МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[31.10.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Снижение доходностей US Treasuries, которое мы наблюдали на прошлой неделе, вчера затормозилось. По итогам понедельника они остались практически неизменными (UST10 YTM 4.67%, UST2 YTM 4.76%, +1бп). Вышедшие экономические данные (Core PCI Deflator, потребительские доходы и расходы) были близки к консенсус-ожиданиям, поэтому не спровоцировали резких движений котировок.

В условиях неуверенности на рынке UST котировки облигаций развивающихся стран немного снизились. Спрэд EMBI+ расширился на 2бп до 189бп. Хуже рынка смотрелись облигации Турции (котировки Turkey 34 снизились на 11/16, YTM 7.46%) и Венесуэлы (Venezuela 34, -1/2, YTM 7.23%). Котировки b>Russia 30 практически не изменились – чуть ниже 112, 111 15/16 (YTM 5.77%, +2бп). Спрэд к UST10 – 110бп (+2бп).

В российских корпоративных еврооблигациях активность в понедельник была невысокой, а цены большинства облигаций не изменились. Котировки выпусков Gazprom 13 (YTM 6.05%), Severstal 14 (YTM 7.71%) снизились на 3/16. Российские участники, озабоченные проблемами с рублевой ликвидностью, предпочитают воздерживаться от активных действий, или фиксировать прибыль. На первичном рынке в ближайшее время пройдут размещения дебютного выпуска Банка «Санкт-Петербург», выпуска Сибакадембанка в EUR и 5-летнего бенчмарка Сбербанка.

Мы полагаем, что участники рынка предпочтут дождаться новой порции статистики из США перед тем как перейти к каким-либо активным действиям. Напомним, что на этой неделе выходит достаточно большая порция экономических данных, включая важную статистику по рынку труда (Non-farm payrolls). Обращаем также внимание на сокращение дефицита американского бюджета. Это, вероятно, приведет к сокращению объемов новых заимствований, что может оказать техническую поддержку UST.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Вряд ли еще неделю назад можно было предположить, что ситуация с рублевой ликвидностью настолько ухудшится. Вчера ставки на денежном рынке доходили до 10%. В этих условиях прямое РЕПО с ЦБ опять пользовалось спросом у банков, располагающих портфелями ОФЗ – всего в ЦБ вчера было привлечено 98.3 млрд. рублей (средневзвешенная ставка 6.21%). По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ снизилась на 34.5 млрд. рублей до 370.4 млрд. рублей. По нашим оценкам, на валютном рынке Центробанк вчера купил около 400 млн. долл., но этого явно недостаточно, чтобы изменить ситуацию с ликвидностью.

Активность в рублевых облигациях очень низка. Насколько мы понимаем, это объясняется как нежеланием продавать на фоне крепких еврооблигаций и ожидания улучшения ситуации с ликвидностью, так и тем, что достаточно много бумаг «заморожено» в РЕПО.

Отметим лишь снижение котировок выпусков Газпрома (Газпром-3 YTM 6.04%, - 6бп, Газпром-6 YTM 6.84%, -9бп). Возможно, помимо негативной конъюнктуры эти продажи объясняются намерением высвободить лимиты перед новыми размещениями облигаций Газпрома, намеченными на четверг. Непривычно плохо закончили день облигации телекомов: котировки Сибирьтелеком-6 (YTM 7.85%) снизились на 22бп, Волгателеком-2 (YTM 7.75%) – на 28бп, Уралсвязьинформ-7 (YTM 8.01%) – на 8бп. Лучше рынка смотрелись лишь облигации ЮТК.

Мы считаем, что до конца недели цены рублевых облигаций останутся под давлением негативной ситуации на денежном рынке, которая, правда, начнет медленно улучшаться уже с завтрашнего дня. Поддержку рынку должны оказать и новости о предложенном Минфином увеличении бюджетных расходов на 160 млрд. до конца года.