Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Новый выпуск облигаций Татнефти интересен с доходностью от 6,7% годовых


[13.12.2019]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

Татнефть (--/Ваа2/ВВВ-/ruAAA) 17 декабря планирует собирать заявки инвесторов на приобретение 3-летних облигаций серии БО-001P-01 объемом 15 млрд руб. Ориентир доходности к погашению равен значению бескупонной кривой доходности облигаций федерального займа сроком 3 года плюс маржа 90-100 б.п., с фиксацией числового значения ориентира по купону перед открытием книги заявок. Купоны квартальные. Техническое размещение выпуска запланировано на 24 декабря.

Татнефть - одна из крупнейших российских нефтяных компаний, вертикально-интегрированный холдинг. В составе производственного комплекса развиваются нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтехимия, шинный комплекс и сеть АЗС

Операционные показатели остаются сильными. Татнефть за 11 месяцев увеличила добычу на 1,6%, до 26,97 млн тонн. В ноябре добыча составила 2,391 млн тонн против 2,471 млн тонн в октябре.

Татнефть намерена по итогам 2019 года немного увеличить добычу, до 29,7 млн тонн нефти, по сравнению с 29,5 млн тонн нефти в 2018 г.

Финансовые показатели. Татнефть в III кв. получила 58,4 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, что на 15% ниже по сравнению с аналогичным периодом 2018 г. Результат оказался лучше консенсус-прогноза Интерфакса (56,4 млрд руб.). Выручка составила 241,8 млрд руб. против 252,8 млрд руб. годом ранее. Показатель EBITDA снизился на 11,4% г./г., до 83,6 млрд руб. Свободный денежный поток вырос на 40%, до 85,1 млрд руб.

По итогам 9 месяцев чистая прибыль незначительно уменьшилась (на 0,8% г./г.) составив 172,7 млрд руб. Выручка при этом увеличилась на 2,4%, до 691,4 млрд руб., а показатель EBITDA - на 4%, до 248,1 млрд руб. Свободный денежный поток Татнефти в январе-сентябре вырос на 26% г./г., до 143,4 млрд руб. За 9 месяцев Татнефть экспортировала 62% всей проданной нефти, по сравнению с 59% за соответствующий период 2018 г.

Татнефть в 2020 г. планирует увеличить инвестиционную программу на 13%, до 121,5 млрд руб. Объем инвестиций на 2019 г. запланирован в размере 107,9 млрд руб. В частности, компания планирует на четверть сократить инвестиции в добычу на территории Татарстана ( с 27,5 млрд руб. в 2019 г. до 20,4 млрд руб. в 2020 г.), тогда как инвестиции в прочую разработку, добычу, геологоразведку в 2020 г. вырастут на 23%, до 9,7 млрд руб. Увеличатся вложения в проект добычи сверхвязкой нефти почти на 40%, с 15,8 млрд руб. в 2019 г. до 22,1 млрд руб. в 2020 г. В 2020 г. в НПЗ Танеко компания планирует вложить 38,7 млрд руб., против 38,1 млрд руб. в 2019 г.

Оценка доходности нового выпуска. В настоящее время облигаций Татнефти в обращении нет. Ориентиром для нового выпуска может служить кривая Газпром нефти (ВВВ-/Ваа2/ВВВ/ААА(RU)). При этом, Татнефть характеризуется меньшим масштабом бизнеса, чем Газпром нефть, но более высокой рентабельностью деятельности (34,5% рентабельность по EBITDA у Татнефти по итогам III кв. 2019 г. против 25,3% у Газпром нефти за аналогичный период) и меньшей долговой нагрузкой у Татнефти. В результате, мы полагаем, что новый выпуск Татнефти интересен с доходностью от 6,7% годовых (85 б.п. спред к ОФЗ 26220).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: