Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Фискальный эффект от повышения налога прибыль несопоставим с выпадающими доходами от снижения страховых взносов


[06.06.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Расширение спектра рисков, включающих (1) ухудшение основных макроэкономических показателей США, свидетельствующих о замедлении темпов восстановления американской экономики, (2) неразрешенность вопроса об увеличении лимита госдолга США и (3) предупреждения рейтинговых агентств (S&P, Moody’s) о возможном пересмотре суверенного рейтинга США, поддерживает спрос на безрисковые активы.

Негатив на фондовых и сырьевых площадках в конце недели был спровоцирован слабыми, существенно отклоняющимися от среднерыночного прогноза, данными по рынку труда США. Так, в мае было создано всего 54 тыс рабочих мест ( что минимально с начала года, прогноз составлял 165 тыс, к тому же апрельские данные также были пересмотрены с 244 до 232 тыс). При этом уровень безработицы в мае вырос до 9,1%. Вышедшая статистика вызвала негатив на рынке, породив опасения, что слабость рынка труда в дальнейшем продолжит тормозить темпы американской экономики. Снижение “аппетита к риску” продолжает создавать спрос на КО США и инструменты с фиксированной доходностью в целом. По итогам пятницы доходность бенчмарка UST-10 снизилась до 2,99% годовых. Неприятие риска всё также практически не оказывает воздействия на российский рынок валютных облигаций. Rus-30 сохраняет свои позиции на уровне 118,25% от номинала.

С точки зрения макроэкономических данных текущая неделя будет относительно спокойной. Рынки продолжат следить за информационными потоками из США и Европы, где повесткой дня остается разрешение долговых проблем периферийных стран. Сегодня же в ЕС выйдут данные по инфляции производителей за апрель (прогноз 6.6% г/г), а также глава ФРС США Б. Бернанке выступит с речью.

Рублевые облигации

Основную часть торгового дня в пятницу рынок рублевого долга был позитивно настроен. Спрос формировался в среднесрочных выпусках 1-го эшелона, активные сделки отмечались в бумагах МТС и Вымпелкома. Также, на фоне проходящего размещения Евраза, закрывшего книгу в пятницу, и Мечела, закрывающего книгу во вторник, активизировались сделки в облигациях металлургического сектора. Давление ощущалось на котировки Х5Ф-4, установившего новую ставку купона на уровне 7,75% годовых (прежняя ставка -18,46%). В результате доходность 4-го выпуска эмитента (7,9% годовых) находится на 35 б.п. ниже 1-го выпуска с аналогичной дюрацией.

Негативный новостной фон, появившийся на международных рынках к закрытию сектора рублевого долга, не смог оказать негативное влияние. Не исключено, что российские инвесторы отреагируют на ухудшение мировой конъюнктуры сегодня. Однако в последнее время мы наблюдаем слабую зависимость российского долга от внешних факторов, поэтому реакция будет смазанной.

Макроэкономика

Кремль предлагает повысить налог на прибыль до докризисных 24%; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщают Ведомости, администрация президента предложила вернуть налог на прибыль на докризисный уровень 24% с текущих 20% с целью компенсировать для бюджета предложенное снижение ставки страховых взносов. Однако мы сомневаемся, что данное решение будет принято, поскольку фискальный эффект от повышения налога прибыль несопоставим с выпадающими доходами от снижения страховых взносов.

Новое предложение о повышении налога на прибыль указывает на то, что Кремль не удовлетворен предложением Министерства финансов о снижении социального налога до 28.5%. Между тем, мы сомневаемся, что такой вариант не позволит решить проблему дефицита Пенсионного фонда. Возврат налога на прибыль на докризисный уровень, по нашим оценкам, может принести в бюджет дополнительные 400 млрд руб, и этого явно не достаточно, чтобы компенсировать выпадающие доходы от снижения социального налога, которые, по оценкам, могут составить 0.8-1.0 трлн руб. Более того, даже такую небольшую сумму бюджету будет сложно собрать, поскольку повышение налога на прибыль создает риск ухода от уплаты и провоцирует дополнительный отток капитала. Поэтому мы считаем принятие данного решения маловероятным.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов