Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Стабилизация настроений на фондовых площадках в конце недели поспособствовала снижению спроса инвесторов на защитные активы (свой вклад в восстановление “аппетита к риску” внес как введенный запрет на короткие продажи во Франции, Испании, Италии и Бельгии, так и повышение маржинальных требований по золоту). Поддержку рынку также оказали неплохие данные макроэкономической статистики США. Так, розничные продажи в июле выросли на 0,5%, при этом продажи за вычетом волатильных факторов выросли существеннее, чем ожидалось (на 0,3% против прогнозных 0,2%). Тем не менее, предварительное значение индекса потребительского доверия за август упало до минимального уровня с начала 2009 года – 54,9 пункта (при прогнозе в 62 пункта) – рост инфляции и тяжелое состояние рынка труда и недвижимости продолжают негативно сказываться на потребительской уверенности.

Доходность 10-летнего суверенного долга США UST-10 снизилась на 9 б.п. – до 2,25% годовых. Российские валютные облигации в конце недели с улучшением внешнего фона закрылись в небольшом плюсе, Rus-30 вырос до 118,38% от номинала и кредитный риск CDS5 на Россию потерял 20 б.п., опустившись до 198 б.п.

Сегодня ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за август. Внимание инвесторов на текущей неделе - в свете последних действий рейтингового агентства S&P и повысившейся восприимчивости рынка к макроэкономическим показателям - будет приковано к инфляционным показателям США за июль.

Рублевые облигации

Внешние рынки в пятницу стабилизировались, чему, частично, способствовал введенный рядом стран ЕС запрет на короткие позиции по акциям финансовых институтов. На этом фоне рублевый долговой рынок успокоился. Торги проходили уже на новых ценовых уровнях, закрепившись на 2-4 п.п. ниже цен недельной давности. Вместе с тем, после провала котировок, наблюдавшегося в середине недели, цены слегка отыграли часть потерь. Спреды между бумагами сузились, инвесторы осторожно покупали наиболее подешевевшие бумаги.

Ситуация внутри России остается достаточно стабильной. Курс рубля закрепился на новых уровнях, нефтяные котировки также приостановили падение, уровень рублевой ликвидности остается приемлемым. Поэтому динамика внутреннего рынка на этой неделе останется зависимой от ситуации на внешних площадках.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло в июле на 5,2% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Росстат в пятницу сообщил, что промышленное производство в июле выросло на 5,2% г/г, что говорит о замедлении роста по сравнению с 5,7% г/г в июне. Поскольку за 7M11 рост составил 5,3% г/г, наш годовой прогноз 5,0% по-прежнему выполним. Тем не менее, слабая динамика производства строительных материалов является тревожным сигналом для строительных и инвестиционных трендов.

Несмотря на замедление по сравнению с июнем, мы не считаем результаты по промышленному производству в июле негативными. Основной причиной этого замедления стало резкое снижение роста производства легковых автомобилей до 20% г/г с 77% г/г в 1П11. Тем не менее, это не стало неожиданностью, учитывая завершение правительственной программы утилизации старых автомобилей. Также данные по промышленному производству в июле выглядят слабыми по сравнению с июнем из-за того, что в июне имел место единовременный рост производства газовых турбин, в то время как по сравнению с ростом на 5,3% г/г в 1П11 июльский результат выглядит нейтрально. Таким образом, мы сохраняем наш годовой прогноз роста промпроизводства на 5,0% г/г.

В то же время, мы по-прежнему обеспокоены замедлением роста производства строительных материалов. В июле рост производства строительного кирпича составил всего 13% г/г, что представляет дальнейшее ухудшение по сравнению с 17% г/г в июне и 23% г/г в 1П11. Слабая статистика производства строительных материалов предполагает, что восстановление строительства, которое в 1П11 выросло всего на 1,2%, может затянуться.