Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Если в ближайшие дни не последует стабилизации на международных площадках, на следующей неделе мы можем увидеть массовые продажи рублевого долга


[05.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Негативные настроения на рынке - с усилением страхов перехода США к рецессии - в преддверии официального отчета по рынку труда США продолжают доминировать. В результате, как мы и ожидали, спрос на КО США оставался повышенным, что привело к дальнейшему обвалу доходности UST по всему спектру кривой Treasuries. По UST-10 доходности опустилась на 22 б.п. - до 2,40% годовых, минимального уровня с октября 2010г.

Недельные данные по количеству первичных обращений за пособиями по безработице, совпав с прогнозом, не смогли улучшить настроения рынка. Так, с учетом пересмотра базы предыдущей недели количество обращений снизилось на 1 тыс (с 401 тыс до 400 тыс), при этом 4-недельная скользящая средняя опустилась до минимального уровня с апреля.

Итоги заседания ЕЦБ были вполне предсказуемы - регулятор, отметив риски замедления экономики, оставил ключевую ставку неизменной. Хотя глава ЕЦБ Ж.-К. Трише пообещал, что Центробанк продолжит отслеживать инфляционные риски в режиме “высокой бдительности”, по итогам пресс-конференции можно сделать вывод, что монетарные власти решили сделать перерыв в цикле ужесточения кредитно-денежной политики. Глава ЕЦБ также дал понять, что монетарные власти будут производить выкуп гособлигаций проблемных стран во избежание распространения долгового кризиса (в четверг ЕЦБ выкупал бумаги Ирландии и Португалии, что поспособствовало снижению их доходности), а также со следующей недели возобновят предоставление дополнительной ликвидности. Тем не менее, угроза “заражения” долговым кризисом Испании и Италии остается на повестке дня.

Переоценка восприятия риска, связанного с EM, сдерживает скорость падения котировок бумаг российского внешнедолгового рынка, закрывшегося вчера снижением в пределах 0,5 п.п. Суверенный долг Rus-30, продолжая ценовой рост в течение дня, на закрытие торговой сессии, поддавшись давлению продавцов, снизился до 119,85% от номинала. Стремительный рост котировок КО США привел к значительному расширению спредов доходности (примерно на 20 б.п.).

Сегодня в США выйдут данные по созданным в июле рабочим местам (прогноз 85 тыс), также будет обнародована июльская оценка безработицы, и на наш взгляд, ожидания того, что уровень безработицы остался неизменным, выглядят слишком оптимистичными. Таким образом, в существующих условиях вероятность того, что мы услышим от представителей ФРС предложения по предоставлению новых стимулирующих экономику мер, существенно возрастает.

Рублевые облигации

Активность торгов на рынке рублевого долга вчера значительно возросла, биржевой оборот в секторе негосударственных бумаг достиг 12 млрд руб. Если открытие рынка соответствовало настрою предыдущих дней, то к закрытию давление продавцов начало нарастать на фоне наблюдавшегося обвала внешних рынков. Кроме того, часть сделок носила, видимо, технический характер. В частности, объем сделок с новыми выпусками РСХБ превысил 3,2 млрд руб, что могло быть обусловлено закрытием договоренностей в период размещения бумаг. Также порядка 1,4 млрд руб сделок прошло по облигациям НЛМК-БО6. В целом, создалось ощущение, что один из крупных участников рынка сокращал позиции по всему спектру рублевых облигаций – высокие объемы наблюдались по бумагам металлургических компаний (что могло быть спровоцировано значительным снижением рынка металлов), ФСК, Газпромнефть.

В целом, демонстрировавший нечувствительность к внешним факторам внутренний рынок, сегодня не сможет остаться равнодушным к вчерашним движениям индексов (в частности, американские фондовые индексы потеряли в пределах 5%). Кроме того, укрепление доллара к евро усилит аналогичную динамику на внутреннем валютном рынке, добавив негатива инвесторам. В целом, если в ближайшие дни не последует стабилизации на международных площадках, на следующей неделе мы можем увидеть массовые продажи рублевого долга.

Макроэкономика

ЦБ оставил ставку рефинансирования без изменений; НЕЙТРАЛЬНО

Решение ЦБ не стало неожиданностью. Хотя инфляция, которая, на наш взгляд, является определяющим фактором при принятии решений ЦБ, упала с 9,6% г/г в апреле до 8,9%-9,0% г/г в июле, она по-прежнему превышает текущий уровень ставки рефинансирования. Это позволяет регулятору занимать выжидательную позицию, к которой призывают нестабильность на мировых рынках и замедление роста розничных депозитов с 12,7% в 1П10 до 7,1% в 1П11.

Тем не менее, самый главный вывод, который можно сделать из нежелания ЦБ снижать ставку рефинансирования – его уверенность в темпах экономического роста в ближайшие месяцы. Это соответствует и нашим мы ожиданиям ускорения роста ВВП в 3Кв11 до 4,5% г/г против 3,7% г/г во 2КВ11. Мы считаем, что такой аргумент как «необходимость поддерживать экономический рост» станет более актуальным ближе к 4Кв11, и полагаем, что ставка рефинансирования вряд ли будет снижена до конца сентября, когда инфляция должна упасть до 7,5% г/г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов