Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Прошедшему саммиту ЕС удалось снять краткосрочную напряженность с торговых площадок, позитивный эффект на российском внешнедолговом рынке сохранялся большую часть дня. Рынок российских в первой половине дня продолжал чувствовать себя довольно уверенно, покупки доминировали; к вечеру торговая активность стала снижаться и рост котировок приостановился. Rus-30 подорожал до 120,6% от номинала (+0,4%), риск на Россию CDS 5Y снизился еще на 9 б.п. – до 221 б.п.

Макроэкономические показатели, вышедшие в понедельник, несколько умерили оптимизм участников торгов. Выход данных по деловой активности в производственном секторе США за июнь восстановил спрос в безрисковых активах, волатильность в которых в последнюю неделю резко возросла, практически нивелировав “эффект распродаж” конца прошлой недели. Доходность UST-10 вернулась к исходной точке на уровне 1,59% годовых.

Так, производственный индекс ISM в июне снизился до 49,7 пункта с 53,5 пункта месяцем ранее (ожидалось снижение до 52 пунктов). Уровень является минимальным с июля 2009 года, когда значение индекса составляло 49,2 пункта. Несколько стабилизировали настроения уже после закрытия российских торговых площадок данные по расходам на строительство в США за май – расходы выросли на 0,9% (ожидался 0,2%-ный рост) после увеличения на 0,6% в апреле.

Позитивом сегодняшнего утра, способным оказать поддержку ходу торгов, стали данные по активности в сфере услуг Китая за июнь – индекс ISM оказался максимальным за последние 3 месяца (56,7 пункта против 55,2 пункта ранее). Сегодня в США выйдет июньский индекс ISM Нью-Йорка, цифры по промышленным заказам за май. В Европе выйдет индекс цен производителей за май.

Середина недели, вероятно, пройдет под знаком пониженной торговой активности – площадки США в среду будут закрыты в связи с празднованием Дня независимости. Завершит неделю официальный отчет по рынку труда за июнь. Ожидание новых стимулирующих мер и реакции регуляторов заставит инвесторов обратить внимание на заседания Банка Англии и ЕЦБ. Согласно прогнозу, Банк Англии уже в этом месяце может пойти на расширение программы выкупа активов на своем балансе (примерно на 50 млрд фунтов). Действия и комментарии ЕЦБ также могут серьезно повлиять на настроения инвесторов (если оправдают их ожидания)– от ЕЦБ ждут снижения ставки (рефинансирования, либо ставки по депозитам) и более активного участия на рынках суверенного долга Италии и Испании. Напомним, на прошлой неделе ЕЦБ для повышения доступности средств уже дополнительно смягчил требования к залогу по кредитам.

Рублевые облигации

Активность в рублевых облигациях, до этого нащупавших локальное дно, резко возросла – торговля для понедельника проходила на довольно высоких объемах. Фактором поддержки, как мы отмечали ранее, выступило как снятие напряженности на глобальных рынках, так и улучшение ситуации с рублевой ликвидностью в банковской системе. ОФЗ длинной дюрации выросли в цене примерно на 1%, высокий спрос наблюдался и в рублевых еврооблигациях (Rus-18, Русгидро, РСХБ). Корпоративные выпуски 2-ого эшелона по итогам дня прибавили в цене 25-30 б.п.В целом оптимистичный настрой на внутреннем рынке пока доминирует.

Макроэкономика

Хорошая структура роста ВВП в 1Кв12; ПОЗИТИВНО

Росстат опубликовал структуру роста ВВП по потреблению в 1Кв12, которая подтвердила, что на сокращение запасов пришлось 0,2 п.п.от роста ВВП, а потребление уверенно выросло на 5% г/г. Сюрпризом стало опережение прогноза по росту экспорта и рост импорта ниже прогноза.

За исключением чистого экспорта, опубликованные цифры были ожидаемы. Потребление выросло на 5% г/г, рост инвестиций ускорился до 15% г/г. Значение внешнеторгового баланса стало неожиданностью - рост экспорта составил 4,4% г/г вместо ожидаемого нами 1% г/г, а рост импорта замедлился до 10,2% г/г против нашего прогноза 13,9%. Несмотря на то, что импорт замедлился сильнее, чем мы ожидали, некоторое сокращение запасов все же имело место, оказав влияние на рост ВВП в размере 0,2 п.п. Это подтверждает наше мнение о том, что производители начали готовиться к кризису раньше, чем ожидалось, а произошедшее в итоге сокращение запасов за последние два квартала мы рассматриваем как фактор поддержки экономического тренда в ближайшие месяцы.