Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Динамика рынка в ближайшее время будет зависеть от итогов сегодняшнего дня и того, удастся ли представителям американского и европейского ЦБ хотя бы частично стабилизировать настроения


[09.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Общий негатив на фоне снижения суверенного рейтинга США продолжает отыгрываться рынком, провоцируя бегство из риска любого рода в защитные активы. По итогам дня доходность долгосрочных UST упала ещё на 20 б.п. – по бенчмарку UST-10 доходность снизилась до 2,32% годовых. Снижение продолжилось и на российском внешнедолговом рынке, хотя темпы падения котировок несколько замедлились. Суверенный бенчмарк Rus-30, следуя общерыночным настроениям, опустился до 118,7% от номинала, потеряв 0,3 п.п. Спред доходности Rus30-UST10 стремительно расширился до 192 б.п. Наиболее чувствительными к давлению продавцов остаются бумаги металлургического и телекоммуникационного секторов.

Негатива рынку сегодня добавила макроэкономическая статистика Китая - потребительская инфляция в июле, вопреки ожиданиям прохождения своего пика месяцем ранее, ускорилась до 6,5%г/г, вследствие чего инвесторы ожидают очередных шагов по ужесточению монетарной политики от китайского регулятора. Динамика рынка в ближайшее время будет зависеть от итогов сегодняшнего дня и того, удастся ли представителям американского и европейского ЦБ хотя бы частично стабилизировать настроения. Сегодня пройдет заседание ФРС США - вряд ли столь рано будут анонсированы или внедрены новые стимулирующие экономику меры, тем не менее, рынок ожидает услышать комментарии монетарных властей. Также глава ЕЦБ Ж.-К. Трише на прошлой неделе на пресс-конференции обещал, что сегодня будут анонсированы условия программы предоставления дополнительной ликвидности банкам сроком на 6 месяцев для поддержания финансовой системы Европы.

Рублевые облигации

Давление на рынке рублевого долга вчера сохранялось на высоком уровне. Однако, несмотря на понижение рейтинга США агентством S&P, снижение фондовых индексов в Азии и в Европе было умеренным и не вызывало серьезной паники на рынке. Игроки пытались сокращать позиции, стремясь выйти в «плюсе». Продолжающееся обесценение рубля к корзине валют, падение нефтяных котировок, значительное падение фондового рынка – добавили негатива держателям рублевого долга. К вечеру стремление закрыть позиции стало нарастать. Бумаги 1-го эшелона просели в цене еще на 70-100 б.п. В менее ликвидных выпусках наблюдалось просто значительное расширение спредов между заявками на покупку/продажу. В результате единичные сделки могли быть проведены на 150-250 б.п. ниже ценовых уровней прошлой недели.

Сегодня ситуация еще больше обострится. Крайне негативная реакция американских фондовых рынков на решение S&P стала сюрпризом для инвесторов. Падение индексов США составило порядка 6%, наблюдалось дальнейшее снижение товарных рынков, в т.ч. – нефти. Курс рубля продолжил падать – сегодня на торгах он преодолеет отметку в 29 руб/$. И если накануне позиция инвесторов носила, скорее, выжидательный характер, то сегодня, скорее всего, начнется массовое сокращение позиций, хотя часть инвесторов предпочтет дождаться реакции внешних рынков на действия ЕЦБ и итоги сегодняшнего заседания ФРС.

Макроэкономика

Министерство финансов предлагает увеличить внутренние заимствования в 2012-14 гг.; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно основным направлениям долговой политики РФ на 2012-14 гг., опубликованным вчера Министерством финансов, Россия увеличит чистые внутренние заимствования на 1.5 трлн руб в год с целью покрыть 90% ожидаемого в этот период дефицита бюджета. Хотя этот план еще будет обсуждаться, мы считаем, что значимость рублевых заимствований, как наиболее надежного источника финансирования бюджета, в ближайшие годы возрастет.

Учитывая, что в настоящий момент внутренний долг составляет 3.6 трлн руб, предложенная программа увеличения долга на 4.5 трлн руб в следующие три года представляется весьма внушительной и должна покрыть 90% ожидаемого бюджетного дефицита в 2012-14 гг. Неожиданным моментом стало то, что доходы от приватизации оцениваются всего в 0.3 трлн руб в год, несмотря на недавно обсуждаемое расширение программы приватизации до 1 трлн руб в год. Такое противоречие может привести к дополнительным корректировкам плана, и поэтому мы не рассматриваем объявленные параметры как окончательные.

В то же время, мы считаем нежелание Министерства финансов возлагать слишком большие надежды на программу приватизации экономически оправданным. Падение российского рынка на 17% всего за неделю подчеркивает высокую уязвимость стоимости российских активов к мировой конъюнктуре. В этом смысле рублевые государственные облигации могут быть более надежным инструментов финансирования дефицита. Во-первых, они являются потенциально привлекательным объектом для инвестиций, как для внутренних, так и для иностранных игроков, поскольку курс рубля, который в последние девять месяцев находился под давлением оттока капитала, теперь имеет ограниченный потенциал снижения в случае падения цен на нефть. Во-вторых, Россия может позволить себе увеличить заимствования, поскольку внутренний долг сейчас представляет всего 7% ВВП, а это является низким уровнем по международным стандартам. Поэтому, в ближайшие годы, роль заимствований, скорее всего, возрастет, особенно в случае сохранения нестабильности на мировых рынках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов