Макроэкономика: ретроспектива и прогнозы

СОБЫТИЯ МЕСЯЦА

Первый месяц весны прошел под знаком заседаний центральных банков, а переговоры между нефтедобывающими странами подтолкнули вверх цены на черное золото на ожиданиях ограничения перепроизводства.

ЕЦБ увеличил QE. В Европе в конце первой декады марта ЕЦБ неожиданно снизил сразу три процентные ставки, увеличил программу выкупа бумаг больше прогнозов и объявил о намерении предоставить банкам еврозоны четыре транша кредитов в рамках программы целевого долгосрочного кредитования сроком на 4 года. В частности, ставка по кредитам была снижена с 0.05% до нулевого уровня, ставка по депозитам – с минус 0.3% до минус 0.4%, ставка по маржинальным кредитам – с 0.3% до 0.25% годовых. Кроме того, ЕЦБ увеличил выкуп бумаг больше прогнозов: объем ежемесячного выкупа активов был повышен с 60 млрд евро до 80 млрд евро, начиная с апреля, тогда как по опросам Bloomberg ожидалось расширения QE на 15 млрд евро в месяц, до 75 млрд евро. Также в программу QE были включены не только гособлигации и бонды местных органов власти, но и корпоративные небанковские еврооблигации с рейтингами инвестиционного уровня.

В свою очередь ФРС в середине месяца приняла решение сохранить ставку по федеральным кредитным средствам в целевом диапазоне 0.25–0.5% годовых, что было ожидаемо. Важным изменением однако стало более сдержанная оценка по росту ставок: ФРС теперь прогнозирует только два повышения ставки в 2016 г. против четырех, ожидавшихся в декабре. При этом, согласно обновленному прогнозу, руководители Федрезерва в среднем ожидают, что на конец 2016 г. ставка будет составлять 0.9%, а не 1.4%, как предполагалось ранее.

Следующее заседание ФРС пройдет 26–27 апреля 2016 года. Статистика по инфляции в США, показала повышение годовой базовой инфляции до 2.3% в феврале с 2.2% г./г. в январе. Сохранение тренда в марте–апреле увеличит вероятность роста ставок на июньском заседании ФРС, тогда как в апреле изменение ставок маловероятно.

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку. В России в марте также прошло заседание совета директоров Центробанка, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 11% годовых, что совпало с ожиданиями рынка. Тем не менее, ожидаемое нами и рядом участников рынка «смягчение» сообщения по итогам заседания не случилось. В сообщении ЦБ РФ вновь отмечаются высокие инфляционные ожидания. В этот раз пропущена фраза о возможном росте ставок. Напомним, что на заседании в январе ЦБ допускал, что «в случае усиления инфляционных рисков Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной политики». Теперь ЦБ обещает «проводить умеренно жесткую денежно- кредитную политику в течение более продолжительного времени, чем предполагалось ранее».

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина пояснила в ходе пресс-конференции, что такая формулировка – «это не обязательно повышение и не обязательно сохранение ставки». По ее словам, если фактическая инфляция будет снижаться быстрее, то «умеренно жесткая денежно-кредитная политика может оставаться даже при некотором снижении ставки».

Таким образом, мы сохраняем свой прогноз относительно снижения ставки на 1 п.п. в середине года с возможным последующим снижением на 1 п.п. во втором полугодии.

РЫНОК НЕФТИ

На нефтяном рынке с начала месяца движение цен вверх поддерживалось ожиданиями вокруг возможных переговоров между странами ОПЕК и другими странами - производителями нефти. На переговорах производители нефти планируют согласовать меры ограничения объемов добычи, которые помогут стабилизировать нефтяной рынок.

Позитивные ожидания подогрела также новость об итогах встречи президента РФ с российскими нефтяниками, на которой было достигнуто согласие не наращивать добычу.

В преддверии встречи, отдельные страны начали заявлять о готовности заморозить добычу. Помимо России, Венесуэлы и Катара свое согласие на заморозку выказали Азербайджан и Нигерия. К середине месяца было определено, что встреча состоится 17 апреля в столице Катара Дохе, и в ней примут участие, по меньшей мере, 15–16 основных производителей нефти в мире. Цены на рынке нефти к этому моменту поднялись до $41.6 за баррель нефти Brent с $36.6 за баррель на конец февраля.

Во второй половине месяца началась коррекция нефтяных цен, обусловленная возобновлением беспокойства вокруг позиции Саудовской Аравии и Ирана, поскольку саудиты являются лидерами по объему добычи нефти и не желают уступать свою долю, а Иран после продолжительного эмбарго намерен максимально нарастить поставки, чтобы компенсировать утерянные позиции.

Вышедшая 18 марта статистика Минэнерго США показала рост запасов нефти в последнюю неделю марта на 9.4 млн баррелей, тогда как прогнозы роста составляли всего 2.5 млн баррелей, и это вызвало новую волну обеспокоенности продолжающимся перепроизводством нефти.