Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[31.08.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Группа «Интегра»: итоги 1 полугодия 2009 года по МСФО

Группа «Интегра» опубликовала неаудированную консолидированную финансовую отчетность, подготовленную по стандартам МСФО, за 6 месяцев, завершившихся 30 июня 2009 года. Ожидаемо Компания продемонстрировала отрицательную динамику основных показателей, поскольку, как было отмечено менеджментом «Низкий спрос на разведочные услуги, который повлиял как на масштаб бизнеса, так и на стоимость услуг, стал ключевым фактором, оказавшим влияние на выручку за 6 месяцев 2009 года». Выручка Компании снизилась на 48,5% до 404,7 млн долл., EBITDA на 57,2% до 55,1 млн долл. Итогом отчетного периода стал чистый убыток в размере 22,3 млн долл. (по итогам 1 полугодия 2008 года убыток составлял 4,5 млн долл.).

Вместе с тем, среди позитивных моментов, отчасти нивелирующих не слишком оптимистичные результаты, можно отметить факт того, что рентабельность Группы постепенно восстанавливается. В частности, сравнивая результаты 2 и 1 квартала текущего года, прослеживается некоторое улучшение. Так, рентабельность по EBITDA за полугодие составила 13,6%, тогда как по итогам 3 месяцев показатель был на уровне 10,3%. Кроме того, Компания продолжает постепенно сокращать объем своего кредитного портфеля, так, по данным отчета, на 27 августа 2009 года долг «Интегры» был на уровне 290 млн долл., тогда как еще на 8 июня 2009 года (согласно отчету с данными Компании за 1 квартал 2009 года) составлял почти 315 млн долл.

Продолжая реализовывать меры по оптимизации издержек, а также сократив объем капитальных затрат, «Интегра» по итогам 6 месяцев 2009 года сформировала положительный чистый денежный поток в размере 49,8 млн долл., что, на наш взгляд, приобретает особую значимость в условиях предстоящей в декабре этого года оферты по облигациям серии 02 на сумму 3 млрд руб. Также несколько комфортнее стало инвесторам после того, как Компании удалось получить «разрешение» от ЕБРР на нарушение ковенант, относящихся к кредитному договору на 250 млн долл., что избавляет Компанию от необходимости досрочного погашения данных обязательств в случае их неисполнения. После выхода отчетности, цены сделок по облигациям Интегра-2, которые в последние время находились в диапазоне 97% - 97,7%, выросли до 98,5%, отражая лояльный настрой участников рынка в отношении способностей Эмитента к выполнению обязательства.

Денежный рынок

В заключительный рабочий день недели участники денежного рынка выполняли обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль. Повидимому, вследствие этого в начале дня ставки рынка не опускались ниже 7-8%. Впрочем, как и ожидалось, ввиду небольшого объема платежей, особых проблем у кредитных организаций не возникло и цены довольно быстро пошли вниз. Уже к полудню стоимость ресурсов снизилась до 6-7%, а под вечер деньги до понедельника можно было привлечь по 5%.

Интересно, что за пятницу остатки банков на счетах в ЦБ выросли сразу на 169 млрд до 815,2 млрд руб. Причем существенное увеличение показателя ликвидности не связано с наращиванием задолженности перед Банком России, величина которой в целом осталась на уровне предыдущего дня. Таким образом, источником притока денежных средств, вероятно, является Минфин, приступивший к новому этапу расходования средств бюджета, традиционно приходящийся на начало и конец месяца. Вполне очевидно, что поступление указанных ресурсов во многом поспособствовало снижению ставок на денежном рынке во второй половине пятницы.

График основных событий наступившей недели, связанных с притоком/оттоком ликвидности, выглядит следующим образом: сегодня и завтра состоятся аукционы соответственно Банка России и Минфина на сумму 100 млрд руб. сроком на 5 недель и 120 млрд руб. – на 3 месяца. Ресурсы, как обычно, будут предоставлены в среду, когда участникам будет необходимо вернуть до 210 млрд руб. из ранее привлеченных у ЦБ и Минфина. Из чего следует, что выплаты едва ли доставят участникам сколь-нибудь ощутимых проблем.

Валютный рынок в пятницу сохранял полную стабильность. В течение дня значение бивалютной корзины варьировалась в пределах 37,70-37,83 руб. и по итогам дня она закрылась на верхней границе данного диапазона.

Сегодня европейские банки не работают, и в отсутствие торгов по евро повышается стоимость доллара. Вслед за долларом растет в цене и стоимость корзины по отношению к рублю. С открытием рынка сегодня уровень бивалютного ориентира достигает 37,95 руб.

