Комментарий по долговому рынку

В первой половине дня рынки продолжили слабо снижаться на фоне разочарования нефтяным рынком, где котировки ушли ниже $50/баррель. Однако к концу дня наметилось восстановление рынков. Так, для сектора рублевого долга индикатором для смены настроений стало размещение инфляционной ОФЗ. Как и на первом аукционе в июле, инвесторы проявили колоссальный спрос, превысивший 90 млрд руб при предложении на уровне 20,2 млрд руб. Среди покупателей, как и ранее, ощущалось значительное присутствие иностранных участников. В условиях замедления инфляции данные бумаги выглядят привлекательно как защитные активы и как инструмент инвестирования для пенсионных фондов. Нереализованный на аукционе спрос выплеснулся на вторичный рынок, поддержав рост цен по ОФЗ с фиксированным купоном и по бумагам с привязкой к ставкам денежного рынка.

Для внешнедолгового сектора значимым событием стал выход макроэкономических данных в США, продемонстрировавших ослабление экономики. Так, данные по розничным продажам показали снижение в сентябре за вычетом сохраняющегося спроса на автомобили (-0,3% м/м). Более того, показатели за август и июль также были пересмотрены в худшую сторону. При этом также отмечалось снижение цен в производственном секторе – включая ядро индекса, что также не соответствовало ожиданиям аналитиков. Вышедшие цифры еще раз уверили инвесторам, что ФРС будет проблематично перейти к повышению базовой ставки в текущем году. Как следствие, доходность КО США пошла вниз, ставка по бенчмарковым UST-10 вновь опустилась ниже 2%-ной отметки. Фактор слабеющего доллара оказывает поддержку нефтяному рынку. Смещение ожиданий по повышению ставки ФРС на более дальнюю перспективу выступает аргументом для покупки рисковых активов, прежде всего – развивающихся стран.

Макроэкономика

Бюджетный дефицит сократился до 1,5% ВВП за 9М15; НЕЙТРАЛЬНО

По предварительной оценке Минфина, дефицит федерального бюджета составил 790 млрд руб., или 1,5% ВВП за 9М15, сузившись с 2,1% ВВП за 8М15. Сокращение разрыва в основном связано с замедлением роста расходов до 15% г/г за 9М15 с 18% г/г за 8М15, что говорит о том, что правительство проводит политику бюджетного ужесточения. В доходной части ненефтяные доходы по-прежнему росли, увеличившись на 8% г/г, что довольно близко к динамике прошлого года. В целом динамика доходов подтверждает наш взгляд, что бюджетный дефицит в этом году, скорее всего, будет в пределах 1,5-2,0% ВВП, а не 3% ВВП, которые прогнозирует Минфин. Мы считаем, что такое исполнение бюджета может ослабить позицию Минфина, выступающего за очень жесткий подход к бюджету в будущем году. В итоге мы по-прежнему считаем, что план по очень скромному росту расходов на 4% г/г на 2016 г. может быть пересмотрен в сторону повышения.