Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера инвесторы услышали результаты саммита ЕС, на котором были достигнуты принципиальные договоренности по ключевым для Еврозоны проблемам. В частности:

• Объем списания долга по Греции составит 50% (против ожидавшихся ранее 60-70%); объем второго пакета финансовой помощи (рассчитанный до 2014 г) – до 100 млрд евро (за счет средств ЕС и МВФ) при условии получении 30 млрд евро от стран Еврозоны для рекапитализации греческих банков. Обмен облигаций должен пройти в начале 2012 г.

• Рекапитализация банков должна быть проведена до середины 2012 г и оценивается (на базе стресс-тестов, проведенных летом этого года) на уровне в 106,45 млрд евро. Норматив достаточности основного капитала для банков повышен до 9% годовых, а сроки выполнения норматива ускорены – на этот уровень банки должны выйти к июню 2012 г. Банкам также будут предоставляться госгарантии для привлечения средств на рынках для улучшения ситуации с долгосрочным фондированием. (напомним, что ранее нормативы Базеля-3 предусматривали увеличение норматива достаточности основного капитала лишь до 4,5% к 2013 г и до 6% - к 2019 г).

• Размер Фонда финансовой стабильности будет увеличен до 1 трлн евро (правда, не указано за счет каких средств). Ему разрешат использовать гарантии для снижения стоимости заимствований для стран Еврозоны. Инвесторам будет предложено покупать страховку по риску от ЕФФС в качестве опции при размещении облигаций. Также, предполагается создание SPV-механизмов для привлечения сторонних инвесторов (прежде всего, Китая и МВФ).

Первая интуитивная реакция рынков на данные заявления была оптимистичной – инвесторы наконец услышали хоть какие-то конкретные заявления и планы от руководства ЕС. На этом фоне увеличился аппетит к риску, доходность UST-10 подросла на 10 б.п. (2,20% годовых), наблюдался рост фондовых индексов по всему миру, евро укрепилось к доллару в моменте до 1,40.

Вместе с тем, большинство деталей предложенных решений поступят позднее и пока невозможно сказать, насколько принятые решения способны разрешить кризис в Еврозоне. В частности, уже сейчас понятно, что рассчитанный объем рекапитализации банков недостаточен, поскольку не учитывает произошедших в сентябре-октябре ухудшений на рынках. Кроме того, договоренность с Китаем о его участии в финансировании ЕФФС также не достигнута и нет определенности за счет каких средств будет финансироваться данный фонд.

Рублевые облигации

В преддверии саммита ЕС рынок рублевого долга торговался неактивно. Вместе с тем, настрой инвесторов оставался позитивным, способствуя росту котировок.

Значительный объем сделок прошел в 56-м выпуске Москвы (порядка 4 млрд руб). Судя по всему, эмитент продолжил выкупать бумаги на рынке.

Фактор рублевой ликвидности по-прежнему негативно сказывается на активности торгов, однако не ведет к продажам бумаг. Кроме того, значительная часть торгуемых облигаций входит в Ломбардный список ЦБ, что позволяет банкам использовать их как инструмент краткосрочного фондирования.

Сегодня вероятен более уверенный рост котировок вслед за улучшившимся настроением внешних рынков.