Долговые рынки

Завершение рабочей недели проходило в рамках преобладающего в последние дни тренда нестабильности настроений. С одной стороны, позитивный импульс, обеспеченный опубликованными в пятницу данными по потребительским доходам и сбережениям, «уложившимися» в прогнозы, а также Мичиганский индекс потребительского доверия, который оказался несколько лучше, чем ожидалось (65,7 против 64,3), выполнил возложенную на него миссию формирования оптимистичного настроя у участников. Однако преобладающие на рынках опасения того, что спрос на рисковые активы еще преждевременен, поскольку признаки «выздоровления» мировой экономики слишком слабы, одержали верх. И, в конечном счете, американские фондовые площадки не смогли сохранить положительную динамику, которая преобладала сразу же после выхода макроданных. В сегменте казначейских обязательств после непродолжительной коррекции, обусловленной активными покупками рисковых активов, вновь установился довольно стабильный спрос, поддержавший «возвращение» доходностей на более низкие уровни. В частности, по 10-летним UST, несмотря на рост доходности в течение дня до 3,52% годовых, закрытие проходило у отметки 3,45%, что на 1 б.п. ниже закрытия четверга.

Последний день августа, вряд ли способен разрушить те опасения, которые мешают рынкам перейти в стадию более уверенного роста. Вопервых, азиатские площадки уже подготовили остальным рынкам «ложку дегтя», демонстрируя отрицательную динамику основных фондовых индексов. При этом Китай не уступает кому-либо позиции лидера падения – на момент написания обзора отрицательная переоценка активов уверенно приближается к 7%.

Из сегодняшней статистики, которая, как мы допускаем, способна несколько «разрядить ситуацию» отметим августовские индексы промышленных закупок Чикаго и индекс деловой активности Далласа.

В пятницу настроения в российских еврооблигациях были достаточно оптимистичными. Начало торгового дня в Russia-30 отметилось котировками в районе 102,5%. Ближе к закрытию торгов, поддерживая общерыночное воодушевление после выхода индекса потребительского доверия Мичигана, цены суверенного бонда поднимались до 102,75%. Однако, позитивный настрой оказался довольно слабым, чтобы продержаться продолжительное время – опять же на общей волне фиксации, сменившей непродолжительный рост, цены Russia-30 к закрытию торгов переместились в диапазон 102,5625% - 102,625%.

В корпоративных выпусках пятничные торги, по сути, не повлекли за собой серьезных ценовых изменений. Несмотря на то, что в центре спроса инвесторов оставались бумаги ВТБ-18, Евраз-13, Северсталь-13, а также выпуски Газпрома, в целом, стоит признать торговую активность в течение дня довольно вялой, что во многом можно объяснить нежеланием участников что-либо менять в расстановке рыночных сил, особенно накануне длинных выходных лондонской торговой площадки, отмечающей «Summer bank holiday».

Сегодня отсутствие торгов в Лондоне позволит сохранить некоторую пассивность и локальным участникам рынка еврооблигаций, которые, как мы можем наблюдать, не проявляют особой самостоятельности при формировании рыночного тренда.

В рублевых облигациях в пятницу торги проходили достаточно «живо». Преобладает желание списать все на «технические» переоценки последних дней месяца, однако это утверждение выглядит более справедливым для тех бумаг, где ликвидность – это довольно редкое явление. Что касается бумаг из списка «ТОП-20» ликвидности, в частности, бумаг Газпром нефть-3 и Газпром нефть-4, ВК-Инвест-3, Газпрома-11 и Газпром-13, биржевых облигаций ЛУКОЙЛа, то здесь «технический» характер сделок менее заметен, положительная переоценка в диапазоне от 10 до 35 б.п. выглядит довольно рыночно. Как мы полагаем, тот рост, который наблюдался в наиболее ликвидных бондах, был обусловлен среди прочего и пятничным притоком финансовых ресурсов на рынки.

Новая неделя обещает быть достаточно активной. С одной стороны, финансовые регуляторы анонсировали свои планы по обеспечению рынков ликвидностью (о чем мы более детально отмечали в разделе «Денежный рынок»). С другой – на предстоящие 5 рабочих дней сформирован довольно плотный график новых размещений. Безусловно, ряд аукционов – это ни что иное, как звено в схеме реструктуризации невыполненных обязательств, вместе с тем, ориентированные на рынок размещения госбумаг совпадают по срокам с притоком на рынок дополнительной ликвидности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: