Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Альфа-Банк - ИжАвто: набирая обороты
ИжАвто: набирая обороты Основные положенияОАО «ИжАвто» занимает второе место в России по объему производства легковых автомобилей с долей рынка более 8%. Основными моделями, производимыми ОАО "ИжАвто", являются ИЖ-2126, ИЖ-2717, ВАЗ-2106, ВАЗ-21043. В 2004 г предприятие произвело 96 493 машины, наибольший удельный вес в структуре выпуска пришелся на ИЖ-2126 и ВАЗ 2106 – 29% и 35% соответственно. Годовой объем продаж в 2004 г. составил 10,421 млрд. руб. ($362 млн.), активы на конец прошлого года превысили 6,599 млрд. руб. ($238 млн.). Объем капвложений на реализацию совместного проекта с KIA Motors Corp. определен в размере 62 млн. долларов США, из них 52 млн. долларов США на закупку импортного оборудования. Предполагаемый срок окупаемости затрат составит 3,5-4 года. В настоящее время бумаги компании недооценены рынком. Доходность к полугодовой оферте облигаций ИжАвто составляет 18,4% годовых по сравнению с 11% годовых в секторе бумаг машиностроительных компаний с сопоставимыми сроками до погашения/оферты. ОАО «ИжАвто» занимает второе место по производству легковых автомобилей в России. За период 2000-2004 гг объем производства предприятия увеличился почти в 4 раза до 96 493 автомобилей в 2004 г. Более 90% выручки предприятия формируют продажи легковых автомобилей, из которых основными моделями являются ИЖ-2126, ИЖ-2717, ВАЗ-2106, ВАЗ-21043. В настоящее время предприятие реализует крупнейший в Удмуртии инвестиционный проект по производству моделей KIA Spectra компании KIA Motors Corp. В 2005 г. ОАО «ИжАвто» планирует произвести 8 тыс. автомобилей данной марки, а начиная с 2007 г. выйти на производство 40 тыс. машин. Соглашение с KIA позволит предприятию занять рыночную нишу в одном из наиболее перспективных направлений отечественного автопрома. На протяжении 2000-2004 гг предприятие демонстрировало рекордный рост выручки. Объем продаж в стоимостном выражении в 2002 г увеличился в 1,8 раза, в 2003 г – в 1,3 раза, а в 2004 г – в 1,4 раза до 10,4 млрд. руб. При этом в прошлом году предприятию удалось увеличить показатель валовой рентабельности до 12% с 3,5% в 2003 г. Активы ОАО «ИжАвто» на конец 2004 г. составили 6,6 млрд. руб. (+33% к 2003 г). Обзор компании: ОАО «ИжАвто»ИжАвто – второй на автомобильном рынке России Автомобильное производство на заводе «Ижмаш» было организовано в апреле 1966 г. В 1966-1969 гг. на заводе собирались машины марки «Москвич». В 1970 г. было начато производство моделей Иж, полностью разработанных собственными конструкторскими службами завода Ижмаш. Это были широко известные «Иж-2125» (комби) и «Иж-2715» (фургон). В настоящее время предприятие изготавливает кузова для автомобилей всех своих модификаций, тормозные системы, задние мосты и является конечным сборочным звеном производственной цепочки, в которую входит около 200 предприятий Урала, Сибири и Центральной России. В августе 1996 г автопроизводство ОАО «Ижмаш» было выделено в отдельное дочернее предприятие – ДОАО «Ижавто». В мае 2002 г. зарегистрировано ОАО «ИжАвто». За период 2002-2004 гг объем производства предприятия увеличился на 20% – с 80 543 до 96 493 автомобилей. По итогам 2004 г. наибольший удельный вес (35%) в структуре выпуска продукции заняла модель ВАЗ 2106. На втором месте по доле в общем объеме производства оказался ИЖ 2126 – 29%. На ВАЗ 21043 пришелся 21%, а на ИЖ 2717 (легковой коммерческий автомобиль) – 14%. Чуть менее 1% составил выпуск KIA Spectra, сборка которых была начата на предприятии в прошлом году. ОАО «ИжАвто» сохраняет лидирующие позиции на российском автомобильном рынке – предприятие занимает второе место по объему выпускаемой продукции после АвтоВАЗа, в то время как рыночная доля компании за последние 5 лет возросла с 3% до 8%. В планы предприятия входит дальнейшее наращивание производства моделей семейства ВАЗ (в частности, планируется приступить к сборке ВАЗ 2107), а также вывод на рынок новых модификаций. Кроме того, в рамках реализации проекта KIA Spectra предприятие намерено осваивать такой перспективный сегмент российского автомобильного рынка как производство иномарок. Российское автомобилестроение За период 2000-2004 гг. объем продаж автомобилей в РФ возрос на 30%. В 2004 г. в России было реализовано почти 1,6 млн. легковых автомобилей. Тем не менее, по числу легковых машин в пользовании граждан российский автомобильный рынок пока отстает как от развитых стран, так и многих стран с развивающимися/переходными экономиками. В 2003 г. в России на тысячу человек приходилось 157 легковых автомобилей что более чем в 2 раза ниже среднеевропейского показателя. По оценкам аналитиков, к 2010 г. этот показатель превысит 220 автомобилей на 1.000 человек. Безусловным лидером рынка легковых автомобилей в России является ОАО «АвтоВАЗ». Однако на протяжении 2002-2004 гг. наблюдалось снижение доли рынка ведущего отечественного производителя – с 72% до текущих 64%. Ожидается, что в будущем эта тенденция сохранится в первую очередь за счет роста сборки в России зарубежных марок легковых автомобилей. За период 2000-2004 гг выпуск иномарок отечественными предприятиями увеличился почти в 20 раз до 115 тыс. в 2004 г. Если еще в 2002 г. доля производства СП в общем объеме российского автопрома была на уровне 1%, то на конец 2004 г этот показатель превысил 10%. По оценкам экспертов, дальнейший рост автомобильного рынка РФ будет происходить за счет увеличения продаж иностранных автомобилей, в том числе собранных на территории России. Сокращение ценового разрыва между недорогими иномарками и массовыми отечественными моделями, а также широкое распространение кредитных схем продвижения товара приведут к сокращению доли отечественных марок автомобилей в общем объеме продаж. По оценкам аналитиков, доля рынка, занимаемая отечественными предприятиями (в натуральном выражении), к 2010 г. будет находиться в коридоре 60-65%. Модельный ряд Основными моделями, производимыми ОАО "ИжАвто", являются ИЖ-2126, ИЖ-2717, ВАЗ-2106, ВАЗ-21043. В ценовом отношении ИЖ-2126 и ВАЗ-2106 конкурируют с такими представителями классического семейства ВАЗ, как пятая и седьмая модели и их модификации. Уровень цен на модельный ряд ВАЗ-2105 и ВАЗ-2107 выше, чем на Иж-2126 и ВАЗ-2106. По своим техническим характеристикам и потребительским качествам, к модели ИЖ-2126 максимально близка модель Москвич-2141-02 производства ОАО "Москвич" (г. Москва). Однако в связи с процедурой банкротства и введением внешнего управления, производство автомобилей на ОАО "Москвич" сейчас не ведется. Сложившаяся ситуация позволяет говорить о том, что ОАО "Москвич" практически полностью освободил рыночную нишу, на которую претендует ИЖ-2126. Что касается автомобиля Иж-2717, то по оценкам специалистов ВАЗа, потребность внутреннего российского рынка в автомобилях класса фургон или пикап на базе легковых машин (или мини-грузовиков) достаточно высока, а удовлетворить ее в настоящее время и в ближайшей перспективе способны только машины ижевского и тольяттинского автомобильных заводов. Модель ВАЗ-21043 – это заднеприводный автомобиль с кузовом типа «универсал». Он позиционируется как «семейный» автомобиль, и является одной из последних модификаций популярной модели ВАЗ-2104. В 2003 г. на ОАО «ИжАвто» началось производство автомобиля Иж-21261 с типом кузова "универсал". Иж-21261 – это новая модель в семействе "Ода", пятиместный легковой автомобиль с кузовом типа "универсал" и задними ведущими колесами. Основным конкурентом Иж-21261 в данный момент является ВАЗ-2111. Стоимость Иж-21261 сопоставима со стоимостью ВАЗ-2104. KIA Spectra – новые перспективы Осенью 2003 г ОАО «ИжАвто» подписало договор с южнокорейским концерном KIA Motors о сборке легковых автомобилей под маркой KIA на своих производственных мощностях. KIA начала сборку своих машин в России в 1997 г. В качестве сборочной площадки было выбрано калининградское ЗАО «Автотор», созданное специально для сборки иномарок. На данный момент ведущее место в номенклатуре продукции ЗАО «Автотор» занимают именно автомобили марки KIA, объем сборки которых за период 2001 – 2004 гг увеличился в 4 раза – до 11,3 тыс. машин в 2004 г. Рост продаж автомобилей KIA Motors Corp., включая импортированные машины, а также выпущенные ЗАО «Автотор» и ОАО «ИжАвто», в 2004 г. по сравнению с 2003 г. составил 66% (19 тыс. единиц). В настоящее время на ОАО «ИжАвто» налажена сборка недорогих автомобилей D-класса – модели KIA Spectra. Это автомобили большего размера, чем Chevrolet Viva, с объемом двигателя 1,6 л KIA Spectra является автомобилем одного класса с популярной моделью Hyundai Elantra. В комплектацию машины включены подушка безопасности, кондиционер, центральный замок, АБС и др. В 2002 г. в США автомобиль данной модели был признан машиной года. Производство первого опытного автомобиля было завершено в марте 2004 г., всего в прошлом году предприятие произвело 592 машины данной марки. В 2005 г. ОАО «ИжАвто» планирует выпустить 8 тыс. автомобилей KIA Spectra, а в 2007 г. выйти на производство 40 тыс. автомобилей. В зависимости от модификации и комплектации цены на данный автомобиль будут изменяться в диапазоне от 11,5 тыс. долл. до 14,8 тыс. долл. Объем капзатрат на реализацию проекта определен в размере 62 млн. долларов. Предполагаемый срок окупаемости проекта составит 3,5-4 года. На первом этапе реализации проекта предполагается, что комплектующие будут производиться в Корее. Однако уже в 2006 г. предприятие планирует локализовать производство таких комплектующих, как