Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Обеспокоенность проблемой госдолга США и заявления агентств Moody’s и S&P оставили негативный отпечаток в восприятии Treasuries как безрискового актива. С другой стороны, выходящая квартальная отчетность (JP Morgan Chase&Co, Google, Citigroup) и макроэкономические данные, которые выходили на неделе чуть лучше, чем могли бы быть, поддерживают настроения инвесторов.

Так, как мы и ожидали, потребительская инфляция в США в июне повторила динамику цен производителей, доказав, что на данный момент риски ускоренного неконтролируемого роста цен относительно сбалансированы, хотя рост цен энергоносителей уже переносится на конечный продукт. Так, общий уровень инфляции г/г остался неизменен (3,6%) при росте базовой инфляции (с 1,5% до 1,6%г/г).

Продажу UST широким фронтом приостановили слабые данные по промышленному производству – в июне рост промышленного производства в США замедлился и составил 0,2% (прогноз 0,3% и предыдущие данные были пересмотрены в сторону понижения). Ещё одним фактором, сдерживающим “аппетит к риску ”, в пятницу стало снижение - до минимального уровня с начала 2009 года – индекса потребительского доверия Университета Мичигана, в июне показатель снизился до 63,8 пункта (с 71,5 пункта в мае).

По итогам дня доходность бенчмарка UST-10 снизилась на 5 б.п. – до 2,91% годовых. Бумаги российского внешнедолгового рынка в конце недели торговались практически без изменений, и в целом рынок остается стабильно оптимистично настроенным, хотя суверенный долг Rus-30 на конец недели немного потерял в цене (117,68% от номинала), что привело к расширению спреда Rus30-UST10 на 7 б.п. – до 150 б.п.

Тем не менее, тревожные настроения на мировых рынках продолжают доминировать – выходные не принесли долгожданного консенсуса в Конгрессе США и Белом Доме по вопросу увеличения допустимого предельного значения госдолга страны, рабочие группы продолжат обсуждать этот вопрос на текущей неделе. К тому же на четверг в Брюсселе запланирован саммит ЕС, на котором вновь будут обсуждать способы разрешения долгового кризиса в Греции.

Сегодня Минфин США опубликует данные об объеме покупок нерезидентами американских активов в мае.

Рублевые облигации

В пятницу торговая активность на рублевом рынке в течение всего дня оставалась невысокой. Повышенный интерес покупателей был заметен в среднесрочных и длинных выпусках ОФЗ, а также в бумагах I эшелона (в частности Русгидро-1 и выпуски Газпрома) и "крепкого" II эшелона (выпуски ВымпелКома). Купон в размере 7,95% установленный по новым 7-ми летним облигациям ФСК не предполагает какой-либо премии к существующей кривой эмитента, таким образом, дальнейший ценовой потенциал бумаги будет определяться общерыночными трендами. Поддержку рынку оказывает уровень рублевой ликвидности, который продолжает находиться на достаточном уровне, несмотря на общее небольшое снижение. Тем не менее, движение рынка во многом будет определяться развитием событий на внешнем рынке и динамикой курса рубля.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло на 5.7% г/г в июне и на 5.3% г/г в 1П11; ПОЗИТИВНО

По информации Росстата, в июне промышленное производство выросло на 5,7% г/г, или 0,7% м/м, превысив прогнозы. Даже если замедление обрабатывающих производств, связанных со строительным сектором, продолжится, мы ожидаем, что восстановление инвестиций поддержит темпы роста и наш прогноз на ФГ11 5% г/г.

Промышленное производство в июне ускорилось по сравнению с 4,1% г/г в мае, превысив как консенсус-прогноз 4,8% г/г, так и наши ожидания 5,1%. Учитывая замедление в добыче полезных ископаемых и в регулируемых секторах (см. таблицу ниже), обрабатывающие производства, в которых наблюдается ускорение по сравнению с майским темпом, стали главным фактором, повлиявшим на хороший результат в июне. Ускорению обрабатывающих производств способствовал рост на 10% объемов переработки нефти, который ускорился по сравнению минимумом в феврале-марте в период бензинового кризиса, а также рост производства стали на 6% после падения в мае на 3% г/г. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы сохранится уверенный рост инвестиций, и рост обрабатывающих производств продолжит получать поддержку. Июньская статистика вызывает два вопроса: во-первых, результаты обрабатывающих производств, связанных со строительным сектором, были невысокими (производство кирпичей замедлилось до 16% после роста на 30% г/г в 1Кв11, рост производства цемента также был слабым и составил 10% г/г), во-вторых, не наблюдалось ускорения в производстве автомобилей. При этом благодаря росту на 5,3% г/г за 1П11 мы уверены в нашем прогнозе роста промпроизводства на 5,0% г/г за год.