Ситуация на рынках

На рынке вчера продолжался уверенный рост в большинстве выпусков в преддверии заседаний ФРС и ЕЦБ на этой неделе. Суверенные евробонды в среднем выросли на 0,35%, большинство выпусков корпоративного сектора прибавили, как и в пятницу, в диапазоне 0,2-0,4%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов не показали единой динамики. S&P500 снизился на 0,05%, Dow Jones опустился на 0,02%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 1,22 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 1,18%, DAX поднялся на 1,27%, французский CAC 40 повысился на 1,24%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 0,39%; Brent подешевел на 0,25%. Сегодня Light Sweet торгуется по $89,72 (-0,07%); Brent стоит $105,95 (-0,24%). Спред между Brent и Light Sweet немного расширился до $16,23.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1621,65. Серебро выросло до $28,1575. Соотношение стоимости золота и серебра опустилось до 57,59.

Ключевая статистика

Уровень безработицы в Еврозоне (13:00);

Инфляция в Еврозоне (13:00);

Личные доходы и расходы в США (16:30);

Потребительское доверие в США (18:00).

Новости и статистика

Европа

Потребительское доверие Еврозоны в июле, согласно окончательным данным, опустилось до -21,5 п. против -19,8 п. в июне. Индекс экономических ожиданий снизился на 2 п. до 87,9 п. в июле. Аналитики ожидали менее сильного падения показателя – до 88,9 п.

Более быстрым темпом, чем в первом квартале текущего года, начала сокращаться экономика Испании. ВВП во втором квартале, согласно предварительной оценке, упал на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1% в годовом выражении. В первом квартале ВВП снизился на 0,3% в квартальном сравнении и на 0,4% в годовом.

Российские еврооблигации

Вчера на рынке продолжались активные покупки российских долговых бумаг. Основной причиной покупок сейчас на наш взгляд является ожидание новых шагов монетарного стимулирования, которые могут предпринять ФРС и ЕЦБ.

Выпуск Россия-30 вчера обновил исторические максимумы по цене, завершив день на уровне 125,0% от номинала, доходность опустилась до 3,1% годовых. Продолжил сужаться и индикативный спрэд Россия- 30-UST-10, значение которого вчера составило 169 б.п. Заметим, что спрэд может продолжить сужаться, учитывая, что его исторические минимумы находились в районе 110 б.п. Ценовые максимумы обновили и другие суверенные выпуски, например, евробонд Россия-42 взлетел на 0,6% до 118,6% от номинала.

В корпоративном секторе второй день подряд в лидерах роста находятся евробонды Газпрома. Так, Газпром-37 и Газпром-34 выросли прибавили вчера порядка 1,5%, а Газпром-21 и Газпром-22 выросли на 0,8%.

В металлургическом секторе лидировали выпуски Северстали, в частности Северсталь-17 вырос на 0,75%. В банковском секторе также продолжались покупки «длинных» бумаг Сбербанка и ВЭБа, а среди бондов частных банков фаворитом вновь были выпуски Альфа-банка. Так, рекомендуемый нами Альфа-банк-17, вчера вырос на 0,5%. В районе 0,4% прибавили ТКС-банк-14 и Альфа-банк-21.

На утро вторника на рынке складывается нейтральный внешний фон. Нефть Brent теряет около 0,7% и торгуется в районе 105,5$/баррель, фьючерс на S&P500 пока в небольшом плюсе. Выпуск Россия-30 пока торгуется без изменения. Сегодня планируется публикация внушительной порции статистики по США и Европе. Кроме того, сегодня начинается двухдневное заседание ФРС. Мы не исключаем сегодня небольшой фиксации прибыли в российских евробондах. Более того, мы не ждем, что ФРС объявит завтра о новых шагах по монетарному смягчению. Это вызовет сильную просадку на рынке, однако к концу недели ситуация все-таки может улучшиться, с учетом возможных решений со стороны ЕЦБ.

Облигации зарубежных стран

Европа

Доходности итальянских и испанских бумаг вчера преимущественно не изменились, после сильного падения в четверг и пятницу. Среди важных событий заметим, что вчера Италия размещала облигации с погашением через 3, 5 и 10 лет. Итоги аукциона оказались противоречивыми. Доходности по трехлетним и пятилетним бумагам снизились, однако по 10-летним выпуска доходность выросла до 5,96% годовых. Спрос на 10-летки и 5-летки упал, а на трехлетние бумаги, напротив, вырос. Всего Италии удалось занять около 5,5 млрд. евро. Отметим, что всего в этом году Италии необходимо погасить облигации объемом 450 млрд. евро, из которых уже было рефинансировано порядка 64,0%. Заметим, что Минфин Италии отменил аукционы, запланированные на середину августа в связи с низкой ликвидностью. Все это говорит о том, что напряжение на рынке сохраняется, а инвесторы не готовы сейчас покупать долгосрочные бонды даже несмотря на относительно высокие доходности, предлагаемые при размещении.

В случае, если ЕЦБ примет какие-либо решения на заседании в четверг, связанные с предоставлением дополнительной ликвидности или покупкой суверенных облигаций, ситуация продолжит улучшаться. Отсутствие действий приведет к новому росту напряженности, и как следствие, доходностей на рынке.

Отметим, что в четверг Мадрид планирует предложить рынку бумаги с погашением в 2014, 2016 и 2022 годах общим объемом 3 млрд. евро.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако, Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 70 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 2,5-3,0%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако, наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

- Номос-банк-19.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.