Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[31.08.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Рост казначейских бумаг вчера получил свое логическое продолжение. Хотя ВВП за второй квартал был пересмотрен в сторону повышения, его уровень оказался ниже прогнозов (2.9% против 3%). Кроме этого, квартальный базовый индекс потребительских расходов был пересмотрен в сторону понижения с 2.9% до 2.8%. Ближе к закрытию дополнительную поддержку Treasuries оказал аукцион по размещению 5-летних бумаг, на котором соотношение спроса и предложения составило 3.11, что является 12-летним максимумом. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.81%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 4.75%.

Несмотря на продолжающийся рост, мы полагаем, что потенциал более глубокого снижения доходностей приближается к нулю: сейчас дисконт к ставке для UST10 составляет 50 б.п., при этом более высокие уровни наблюдались последний раз только во время рецессии в США в начале 2000-х годов.

Развивающиеся рынки Инвесторы в развивающиеся рынки позитивно оценили пересмотренные данные по ВВП за второй квартал в США, в связи с чем спрэд EMBIG сузился на 2 б.п. до 196 б.п. Бразилия-40 выросла на 53 б.п. до 130.018% (YTM 8.33%), и суверенный спрэд сузился на 4 б.п. Министр финансов Мексики объявил о пересмотре в сторону повышения темпов роста экономики в текущем году с 4 до 4.3%, и спрэд сократился на 1 б.п. Спрэды Венесуэлы и Турции сократились на 6 б.п. и 3 б.п. соответственно.

Российский сегмент Российские еврооблигации росли вчера вместе с остальными развивающимися рынками. Россия-30 прибавила 60 б.п., закрывшись на уровне 111.065-111.168% (YTM 5.84%), при этом спрэд сократился до 109 б.п.

В корпоративном секторе события развивались по аналогичному сценарию: после выхода данных по всему спектру бумаг наблюдался умеренный рост. Северсталь-14 выросла на 14 б.п., Евраз-15 – на 23 б.п. По-прежнему в центре внимания инвесторов остается Промсвязьбанк-10, выросший на 22 б.п. до 101.63% (YTM 8.26%). Вчера собрание акционеров Промсвязьбанка одобрило допэмиссию, в ходе размещения которой 15.3% акций получит Commerzbank. Несомненно, привлечение в ряды акционеров одного из крупнейших кредитно-финансовых учреждений Германии позитивно для российского банка. Однако, очевидно, и то, что процесс получения блокирующего и, тем более, контрольного пакетов займет продолжительное время, в связи с чем на данный момент потенциал снижения доходности не превышает 30 б.п.

Мы по-прежнему рекомендуем к покупке бумаги Северстали-14 (торгуется выше Евраза-15 при равных рейтингах и более лучших финансовых показателях), НКНХ-15 (спрэд к Синеку-15 может сократиться на 30 б.п. с текущих 90 б.п.), Ситроникса-09 (премия к Системе-08 завышена на 20-30 б.п.) и Банк Москвы-13 (спрэд к РСХБ-13 должен сократиться на 30 б.п.).