Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Позитивный настрой инвесторов вчера сохранялся на рынках, способствуя дальнейшему сокращению позиций в безрисковых активах в пользу высокодоходных инструментов. Выходившие вчера данные оказались несколько лучше прогнозов, поддерживая фондовые рынки. На этом фоне КО США продолжили снижаться в цене, доходность UST-10 выросла еще на 5 б.п. – до 2,62%. Учитывая устойчивость Rus-30, его спред к КО США продолжил сужаться.

Сегодня в первой половине дня активность будет невысокой, инвесторы воздержатся от принятия решений до выхода данных по рынку труда США (16:30 МСК). Ожидается, что цифры покажут сокращение числа рабочих мест в экономике в августе на 105 тыс, тогда как уровень безработицы возрастет до 9,6% с 9,5% месяцем ранее.

Рублевые облигации

Активность на рублевом долговом рынке заметно возросла, преимущественно, за счет активности в новых выпусках, вышедших вчера на вторичный рынок. Так, объем сделок с облигациями ТГК-9 практически достиг 1 млрд руб, что было частично обусловлено закрытием форвардных сделок. Облигации открылись на уровне номинала. Также порядка 200 млн руб прошло по двум выпускам РСХБ, размещавшимся днем ранее.

В целом, активизация эмитентов привела к потребности пересмотра инвесторами уже существующих позиций. В частности, ощущается некоторое давление на облигации энергетического сектора, объем предложения новых выпусков в котором возрос. Помимо облигаций ТГК-9, размещенных в середине августа, в сентябре инвесторам предлагают еще три выпуска энергокомпаний суммарно на 13 млрд руб – ТГК-6 (размещение состоялось вчера, ставка купона на 3 года – 8,3% годовых), Якутскэнерго (размещение пройдет 7 сентября) и биржевые облигации ТГК-2 (размещение 21 сентября, прогноз ставки на 3 года 8,5-9,0%).

Макроэкономика

Зампред ЦБ ожидает высокую инфляцию в предстоящие 3-6 месяцев; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера заместитель передседателя ЦБ Алексей Улюкаев высказал мнение, эффект засухи на рост цен продлится в течение следующих 3-6 месяцев. В то же время он подтвердил прогноз ЦБ по инфляции за год на уровне 7%.

По нашему мнению, заявление Улюкаева свидетельствует о растущем беспокойстве по поводу инфляции. В то же время, сохранение прогноза инфляции на уровне 7% за 2010 г говорит о том, что ЦБ еще не готов признать возможность повышения процентных ставок. С этой точки зрения, решающим фактором будет уровень инфляции в сентябре: если, как предположил на этой неделе председатель Сбербанка Герман Греф, темпы инфляции в сентябре составят 0.2% в неделю, то в октябре ЦБ, по нашему мнению, будет вынужден поднять ставку рефинансирования, несмотря на признаки замедления экономической активности. Только если месячная инфляция в сентябре не превысит 0.4% (0.1% в неделю), повышение ставки произойдет не ранее конца года.