Валютные облигации

В пятницу на еврооблигационном рынке продолжалась ликвидация позиций, перекинувшаяся с суверенного сегмента на корпоративный. В первую очередь, пострадали субординированные еврооблигации банков. Так, в бондах Банка Русский Стандарт из-за отсутствия котировок на покупку сделки заключались на 12-14% ниже предыдущих уровней (45-55% от номинала). Более 3;% потеряли суборды Сбербанка, Промсвязьбанка, Газпромбанка, Альфа-Банка.

Вместе с тем, в суверенном сегменте темпы падения котировок пошли на спад – снижение цен в среднем составляло 0,3-0,5%. При этом, одним из факторов давления на цены в этом сегменте выступало движение базовых активов. Так, 10-летние КО США выросли в доходности на 7 б.п. – до 2.31% годовых, отреагировав на исключительно сильные данные по рынку труда, опубликованные в пятницу. Так, число новых рабочих мест в экономике увеличилось в ноябре на 321 тыс при прогнозе роста на 230 тыс. Учитывая предыдущие сильные данные по экономике США, выходившие в течение прошлой недели, а также ужесточение риторики со стороны представителей ФРС, инвесторы стали закладывать более раннее повышение ставки.

Текущая неделя, как мы надеемся, позволит стабилизироваться внешнедолговому рынку. Значимой статистики не ожидается. В центре внимания будет как динамика нефтяных котировок, так и планирующиеся шаги по урегулированию Украинского кризиса. В частности, на этой неделе должна состояться очередная встреча в Минске, а также планируется прекращение боевых действий и отвод войск.

Рублевые облигации

В секторе ОФЗ в пятницу прошли массированные продажи, инициированные иностранными инвесторами. Снижение котировок длинных выпусков составляло 4-5%, доходности в дальнем конце кривой закрепились выше 12%-ной отметки. Несмотря на заявления главы государства в своем Послании, а также действия ЦБ - давление на рубль сохраняется на высоком уровне, что является ключевым триггером продаж рублевого долга. Кроме того, инвесторы во второй половине прошлой недели начали закладывать в цены повышение ключевой ставки уже на ближайшем заседании Банка России, которое пройдет 11 декабря. При этом, уровень повышения ставки в прогнозах колеблется от 25 до 150 б.п. По нашей оценке, повышение на 50 б.п. уже заложено в цены.

Возможное снижение геополитических рисков в ходе планирующихся на этой неделе переговорах в Минске может создать умеренно благоприятный фон для российских активов, однако не способно развернуть долговой рынок без поддержки со стороны нефтяного рынка и валютного. Правительству и ЦБ поручено к 25 декабря разработать меры противодействия спекулянтам на валютном рынке, что более значимо для долгового рынка.

Макроэкономика

ЦБ за прошлую неделю потратил $4 млрд на внеплановые интервенции; НЕГАТИВНО

Как сообщила газета “Ведомости”, ЦБ потратил за прошлую неделю примерно $4 млрд на интервенции на валютном рынке, мотивируя свое решение тем, что текущий курс рубля создает риски для финансовой стабильности. Хотя сумма не так велика, мы все же воспринимаем эту информацию весьма негативно.

Во-первых, ЦБ вернулся на рынок менее чем через месяц после перехода на свободное плавание, что говорит о том, что монетарные власти де факто согласны с тем, что курс рубля остается главным ориентиром для экономики и лишь до некоторой степени допускают колебания курса. Во-вторых, поскольку давление на рубль происходит параллельно с непрекращающимся снижением цены на нефть и укреплением доллара на глобальных рынках, мы считаем, что интервенции ЦБ будут безрезультатны при сохранении этих двух трендов.

Сейчас наиболее верным решением было бы повышение ключевой процентной ставки, особенно в контексте того, что, по нашей оценке, рыночные ставки все еще на 400 б.п. ниже равновесного уровня. Таким образом, мы надеемся, что ЦБ повысит ставку на следующем заседании совета директоров ЦБ, которое запланировано на четверг 11 декабря.