СКОРО

В среду завершится заседание ФРС по ставкам.

Совет директоров ЦБ РФ рассмотрит вопросы денежно-кредитной политики 29 апреля.

СЕГОДНЯ

Начинается двухдневное заседание ФРС по ставкам. Решение по ставкам будет объявлено в среду, после чего глава ФРС Бен Бернанке ответит на вопросы журналистов. Ожидается, что глава ФРС обозначит направления денежной политики после окончания действия QE2.

Казначейство США проведет размещение UST2 на сумму $35 млрд. Будем следить за изменениями спроса со стороны центральных банков, так как это первое большое размещение после понижения прогноза по рейтингу агентством S&P.

ВЧЕРА

За вчерашний день прошли выступления премьера РФ В. Путина, первого зампреда ЦБ А. Улюкаева и главы Минфина А. Кудрина, в которых были обозначены отдельные приоритеты для российской экономики.

В своем выступлении премьер В. Путин указал, что для защиты интересов населения и производителей в предвыборный год необходимы:

- предсказуемый, обоснованный курс национальной валюты;

- низкая инфляция: в 2011 г. рост цен нужно удержать в пределах 7.5%, что позволит снизить ставки по кредитам.

Заявление о предсказуемости курса рубля отражает требования бизнеса, которые недавно озвучил РСПП. Отметим, что невозможно одновременное преследование этих двух целей и особенно в условиях притока валюты по счету текущих операций, превышающего отток капитала по финансовому счету.

Со своей стороны Алексей Улюкаев дал понять, что ЦБ продолжит использовать все инструменты, которые имеются в его арсенале.

- Есть шансы, что ЦБ изменит свои ставки в сторону увеличения, но А. Улюкаев не уточнил сроки, когда это может произойти.

- ЦБ готов и дальше применять инструмент повышения нормативов отчислений в фонды обязательного резервирования (ФОР).

- Валютно-курсовая политика Банка России близка к плавающему курсу. Тем не менее, А. Улюкаев сообщил, что в начале апреля ЦБ купил на валютном рынке до $3 млрд.

Алексей Кудрин поддержал Центральный банк в его политике по снижению инфляции, заявив, что все-таки снижение инфляции считает более важным показателем, обеспечивающим низкую ставку кредитов.

В целом мы полагаем, что ЦБ попробует «запутать спекулянтов» и избежать предсказуемости валютного курса. В краткосрочном плане высокие цены на нефть поддерживают ожидания укрепления рубля, но на горизонте до конца года велики риски коррекции нефтяных цен, а положительное сальдо счета текущих операций медленно, но верно снижается. Таким образом, не исключаем укрепления рубля в краткосрочном плане до 27.4 руб. за долл., но к концу года курс вернется к 28 руб.

В отношении процентных ставок мы ожидаем, что Банк России повысит ставки на заседании 29 апреля на 0.25 п.п., а также еще раз в июне.

Ликвидность несколько просела. Вчера прошла уплата НДПИ и акцизов, что привело к снижению ликвидности банковской системы на 145 млрд руб. Сегодня утром общие остатки на корсчетах и депозитах составляют 1014 млрд руб. Ликвидность остается высокой, но уже существенно ниже, чем в марте, что связано с меньшими объемами валюты, выкупаемыми ЦБ в поддержку валютного курса. Вчера оборот торгов в долларовой секции на ММВБ составил $3 млрд, а в пятницу $2 млрд по сделкам с расчетами «завтра», тогда как традиционно объем превышает $4 млрд в день в периоде уплаты налогов.

Кредит Европа банк (–/Ва3/ВВ-) по результатам формирования книги заявок установил ставку купона по облигациям серии БО-01 на уровне 8.1% годовых (доходность до погашения 8.27%). Ранее вчера банк понизил ориентир ставки до диапазона 8–8.25% годовых. При открытии книги ориентир составлял 8–8.5% годовых. По нашим оценкам, есть небольшой потенциал снижения доходности до 10 б.п. с учетом доходности выпусков МДМ БО-2 (YTM 8.05%) и Промсвязьбанк БО-3 (YTM 8.11%).