Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Если сделка по покупке "Копейки" группой X5 состоится, облигации ТД Копейка будут иметь мощный потенциал для ценового роста


[23.07.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Фондовые индексы США вчера показали впечатляющий рост (более, чем на 2%), реагируя на сильную финансовую отчетность банков и компаний, что нивелировало негативное воздействие на рынок выступления главы ФРС днем ранее. На этом фоне КО США скорректировались вниз в цене, доходность UST-10 вернулась к отметке в 2,94% годовых. Российский долг чувствовал себя очень уверенно. Дополнительным фактором поддержки стал скачок нефтяных котировок в пределах 3%. В результате Rus-30 достигла 115,5% от номинала, а ее спред к КО США опустился ниже 200 б.п.

Сегодня ключевым событием станет публикация стресс-тестов банков Еврозоны, которые должны показать насколько банковской системе необходимо увеличить свой капитал для повышения финансовой устойчивости. Вместе с тем, сегодня в Financial Times опубликовано интервью главы ЕЦБ Ж-К Трише, в котором он настаивает на необходимости принятия решительных мер по началу сворачивания мер финансовой поддержки экономики и ужесточения бюджетной политики. Косвенно, это может служить доказательством того, что результаты сегодняшних стресс-тестов не разочаруют инвесторов.

Рублевые облигации

Сектор рублевого долга остается стабильным. Сделки вчера переместились в облигации 1-го эшелона – РЖД, АИЖК, Газпромнефть. Не исключено, что частично это может быть связано с проходящим бук-билдингом по дебютному выпуску НорНикеля. Ориентиры ставки по этому выпуску в среднем на 50 б.п. превышают кривую доходности 1-го эшелона.

В первой декаде августа мы ждем активизации эмитентов, чьи облигации традиционно вызывают повышенный интерес у участников рынка.

Корпоративные новости

X5 обратилась в ФАС за разрешением на покупку Копейки

X5 Retail Group направила в ФАС запрос на согласование сделки по приобретению сети дискаунтеров Копейка, включающей 600 магазинов в 25 регионах России. В 2009 г. выручка Копейки составила 57.5 млрд руб, EBITDA 3.846 млрд руб, долг 10.3 млрд руб. По оценке экспертов, размер сделки может составить $1.6-1.8 млрд.

В настоящий момент Х5 развивает более 1,5 тыс. магазинов в России. После покупки Копейки, сеть Х5 может увеличиться на 40%. В то же время, согласно законодательству, доля ритейлера в муниципальных и городских округах (включая Москву) не должна превышать 25%. В связи с этим, для начала переговоров о покупке Х5 необходимо оценить, превысит ли сделка данный порог и будет ли одобрена антимонопольными органами.

Копейка сегодня заканчивает бук-билдинг по новому выпуску облигаций объемом 3 млрд руб. Первоначальный ориентир ставки купона был установлен на уровне 10,0-10,5% годовых, что более, чем на 200 б.п. превышает недавно установленную ставку купона по облигациям Х5. Таким образом, если сделка состоится, облигации ТД Копейка будут иметь мощный потенциал для ценового роста. Кроме того, у компании зарегистрированы еще три выпуска биржевых облигаций суммарно на 11 млрд руб.

Вместе с тем, в зависимости от способов финансирования сделки, данная операция может привести к наращиванию долговой нагрузки Х5 и ухудшению ее кредитного качества. В частности, объем зарегистрированных займов Х5 в настоящий момент составляет 30 млрд руб (порядка $1 млрд). В случае наращивания долговой нагрузки при осуществлении сделки, мы можем наблюдать рост доходности облигаций компании. В этом случае, спред между бондами Х5 и Копейки частично сузится за счет падения котировок Х5 и потенциал роста Копейки будет не столь значительным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: