Макроэкономика: ретроспектива и прогнозы

СОБЫТИЯ МЕСЯЦА

В конце февраля – начале марта на мировых рынках взлетел градус ожиданий относительно повышения ставки Федеральной резервной системой США на ближайшем заседании в марте. Ряд представителей руководства ФРС заявили, что не исключают повышения процентных ставок ФРС на мартовском заседании и по-прежнему поддерживают три повышения ставок в 2017 году. В частности, такое мнение высказал глава Федерального резервного банка Ричмонда Джеффри Лэкер, а затем и зампред ФРС Стэнли Фишер. "Вишенкой на торт" стало выступление главы ФРС Джанет Йеллен в начале марта, в котором она заявила, что если ситуация с занятостью и инфляцией будет и дальше развиваться в соответствии с ожиданиями, на заседании в марте будет необходима дальнейшая корректировка ставки по федеральным фондам.

В результате оценка трейдерами вероятности повышения ставки ФРС, предоставляемая агентством Bloomberg, достигла к 9 марта уже 100%, хотя двумя неделями ранее составляла всего 38%.

Действительно, выходящие макроэкономические показатели по США, так же, как и вербальные интервенции представителей ФРС, подогревают ожидания роста ставки ФРС на ближайшем заседании. Так, в феврале число рабочих мест в экономике США выросло на солидные 298 тыс. в годовом выражение после роста на 261 тыс. в январе, по данным ADP. В дополнение, индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing), рассчитываемый Институтом управления поставками, в феврале вырос до 57.6 пункта с 56.5 пункта месяцем ранее. В конце февраля был опубликован обзор о состоянии экономики США (Бежевая книга), согласно которому во всех 12 федеральных округах США наблюдался рост экономической активности, темпы которого оценивались от сдержанных до умеренных. Также вклад в поддержку экономики продолжили оказывать потребительские расходы.

В Европе, между тем, ЕЦБ на заседании в марте сохранил ставки и параметры программы выкупа бумаг, что совпало с ожиданиями рынка. В текущем месяце объем выкупа активов составит 80 млрд евро, а с апреля сократится до 60 млрд евро в месяц. При этом , как и ранее, "совет управляющих ЕЦБ по-прежнему ожидает, что ключевые ставки останутся на текущих или более низких уровнях в течение продолжительного периода времени, намного дольше, чем будет действовать программа выкупа активов", отмечается в сообщении ЕЦБ. Глава ЕЦБ Марио Драги отметил, что ускорение инфляции в еврозоне (до 2% г./г. в феврале) связано, главным образом, с повышением цен на энергоносители и необработанные продукты питания. При этом он подчеркнул, что ЕЦБ не видит убедительных сигналов повышательного тренда для базовой инфляции. Тем не менее, ЕЦБ повысил прогнозы инфляции в 2017 г. до 1.7% с 1.3%, на 2018 год – до 1.6% с 1.5%.

Кроме того, в течение всего февраля внимание европейцев было приковано к Франции, где в апреле предстоят президентские выборы. Повышенное внимание к этому событию объясняется тем, что если к власти придет Национальный фронт во главе с Марин Ле Пен, страна может последовать примеру Великобритании относительно членства в ЕС, что вызовет очередные серьезные колебания на финансовых рынках.

В России февраль начался с заседания ЦБ РФ, на котором ставка была сохранена уровне 10% годовых, при этом в заявлении банка было указано, что потенциал ее снижения в I полугодии уменьшился, а риски недостижения цели по инфляции в 4% на конец 2017 года сохраняются.

Несмотря на выход Минфина на внутренний валютный рынок в феврале, рубль укреплялся весь февраль по отношению к доллару и евро, что частично объяснялось главным образом следованием за ценной на нефть, а также действиями ЦБ России по изъятию излишней краткосрочной ликвидности из банковской системы в рамках депозитных аукционов. Вместе с тем укрепление рубля начало беспокоить руководство страны, в связи с чем президентом РФ Владимиром Путиным была проведена встреча с министром экономического развития Максимом Орешкиным, по итогам которого М. Орешкин заявил, что в отношении рубля "изменений действий властей никаких не планируется", однако высказал мнение, что "в ближайшее время будет некоторое ослабление рубля, а затем его стабилизация".

На нефтяном рынке ситуация была на редкость спокойной в феврале: котировки двигались в коридоре $55–57 за баррель на фоне довольно вялых новостей. Поддерживались котировки сообщениями от ОПЕК о том, что страны картеля соблюдают договоренности о сокращении добычи примерно на 90%. Страны, присоединившиеся к соглашению ОПЕК, в том числе Россия, также сигнализировали о снижении добычи. С другой стороны, давление на нефтяные котировки оказывала активность нефтедобытчиков в США. Так, согласно последним данным нефтесервисной компании Baker Hughes, число действующих нефтяных буровых установок в США к 3 марта достигло 602 против 525 шт. в конце 2016 г. и 392 установок в марте 2016 г.

В результате, в начале марта внимание на сырьевом рынке вновь переключилось к рискам роста предложения нефти, в том числе на фоне заявления министра нефти Саудовской Аравии Халид аль-Фалиха. Так, министр заявил, что слишком рано обсуждать продление договоренностей по ограничению добычи нефти, а также выразил нежелание балансировать рынок нефти только за счет добычи королевства, указав, что "Саудовская Аравия не позволит себе быть использованной другими странами".

О сохранении избытка нефти свидетельствует рост запасов нефти в США, о чем сообщило Минэнерго США, по данным которого резервы увеличились на 8.2 млн баррелей к 3 марта и достигли 528.4 млн баррелей.

ПРОГНОЗЫ

Данные по инфляции в России поддерживают ожидания о снижении ключевой ставки ЦБ РФ. Инфляция в РФ с 28 февраля по 6 марта 2017 года составила 0%, а относительно 6 марта 2016 г. снизилась к 6 марта до 4.5% с 4.6% в конце февраля и 5.4% в декабре. Замедление инфляции происходит на фоне необычной стабильности цен на плодоовощную продукцию, а также на фоне укрепление рубля в последние несколько недель.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки Банка России на 50 б.п., до 9.5% годовых, на предстоящем заседании на фоне существенного замедления инфляции и укрепления курса рубля. Следующее заседание Банка России по ставкам пройдет 24 марта.