходы будут полностью израсходованы за счет ожидаемого ускорения роста расходов. Рост расходов за 5M11 составил 11% г/г, что ниже официального годового плана 14% г/г, и мы считаем, что сезонные факторы и предстоящие выборы заставят правительство начать наращивать расходы осенью, в результате чего дефицит консолидированного бюджета в 2011 г. составит 1.5% ВВП, в соответствии с официальным планом. Тем не менее, учитывая, что ожидаемое ускорение расходов произойдет в последние 3-4 месяца года, его влияние на инфляцию в 2011 г. будет ограниченным, и мы подтверждаем недавно пересмотренный нами прогноз по росту ИПЦ на уровне 7% за год.