Валютные облигации

Цены внешнедолгового рынка, следуя за динамикой UST, в конце недели стали восстанавливаться. Так, в суверенном сегменте цены прибавили 10-30 б.п., в корпоративном сегменте ликвидность остается ограниченной. Сегодня после выхода предварительных данных по производственной активности Китая за декабрь, оказавшихся слабее ожиданий, доходность UST-10 продолжает снижаться. Согласно данным от HSBC, индекс PMI снизился до 50,5 пункта (прогноз 50,9 пункта). Доходность UST-10 с утра находится на уровне 2,84% годовых, российские суверенные бумаги сегодня, вероятно, откроются в условном плюсе и будут чувствовать себя крепче. Сегодня ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за декабрь, выйдут данные об объеме покупок нерезидентами американских активов в октябре, а также статистика по темпам промышленного производства за ноябрь. Председатель ЕЦБ М.Драги выступит на заседании комитета по экономическим и валютным вопросам Европейского парламента. Торговая активность до завершения заседания ФРС США 17-18 декабря останется низкой.

Рублевые облигации

В пятницу рынок рублевого долга оставался малоактивным, ожидая сигналов для движения с внешних площадок. Заседание Банка России – последнее в этом году – не принесло приятных сюрпризов, что несколько огорчило инвесторов. Никаких намеков на возможное смягчение денежно-кредитной политики хотя бы в 2014 г озвучено не было.

Единственным позитивным моментом стали планы ЦБ, озвученные несколько позднее, - по проведению ежемесячных кредитных аукционов под нерыночные активы. В своем заявлении ЦБ анонсировал даты аукционов на ближайший год. Первый аукцион пройдет уже 13 января – с выдачей средств 14 января, что позволит банкам при необходимости рефинансировать кредиты ЦБ, привлеченные 15 октября в размере 500 млрд руб. Установленный на 13 января лимит также составляет 500 млрд руб – что означает отсутствие значимого эффекта от данного аукциона для денежного рынка.

Макроэкономика

ЦБ не изменил процентные ставки; НЕЙТРАЛЬНО

В минувшую пятницу совет директоров ЦБ принял решение не менять процентные ставки. Ускорение инфляции до 6,5% г/г на сегодняшний момент, что сильно выше ранее объявленного целевого диапазона ЦБ по инфляции на этот год 5-6%, исключает возможность понижения ставок. Таким образом, решение регулятора не оказалось сюрпризом ни для нас, ни для рынка. С другой стороны, в то время как рынок ожидает некоторого ослабления монетарной политики в начале следующего года, мы считаем, что риторика ЦБ была весьма жесткой. Во-первых, признав слабость экономического роста, регулятор упомянул о том, что объем выпуска в экономике близок к своему потенциальному уровню. Во-вторых, хотя ЦБ ожидает замедления инфляции в 1П14, достижение ориентира по инфляции регулятор прогнозирует лишь на 2П14, имея при этом опасения относительно способности улучшить инфляционные ожидания. Мы считаем, что эти комментарии говорят в пользу нашего мнения, что регулятор предпочтет сохранить ставку на прежнем уровне в 1П14, поддержав курс на таргетирование инфляции.

ЦБ не будет отменять длинные операции постоянного действия под нерыночные активы с фиксированной ставкой, вводит ежемесячные кредитные аукционы под нерыночные активы

Совет директоров Банка России устанавливает с 3 февраля 2014 г процентные ставки по этим операциям:

- по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, по фиксированным процентным ставкам на срок от 2 до 365 дней на уровне 7,25% годовых;

- по предоставлению кредитов, обеспеченных золотом, по фиксированным процентным ставкам на срок от 2 до 365 дней на уровне 7,0% годовых.

Сохранение указанных операций в системе инструментов денежно-кредитной политики Банка России обусловлено ограниченностью объема свободного рыночного обеспечения и неравномерностью его распределения в банковском секторе. Данные инструменты в большей степени являются для банков «страховыми» - на случай резкого ухудшения ликвидности в банковской системе.

Также в 2014 г ЦБ принял решение ежемесячно проводить аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, сроком на 3 месяца. Ставка по кредитам будет плавающей. Первый аукцион пройдет 13 января. Максимальный объем предоставляемых средств составляет 500 млрд. рублей. Дата предоставления средств – 14 января 2014 года. Дата возврата средств - 16 апреля 2014 года. Минимальная процентная ставка предоставления средств – ключевая ставка Банка России, действующая на момент проведения аукциона, увеличенная на 0,25 п.п.

В дальнейшем аукционы будут проходить: 10 февраля, 6 марта, 14 апреля, 12 мая, 9 июня, 14 июля, 11 августа, 8 сентября, 13 октября, 10 ноября и 8 декабря 2014 г.

"Увеличение частоты проведения указанных аукционов позволит расширить возможности Банка России по регулированию банковской ликвидности и повысить эффективность использования инструмента для кредитных организаций, что в совокупности будет способствовать расширению потенциала применения инструмента в целях создания условий для улучшения функционирования денежного рынка и управления кредитными организациями собственной ликвидностью", - отмечает регулятор.