Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Информационный фон из Европы поддерживал позитивный ход торгов в первый день недели. Так, сначала рынок отреагировал на сообщение о принятии итальянским правительством мер по консолидации бюджета и стимулированию экономического роста общим объемом 30 млрд евро, озвученным итальянским премьер-министром М.Монти. Суверенные выпуски Италии и Испании отреагировали немедленным снижением доходности в пределах 50 б.п.

В течение дня со стабилизацией настроений и ростом уверенности среди инвесторов в том, что меры, необходимые для оздоровления ситуации в Европе, в скором времени будут озвучены, рынок продолжал подрастать. Так, вчера состоялась встреча лидеров Франции и Германии, на которой была выработана единая позиция и новый пакт стабильности, с которым, по всей видимости, лидеры выступят на саммите ЕС 9 декабря.

В ходе торгов с возвратом “аппетита к риску” доходность безрискового эталона UST-10 достигала 2,11% годовых, закрывшись на уровне 2,04% годовых. Российский рынок еврооблигаций также завершил день “в плюсе”, в корпоративном сегменте рост котировок составил примерно 0,3п.п. Суверенный долг Rus-30 достиг 119,12% от номинала (+0,44%). Поводом для коррекции послужило заявление агентства S&P о намерении в ближайшие 3 месяца пересмотреть рейтинги европейских государств (особенно с наивысшим рейтингом ААА), что усилило спрос на активы, не ассоциируемые с риском, сегодня.

Неделя, вероятно, пройдет при ограниченной торговой активности в ожидании итогов заседания ЕЦБ и саммита ЕС. Инвесторы продолжают надеяться, что лидеры монетарных и политических властей своими решениями их не разочаруют. Сегодня статистическое управление Европейского союза опубликует оценку изменения ВВП еврозоны в третьем квартале.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в понедельник был неактивен. Основные события на внешних рынках, способные задать настроение инвесторам до конца текущего года, произойдут в конце недели, что сдерживает участников рублевого долгового рынка от принятия решений. Кроме того, низкая ликвидность вторичных торгов препятствует активному сокращению портфелей по приемлемым ценам, а покупка облигаций неинтересна игрокам, поскольку многие выпуски так и не были переоценены после начала кризиса. В этих условиях при желании пополнить портфель участники рынка предпочтут воспользоваться возросшим предложением на первичном рынке. Вместе с тем, не стоит забывать, что большинство размещаемых сейчас классических облигаций выйдут на вторичные торги лишь в следующем году. Блокировка средств на столь продолжительный период в условиях глобальной нестабильности несет инвесторам дополнительный риск изменения конъюнктуры.

Макроэкономика

Инфляция составила 0,4% за ноябрь, 5,6% с начала года; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, рост ИПЦ в ноябре составил 0,4% м/м, что ниже ожидавшихся нами 0,6% м/м. Поскольку инфляция с начала года составляет всего 5,6%, годовой рост ИПЦ может остаться в диапазоне 6,0-6,5%. Вместе с тем, с исчерпанием предвыборного фактора способность России повторить этот результат в следующем году стоит под вопросом.

Ноябрьская цифра оказалась неожиданной, поскольку она представляет собой замедление по сравнению с октябрьским ростом 0,5% м/м и противоречит сезонности, которая говорит в пользу ускорения ИПЦ к концу года. Хотя ранее мы уже говорили, что предвыборный фактор окажет сдерживающее влияние на инфляцию, административное давление на цены оказалось более интенсивным, чем ожидали мы и рынок. Таким образом, рост ИПЦ за январь-ноябрь составил 5,6%, и это предполагает, что годовой показатель вряд ли достигнет прогнозируемых нами 7,0%, и скорее останется в диапазоне 6,0-6,5% г/г.

При этом мы сомневаемся, что такие низкие темпы инфляции сохранятся в 2012 г. Ускорение бюджетных расходов в 1Кв12 и снятие давления на цены после президентских выборов, скорее всего, ускорят инфляцию во втором полугодии, в результате чего инфляция по итогам 2012 г. составит 7,2%.