Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Продолжившееся во вторник снижение доходности UST-10 до уровня 2,8% годовых на конец дня оказало поддержку российскому рынку еврооблигаций. В суверенные выпуски переставились вверх по цене еще на 20-80 б.п., за суверенным сегментом последовали и корпоративные выпуски (+25-50 б.п. по рынку, при более выраженном росте котировок длинных бумаг телекоммуникационного и нефтегазового секторов). Риск на Россию CDS 5Y продолжает снижаться , котируясь на уровне 160 б.п. В центре внимания находится предстоящее на следующей неделе заседание ФРС США. Учитывая выходившую раннее макроэкономическую статистику, все большее количество участников рынка ожидает первых шагов по сворачиванию QE3 уже на декабрьском заседании. На наш взгляд, с учетом слабой динамики инфляционных показателей более вероятно, что 17-18 декабря прозвучат намеки на предстоящее сокращение программы. Сегодня Минфин США опубликует данные о бюджете страны за ноябрь.

Рублевые облигации

Наблюдавшийся в пятницу-понедельник оптимизм инвесторов рублевого сектора долга, ко вторнику иссяк. Облигации консолидировались на достигнутых уровнях. Как и в случае с триггером роста, окончанию покупок поспособствовало изменение настроя на международных площадках, поскольку основными покупателями в этот раз выступали иностранные игроки.

Соответственно, мы не ждем ажиотажа на сегодняшних аукционах ОФЗ, хотя результаты размещения возможно окажутся чуть лучше предыдущих нескольких аукционов с точки зрения участия инвесторов. Прежде всего, мы надеемся, что спрос будет сформирован не только за счет заявок госбанков.

В корпоративном секторе без особых изменений – уровни доходностей постепенно подрастают, возможность первичного размещения по-прежнему закрыта. Эмитенты, по чьим выпускам предполагается оферта в ближайшие две недели, предпочитают выкупать облигации, устанавливая ставки, близкие к нулевым.

Макроэкономика

Экономический рост в 3К13 обеспечен финансовыми секторами; НЕГАТИВНО

Росстат вчера подтвердил слабый рост ВВП на 1,2% г/г в 3К13 и на 1,3% за 9М13, а также представил структуру роста ВВП по производству, в которой имеется несколько негативных сюрпризов. Во-первых, сельское хозяйство, сезонно важный сектор для второго полугодия, не сделал никакого заметного вклада в рост в 3К13, несмотря на благоприятный эффект базы, что может быть следствием вступления России в ВТО.

Во-вторых, объемы выпуска в торговле снизились впервые за четыре года, что, судя по всему, вызвано резким замедлением в сегменте оптовой торговли. В итоге почти весь рост в 3К13 и за 9М13 пришелся на финансовый сектор и сектор операций с недвижимостью, что говорит в пользу нашего мнения, что роль услуг в российском экономическом росте будет усиливаться.

Учитывая представленную структуру роста, мы по-прежнему ожидаем дальнейшего замедления роста ВВП в будущем году, а недавние понижения прогнозов правительства и МВФ указывают на то, что рынок в ближайшее время последует этому примеру.

ЦБ повысил подвижность валютного коридора; ПОЗИТИВНО

ЦБ вчера снизил с $400 млн до $350 млн размер валютных интервенций, необходимых для сдвига валютного коридора на 5 копеек. Это уже второе снижение обязательств ЦБ по проведению валютных интервенций за последние три месяца. В сочетании с недавним решением упростить структуру коридора, оно подтверждает намерение ЦБ допустить усиление волатильности курса в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции.

Следствием этого шага ЦБ станет ускоренное ослабление рубля. Поскольку с начала года ЦБ продал на рынке $23 млрд, сейчас рубль торгуется по отношению к доллару на 1,0-1,5 руб. сильнее фундаментального уровня. Мы считаем, что ЦБ выбрал подходящий момент для сокращения присутствия на рынке, так как аппетит к риску на мировых рынках все еще высок, и это может помочь сгладить процесс ослабления курса.