сиденья, бамперы, пластмассовые и пластиковые детали в Ижевске. Для организации их изготовления ИжАвто намерено создать СП с корейской компанией Hanil-e-Hwa, являющейся поставщиком Huindai и KIA, а также другими зарубежными производителями. Соглашение c KIA также предусматривает обучение персонала завода на производственных линиях KIA Motors в Корее. В 2004 г ОАО «ИжАвто» и KIA Motors Corp. заключили контракт об обеспечении Ижевского автозавода сварочными линиями. При этом оборудование для сварки кузовов начнет поступать на завод уже в апреле текущего года. Стоимость лизингового соглашения на поставку сборочного оборудования KIA составляет 9 млн. долл. В конце 2004 г предприятие заключило лизинговое соглашение на 8 млн. долл. о приобретении у Donghee Industries (Корея) оборудования для сборки с правом досрочного выкупа до истечения срока действия лизинга (не более 5 лет). Предприятие также на условиях лизинга закупило новейшую линию окраски производства концерна DURR Systems (Германия) на сумму 35 млн. долл. Весь технологический комплекс спроектирован с возможностью быстрой перенастройки на производство новых моделей. Реализация проекта KIA Spectra позволит ОАО «ИжАвто» занять серьезные позиции в новом для себя сегменте – зарубежных моделях отечественного производства. По прогнозам аналитиков, именно в этом секторе будет сосредоточен спрос в ближайшие годы. Кроме того, реализация крупнейшего в Удмуртии инвестиционного проекта позволит предприятию получить льготы по налогу на имущество в виде снижения ставки до 0% с текущих 2,2%. Соответствующая документация уже направлена в региональную администрацию и положительное решение вопроса ожидается в первой половине текущего года. Первый облигационный займ 17 марта 2004 г. компания осуществила первый выпуск 3-летних облигаций объемом 1,2 млрд. руб. По выпуску предусмотрена 1,5-летняя оферта. Размещение прошло успешно и было завершено в течение одного дня. Ставка купона была определена на аукционе на уровне 12,5% годовых и зафиксирована на срок до исполнения оферты. Сформированная публичная кредитная история и известность эмитента для рынка будут способствовать росту интереса инвесторов при последующих размещениях облигаций. В настоящее время облигации ИжАвто с полугодовой офертой торгуются под доходность 18,4% годовых. Средневзвешенная доходность бумаг компаний машиностроительного сектора на срок до года составляет 11% годовых, на срок свыше 2-х лет – 13,5% годовых. Таким образом, облигации ИжАвто в настоящее время недооценены рынком, что предполагает наличие потенциала ценового роста по данному выпуску. Отчетность: рекордный рост выручки и эффективный финансовый рычаг Балансовые показатели ОАО «ИжАвто» свидетельствуют об устойчивом финансовом положении компании. За период 2002-2004 гг. (в мае 2002 г. зарегистрировано ОАО «ИжАвто») стоимость активов возросла в 1,6 раза и на конец 2004 г. достигла 6,6 млрд. руб. При этом рост происходил на фоне сохранения сбалансированной структуры, в которой доля внеоборотных активов оставалась на уровне 40-50%. За период 2002-2004 гг. объем привлеченных средств ОАО «ИжАвто» заметно возрос и на конец 2004 г. составил 3,343 млрд. руб. Увеличение финансового рычага в 2002-2004 гг. в сочетании с постоянным соотношением привлеченных средств и активов (не превышало 0,55 на протяжении 2000-2004 гг.) свидетельствует о взвешенной политике заемного финансирования. Кроме того, на протяжении всего рассматриваемого периода в структуре долга преобладали долгосрочные кредиты. С точки зрения анализа деловой активности, ОАО «ИжАвто» имеет высокие показатели оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов. Сохраняющееся превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над оборачиваемостью кредиторской задолженности говорит об эффективной коммерческой политике предприятия. На протяжении 2000-2004 гг. наблюдался устойчивый рост выручки ОАО «ИжАвто». В том числе за период 2002-2004 гг. объем продаж в стоимостном выражении увеличился в 1,8 раза – до 10,4 млрд. руб. на конец 2004 г. Уже в 2002 г. предприятию удалось выйти на положительный уровень операционной и чистой рентабельности. Прошлый год оказался особенно успешным для ОАО «ИжАвто». В результате опережающего по сравнению с издержками роста цен на конечную продукцию и снижения потерь от брака валовая прибыль компании выросла в 4,6 раза, а операционная прибыль – почти в 7 раз год-к-году. По данным компании, реализация перспективного инвестиционного проекта обеспечит сохранение рекордных темпов роста выручки и позволит утроить объем продаж к 2007 г. Кроме того, эффективная политика управления издержками обеспечит опережающий рост операционного денежного потока – почти в 4 раза за 2005-2007 гг.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |