Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в среду был малоактивен. Игроки не торопились принимать инвестиционных решений накануне знаковой встречи в Минске в «нормандском формате». Хотя в целом, ожидания были достаточно позитивны, что помогло котировкам индикативно подтянуться на 0,5-1,0%, а кредитному риску на Россию CDS 5Y сократиться еще на 22 б.п. – до 527 б.п.

Тем временем, переговоры к сегодняшнему утру не закончились, информация поступает достаточно противоречивая. В случае отсутствия значимых прорывов российский рынок ждет коррекция.

Рублевые облигации

Ключевым событием вчерашнего дня для внутреннего долгового рынка стали аукционы ОФЗ, продемонстрировавшие мощный спрос со стороны инвесторов, невзирая на тот факт, что ставки по госдолгу уже находятся на 200-300 б.п. ниже ключевой ставки ЦБ. Несмотря на достаточно большой объем предложения – Минфин впервые с апреля 2014 г выставил на аукцион ОФЗ на 20 млрд руб, - спрос превысил заявленный объем в 2,5 раза, достигнув 50,7 млрд руб в совокупности. При этом, инвесторы проявили практически одинаковый интерес как к ОФЗ 26216 с фиксированной ставкой и погашением в 2019 г, так и к ОФЗ 24018 с переменным купоном и погашением в 2017 г.

Основными покупателями, на наш взгляд, сейчас выступают различные фонды, имеющие собственное финансирование и достаточно длинный горизонт инвестирования. В условиях ожидания снижения ключевой ставки в течение года их стратегия выглядит обоснованной.

Макроэкономика

Инфляция составила 0,9% с начала месяца по 9 февраля; НЕГАТИВНО

Резкий скачок инфляции до 3,9% в январе может оказаться не последним негативным сюрпризом с точки зрения динамики цен. Рост ИПЦ на 0,9% за первые девять дней февраля говорит в пользу того, что цифра за месяц может превзойти ожидаемые нами 2%, и, судя по всему, составит 2,5-3,0%.

Мы считаем, что это крайне негативно с точки зрения инфляционных ожиданий. Инфляция в 10% по итогам года теперь представляется слишком оптимистичным сценарием. В то же время, мы по-прежнему считаем, что после январского понижения ключевой ставки, Банк России сейчас не располагает большими возможностями для маневра и должен сохранять ставки неизменными пока инфляция не замедлится до 13-14% г/г.