Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[31.08.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Потребители пока не поверили в экономику

Макроэкономическая статистика, опубликованная в пятницу в США, оказалась противоречивой. Хотя доходы населения в июле не изменились (тогда как рынок ожидал их роста), потребительские расходы в том же месяце увеличились на 0,2%, совпав с консенсус-прогнозом. Таким образом, американцы начали тратить деньги, что является необходимым условием восстановления экономики. Однако многие эксперты связывают наметившийся рост потребительских расходов с проведением правительственной программы «деньги за драндулеты», стимулирующей население к выгодному обмену старого автомобиля на новый. Этим во многом можно объяснить и менее значительное, чем прогнозировали участники рынка, снижение индекса потребительской уверенности в августе. Тем не менее значение индекса опустилось на самый низкий уровень за последние четыре месяца, отразив все еще сложную ситуацию на рынке труда. Реакция американского рынка акций на последние макроэкономические показатели оказалась в основном негативной – индексы S&P и Dow Jones завершили день в незначительном минусе, а технологический индекс NASDAQ закрылся некоторым повышением в связи с позитивными новостями от Intel и Dell. На сырьевых рынках фьючерсы на нефть завершили пятничные торги умеренным повышением (+0,3%) на фоне незначительного укрепления доллара на Forex.

На азиатских торгах растет спрос на UST

Казначейские облигации в пятницу полностью отыграли ценовые потери четверга, и доходность десятилетней ноты вернулась к отметке YTM 3,42%. Спрос на UST подпитывался как негативными настроениями, преобладающими на рынках акций, так и отсутствием размещений бумаг новых серий на текущей неделе. В настоящее время казначейские облигации продолжают демонстрировать умеренный ценовой рост ввиду снижения азиатских фондовых индексов. Причиной негативных настроений инвесторов стала информация о резком снижении прибылей крупнейшего китайского производителя стали Baoshan Iron & Steel Co. и одного из ведущих банков КНР, China Merchants Bank. В США сегодняшний день будет небогатым на макростатистику, однако во вторник публикуется целый ряд важных показателей, в частности индекс деловой активности в обрабатывающем секторе и данные по расходам на строительство.

Российские бумаги в плюсе

В свете положительной динамики цен на нефть российские бумаги в большинстве своем завершили пятницу повышением котировок, однако торговая активность в течение всего дня оставалась невысокой.

Цена Russia 30 поднялась на 30 б.п. до 102,68% от номинала, суверенный спред на этом фоне немного снизился – до 362 б.п. (-4 б.п.).

Бумаги первого эшелона показали ценовой рост в среднем на 10–20 б.п., лучше рынка выглядели длинные выпуски ТНК-ВР 17 (+ 68 б.п.) и Lukoil 17 (+60 б.п.). Во втором эшелоне высокая покупательская активность отмечена в выпуске Raspadskaya 12 (+1,2 п.п.). По нашему мнению, на текущих уровнях доходности (YTM8,7%) данная бумага уже утратила привлекательность. В металлургическом секторе мы рекомендуем обратить внимание на обязательства Евраза (YTM 10,8–12%).

Внутренний рынок

Нефть не поддержала рубль

В пятницу продолжавшееся несколько последних дней падение нефтяных котировок сменилось ростом. Однако это не оказало положительного влияния на стоимость национальной валюты. Бивалютная корзина ЦБ в течение дня демонстрировала высокую волатильность и в итоге завершила день на уровне 37,83 руб., что 11 копеек выше уровня предыдущего закрытия. По завершении периода налоговых платежей возобновился спрос на иностранную валюту со стороны банков, объем сделок купли-продажи валюты составил в пятницу 4,3 млрд долл. Ставки NDF оставались неизменными, вмененная ставка по годовому валютному контракта закрепилась на уровне 11,5%.

