Валютные облигации

Внешний долговой рынок продолжил демонстрировать уверенный рост котировок. Суверенный сектор прибавил 1-2%, в корпоративных выпусках инвесторы сталкиваются с отсутствием предложения. Кредитный риск на Россию CDS 5Y также продолжил сокращаться ускоренными темпами, снизившись вчера сразу на 33 пункта – до 420 б.п.

Дополнительной поддержкой суверенным бумагам выступило снижение ставок по базовым активам – доходность бенчмаркового КО США упала ниже 1,9% годовых после выхода сильных данных по инфляции США, показавших рост цен (против снижения в предыдущие месяцы), а также неожиданный рост продаж новостроек в феврале на 7,8%, тогда как ожидалось снижение на 3,5% м/м. Вместе с тем, глава ФРБ Сент Луиса Баллард заявил в Лондоне, что не ожидает повышения ставки уже в июне, указав, что непредсказуемое решение может серьезно дестабилизировать рынки.

В ближайшие дни рынки продолжат следить за выступлениями представителей регулятора, поскольку последнее заседание ФРС США не внесло ясности в сроки перехода к политике нормализации денежно-кредитной политики. Из политических событий, имеющих важность для российских игроков, важной может стать сегодняшняя встреча замглав МИД в нормандском формате по вопросу соблюдения минских договоренностей.

Рублевые облигации

Рублевый долг вчера продолжил подрастать в цене, реагируя на укрепление рубля до максимумов 2015 г. Несмотря на проходящий налоговый период в секторе рублевого долга не ощущается нехватка рублевых средств. Частично это объясняется участием иностранных инвесторов в покупках. Появившееся сообщение Минфина о размещении сегодня длинного выпуска ОФЗ (с погашением в 2023 г) несколько скорректировало цены в длинном конце кривой. Тем не менее, рынок закрылся в положительной зоне.

Макроэкономика

ЦБ планирует эмитировать до 3 трлн руб. на финансирование бюджетного дефицита; НЕГАТИВНО

Как сообщили в ЦБ, банк готов эмитировать до 3 трлн руб на покупку у Минфина валюты из Резервного фонда на покрытие ожидаемого в этом году бюджетного дефицита. По мнению ЦБ, эта мера не будет инфляционной, однако эту точку зрения следует пояснить: она была бы верной, если бы резервы ЦБ после эмиссии увеличились. Однако в России, в отличие от ряда стран, сбережения правительства включены в состав международных резервов ЦБ. Следовательно, после эмиссии денежная масса увеличится, тогда как сами резервы ЦБ останутся без изменений.

Таким образом, денежная эмиссия будет нейтральной для инфляции только в том случае, если ЦБ сможет стерилизовать ее через изъятие аналогичного объема средств из банковского сектора. Формально это возможно, так как задолженность российских банков перед ЦБ составляет 7,7 трлн руб, однако практически это будет трудновыполнимо.

Таким образом, мы считаем, что эта информация НЕГАТИВНА и представляет риски как для инфляционного таргетирования, так и для стабильности рубля.

ВЭБ: чистый отток капитала оценивается в $24 млрд за 2М15; НЕГАТИВНО

По оценке ВЭБа, чистый отток капитала из России составил $24 млрд за 2М15, в том числе $9 млрд пришлось на январь и $15 млрд – на февраль. Цифра за январь оказалась лучше ожиданий, однако февральский результат разочаровывает, указывая на отсутствие улучшений в сравнении с 1К14, когда среднемесячный отток составил $15 млрд. Даже если наш прогноз чистого оттока составляет примерно $100 млрд по итогам всего 2015 г, эта цифра по-прежнему очень высока и снижает потенциал укрепления рубля.