Банк России в пятницу, 26 июля, проводит заседание по ставкам. Мы ожидаем снижение ключевой ставки еще на 25 б.п. на предстоящем заседании (до 7,25% годовых), после снижения на 0,25 п.п. в июне. Вместе с тем, представители Банка России в своих выступлениях в последнее время не исключили рассмотрение снижения на 50 пунктов.

На наш взгляд, Банк России традиционно не склонен к резким шагам, но замедление темпа роста ВВП увеличило вероятность снижения ставки на 50 б.п. В дополнение, данные по инфляции допускают более резкое снижение ставки. Из данных Росстата следует, что инфляция замедлилась до 4,5% г./г. по состоянию на середину июля. В целом, мы ожидаем до конца года снижение ключевой ставки до 6,75% годовых, против 7,5% на текущий момент.

Важной неизвестной в траектории ключевой ставки остаются параметры бюджетной политики, в том числе решения об использовании ликвидной части Фонда национального благосостояния сверх порогового уровня в 7% ВВП. На днях Комитет Госдумы РФ по бюджету и налогам, выслушав позицию ЦБ РФ и Счетной палаты, отклонил правительственную поправку в Бюджетный кодекс, которая позволяет направлять средства ФНБ на предоставление государственных экспортных кредитов по достижении ликвидной части фонда объема свыше 7% ВВП.

По подсчетам Минфина, сумма средств ФНБ сверх отметки 7% ВВП, при достижении которой его деньги, согласно норме Бюджетного кодекса, можно инвестировать, в 2020 г. составит порядка 1,8 трлн руб., в 2021 г. - 4,2 трлн руб. Эльвира Набиуллина ранее заявляла, что ЦБ считает целесообразным обсудить уточнение порога ФНБ в 7% от ВВП, так как правило принималось давно. Банк России также предлагал обсудить возможность тратить только часть превышения над 7% ВВП.

Мы полагаем, что обсуждения в Госдуме продолжатся и в осенней сессии Госдумы. До прояснения ситуации ЦБ РФ, скорее всего, будет снижать ключевую ставку шажками по 25 б.п.