Облигации продемонстрировали устойчивость

Пятница стала еще одним позитивным днем для рынка рублевых облигаций. Рынок не испытывал серьезного давления даже в периоды напряженной ситуации с ликвидностью, вызванные налоговыми платежами, а по их завершении отреагировал заметным ростом. По итогам дня котировки наиболее ликвидных инструментов повысились в среднем на 25–35 б.п. Приемлемых активов для инвестирования по-прежнему весьма не много, а свободная ликвидность находится в избытке (однодневные ставки MosPrime на уровне 7,5% годовых). Качественные рублевые облигации являются теми немногими активами, которые приемлемы как объекты инвестирования (есть возможность осуществления carry-trade над ставками РЕПО), что и определяет их ценовой рост даже в период небольшой напряженности на денежном рынке, а также высокой волатильности на валютном рынке.

В первом эшелоне крупные покупки прошли в пятилетнем выпуске облигаций МГор-62, доходность которого опустилась до YTM 13,63%. Попрежнему активно торговались выпуски РЖД, которые в среднем прибавили 20 б.п. По обороту от них не отставали Газпром-13 и Газпром-4, но рост их котировок был менее существенным – на уровне 5–7 б.п. Однолетние биржевые облигации ЛУКОЙЛа подорожали в среднем на 15 б.п., тогда как трехлетние на более низких торговых оборотах добавили около 25 б.п.

На вторичный рынок вышли биржевые облигации МосэнергоБО-2, которые были размещены накануне. Несмотря на достаточно низкий уровень доходности, который сложился в процессе размещения, котировки выпуска выросли до 100,25% от номинала. В секторе «телекомов» выпуски МТС-4 и МТС-5 прибавили в цене 34 б.п. и 65 б.п. соответственно.

МРСК Юга снижает ориентиры

Ориентир по ставке купона маркетируемого выпуска МРСК-2 номиналом 6 млрд руб. был объявлен на уровне 17,5% годовых, что соответствует доходности YTP18,26% к оферте через два года. Напомним, что ранее эмитент МРСК Юга ориентировался на доходность в диапазоне YTP18,8 – 19,4%. Снижение ориентиров по доходности бумаг МРСК Юга (которые из-за отсутствия кредитных рейтингов не могут быть включены в список РЕПО ЦБ, но могут быть включены в ломбардный список) свидетельствует о высоком спросе на рублевые облигации приемлемого кредитного качества, при этом интерес постепенно распространяется уже за пределы списка РЕПО ЦБ. Исходя из разницы кредитных метрик эмитентов МРСК Юга и ТГК-1, мы оцениваем справедливый спред между их выпусками облигаций близкой дюрации в диапазоне 150–200 б.п. Таким образом, ориентир по ставке купона новых бумаг МРСК Юга предполагает премию к рынку как минимум в 200 б.п., что означает потенциал роста цены, равный 3,6 п.п.

Денежный рынок

Налоговые платежи не понизили уровень ликвидности

Несмотря на платежи по налогам на прибыль в пятницу, уровень ликвидности не только не снизился, но вернулся на уровень середины августа и превысил 800 млрд руб., а процентные ставки межбанковского рынка пошли вниз. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам упала на 13 б.п. до 7,5%. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 156,5 млрд руб. до 623,2 млрд руб., а депозиты увеличились на 3,7 млрд руб. и составили 183 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ снизился за день на 17% до 58 млрд руб.

Сегодня Центробанк проведет аукцион по пятинедельным беззалоговым кредитам на сумму 100 млрд руб., а завтра Минфин предложит банкам для размещения на трехмесячных депозитах временно свободные бюджетные средства в размере 120 млрд руб.

В пятницу рубль начал день на отметке 31,5 руб./долл., однако в течение сессии несколько ослаб и завершил торги на отметке 31,64 руб.долл. – лишь на 3 копейки ниже, чем в четверг. Сегодня доллар укрепляется, поскольку снижаются котировки на азиатских рынках и цены на нефть. Так что по итогам дня рубль может ослабнуть – возможно, до уровня 31,7 руб./долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: