Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Жесткое исполнение бюджета подтверждает ожидания нового раунда давления на межбанковский рынок во второй половине октября


[10.10.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговая активность на рынке в конце неделе оставалась сдержанной - инвесторы ожидали официального отчета по рынку труда США за сентябрь. Вышедший отчет несколько ослабил существующие негативные настроения и дал знак – экономика США слаба, но далека от коллапса. Отчет превзошел среднерыночный прогноз, в сентябре было создано 103 тыс рабочих мест при ожиданиях на уровне 60 тыс. При этом предшествующие данные также были пересмотрены в сторону повышения ( с 0 до +57 тыс ). Безработица же в сентябре осталась неизменной, сохранив уровень в 9,1%. Турбулентность рынка также была снижена анонсированными ранее стимулирующими мерами по предоставлению ликвидности от Центробанков Англии и ЕЦБ и дискуссиями о том, что скоро станут известны подробности плана докапитализации европейских банков. По итогам дня доходность безрискового бенчмарка UST-10 впервые с начала сентября поднялась выше отметки в 2% годовых (прибавив 9 б.п. – до 2,08% годовых).

Сегодняшний день, вероятно, будет малоактивным из-за празднования Дня Колумба в США. На текущей неделе внимание будет приковано к сезону квартальной отчетности, который стартует завтра уже после закрытия американского рынка традиционно с результатов компании Alcoa. А в пятницу инвесторов ожидает масштабный блок инфляционных показателей, в текущих условиях крайне важных для монетарных и финансовых властей, - в Китае и ЕС будут опубликованы сентябрьские индексы потребительских цен, а в США будут обнародованы данные о динамике цен импорта.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга в пятницу продолжалась коррекция цен вверх. Госсектор прибавил в цене 0,5-1,0 п.п., в корпоративном сегменте наблюдалось перевложение в короткие выпуски 1-го эшелона, показавшие опережающий отскок цен. По-прежнему факторами поддержки выступают (1) приостановление девальвации рубля и ожидания его укрепления к концу года, (2) отскок нефтяных котировок, закрепившихся выше уровня в $100/баррель, (3) продолжающемся снижение ставок денежного рынка и нормализация ситуации с рублевой ликвидностью в целом. Вместе с тем, ситуация остается нервной, инвесторы по-прежнему готовы к возобновлению продаж при поступлении негативных сигналов с внешних рынков.

Макроэкономика

Профицит федерального бюджета в сентябре вырос на 340 млрд руб; НЕГАТИВНО

По данным Минфина, профицит бюджета в сентябре составил 340 млрд руб, и за 9M11 достиг 1,1 трлн руб. Эти цифры указывают на то, что недавно начавшийся кризис ликвидности образовался в результате жесткого исполнения бюджета, и подтверждают наши ожидания нового раунда давления на межбанковский рынок во второй половине октября.

Увеличение профицита бюджета в сентябре стало неожиданным. Мы ожидали, что накануне выборов Минфин откажется в 4Кв11 от практики сдерживания расходов, однако расходы за сентябрь оказались на 300 млрд ниже, чем в августе, что стало единственной причиной увеличения профицита бюджета с 0,8 трлн за 8M11 до 1,1 трлн за 9M11. В результате такого неожиданно жесткого подхода правительству осталось профинансировать 35% запланированных на год расходов, что предполагает среднемесячные расходы в размере 1,3 трлн в 4Кв11 против 0,8 трлн за 9M11.

Жесткое исполнение бюджета стало важным фактором сентябрьского сжатия ликвидности, которое спровоцировало рост спроса на операции РЕПО ЦБ и сильный рост депозитов Минфина в российских банках на 400 млрд руб. Если правительство отложит ускорение расходов бюджета до конца декабря, как это делалось в предыдущие годы, то вторая половина октября, когда бюджет заберет 1 трлн в форме налоговых выплат и погашения ранее размещенных депозитов Минфина, станет непростым периодом для межбанковской ликвидности.

Корпоративные новости

Fitch понизило рейтинги Италии и Испании, прогноз по рейтингам – “негативный”

Fitch понизило рейтинг Италии на 1 ступень: с “АА-“ до “А+”, прогноз – “негативный”. Понижение рейтинга отражает усиление долгового кризиса в Еврозоне, что увеличивает риски, связанные с итальянским госдолгом. По мнению агентства, всеобъемлющее решение долговой проблемы региона представляется политически и технически очень сложным. Кроме того, для его претворения в жизнь потребуется время. Пока такое решение не найдено, долговой кризис продолжит оказывать крайне негативное влияние на финансовую стабильность и перспективы роста экономики региона. Более того, высокий уровень госдолга и значительные потребности бюджета вкупе с низкими темпами роста экономики делают Италию особенно уязвимой для внешних потрясений. Напомним, что Moody's понизило рейтинг Италии 4 октября сразу на 3 ступени - до “А2”. S&P ухудшило оценку госдолга Италии 20 сентября.

Fitch также понизило рейтинг Испании сразу на 2 ступени: до “АА-“, прогноз –“негативный”. Как и в случае с Италией, при понижении рейтингов Испании агентство отметило негативное влияние европейского долгового кризиса и связанные с ним риски для экономики страны (в особенности региональных бюджетов). Также тревогу вызывает высокий уровень госдолга Испании при невысоких темпах роста экономики. По прогнозам Fitch, среднегодовые темпы роста ВВП Испании будут составлять менее 2% вплоть до конца 2015 г. Напомним, что Moody's понизило рейтинг Испании еще в марте, а в июле вновь поместило его на пересмотр с возможностью понижения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов