Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций


[31.05.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ

На рынке внутреннего долга в течение прошедшей недели котировки демонстрировали плавное снижение на средних оборотах. Активный первичный рынок несколько снизил ликвидность вторичных торгов. Внес свои коррективы и энергетический кризис, в результате которого торги на ММВБ были временно приостановлены. Отрицательно на рынок влиял дефицит рублевой ликвидности и возросшие ставки МБК.

По итогам прошедшей недели индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0.15% до уровня 103.05 пункта. Общий объем торгов рублевым облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 40.08 млрд. рублей. Высокая активность на прошедшей неделе наблюдалась на рынке первичных размещений. Инвесторам были предложены корпоративные и муниципальные выпуски общим объемом 9.02 млрд. рублей.

В понедельник состоялся аукцион по размещению дебютного выпуска облигаций НСММЗ на сумму 1 млрд. рублей. Ставка купона на первый год обращения была установлена на конкурсе в размере 12.10% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 12.47% годовых. Объем спроса на бумаги составил 1.96млрд. рублей. Во вторник инвесторам был предложен облигационный займ Первой Ипотечной Компании пятой серии на сумму 1.12 млрд. рублей. Ставка первых четырех купонов была установлена в размере 13.00% годовых эффективная доходность облигаций к годовой оферте составила 13.65%годовых. Также во вторник прошло размещение второго выпуска облигации АЦБК-Инвест объемом 500 млн. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе в размере 11.80% годовых, что соответствует доходности к полуторагодовой оферте на уровне 12.33% годовых. Объем спроса на бумаги превысил 640 млн. рублей. Самым насыщенным днем стал четверг.

В муниципальном секторе состоялся аукцион по размещению пятилетнего выпуска облигаций Волгоградской области на сумму 700 млн. рублей. Средневзвешенная цена на аукционе составила 103.85% от номинала средневзвешенная доходность -10.77% годовых.

В корпоративном секторе на аукционе по размещению дебютного трехлетнего облигационного займа ЗАО Марта Финанс на сумму 700 млн. рублей ставка фиксированного купона была установлена в размере 14.84% годовых, что соответствует эффективной доходности к годовой оферте на уровне 15.39% годовых. Объем спроса на бумаги составил 1.07 млрд. рублей, весь объем займа был размещен в ходе аукциона. Также состоялось размещение второго выпуска трехлетних облигаций ЗАО «Ист Лайн Хэндлинг» объемом 3 млрд. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе при размещении в размере 11.59%годовых, эффективная доходность облигаций к полуторагодовому пут-опциону составила 11.93% годовых. Общий объем спроса на аукционе составил 3377.8млн. рублей, весь объем выпуска был реализован на аукцион в первый день размещения.

Наконец, в пятницу состоялся заключительный аукцион по размещению второго выпуска облигаций Мастер-Банка на сумму 1 млрд. рублей. Ставка 1-2 купонов была установлена на конкурсе в размере 12.75%годовых, эффективная доходность облигаций к годовой оферте составил13.16% годовых. Рынок федеральных облигаций по итогам прошедшей недели закрылся небольшим снижением цен при снизившейся активности операторов.

По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года сложились в пределах 1.74-5.31% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 6.09-7.22% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 7.24-9.62% годовых. Наиболее ликвидными на прошедшей неделе были выпуски ОФЗ 46003, ОФЗ 46014 и ОФЗ 25058.г Доходность ОФЗ 46003 выросла на 1 б.п. до уровня 7.46% годовых, ставка по ОФЗ 46014 выросла на 1 б.п. до уровня 8.00% годовых, ставка по ОФЗ 2505выросла на 3 б.п. до уровня 7.22% годовых.

В муниципальном секторе основным событием стало размещение бумаг Волгоградской области. На вторичных торгах традиционно активно торговались пятый и четвертый выпуски Московской области. Котировки пятой Мособласти за неделю выросли на 0.10% до уровня 103.51% от номинала, четвертая Мособласть скорректировалась вниз на 0.05% до уровня 108 ½ фигуры. Котировки московских облигаций за неделю снизились в среднем на 0.05%, лидером снижения стал выпуск Москвы 41, скорректировавшийся почти на полфигуры (107%). Москва 40 снизилась на 0.33% (106.30%). Из подорожавших выпусков стоит отметить Москву 42, укрепившуюся почти на полфигуры (107%)и Москву 39, прибавившую четверть фигуры (104%).

В корпоративном секторе в течение недели преобладали продажи, а котировки плавно снижались. Отдельные выпуски пострадали сильнее, снижение по ним превышало две фигуры. Некоторая стабилизация наблюдалась под конец недели, но ситуацию в целом это не изменило. В первом эшелоне подешевели бумаги РЖД, Газпром 3. Чуть выше закрылись выпуски ФСК ЕЭС 1, Газпром 5. В сегменте телекомов продажи были сосредоточены в выпусках СЗТ 3 (-0.54%100.54%), УРСИ 3 (-0.37%, 106.60%), Сибирьтелеком 3 (-0.32%, 106.96%).

РЫНОК НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ

На текущей неделе основное внимание участников рынка будет приковано к валютному рынку, в частности движению курса евро/доллар. До середины недели дефицит ликвидности будет оказывать давление на вторичный рынок, с началом нового месяца ситуация на денежном рынке несколько улучшится, что может поддержать цены, но роста по итогам недели мы не ожидаем.

На первичном рынке состоится размещение пятого облигационного займа ОАО «МГТС» на сумму 1.5 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет 5 лет, по выпуску предусмотрена оферта через два года по цене 100% от номинала. Говоря о кредитном качестве эмитента, мы отмечаем сохранение низкой долговой нагрузки по сравнению с другими российскими телекоммуникационными компаниями, высокий уровень рентабельности компании и сохранение существенных темпов роста. Мы оцениваем справедливую доходность облигаций МГТС 5 к двухгодовой оферте на уровне 8.50-9.00% годовых с учетом премии ко вторичному рынку, рассчитанная на покрытие потерь вследствие возможного роста процентных ставок в течение периода, когда отчет об итогах выпуска облигаций будет находится на регистрации в ФСФР. Размер премии ко вторичному рынку мы оцениваем на уровне 30 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ

По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом «покупать» составила +0.10%, с рейтингом «держать» составила +0.15%, а доходность бумаг с рейтингом «продавать» составила -0.14%. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку снизилось с 15 до 10, число рекомендаций на продажу осталось на уровне 10, а число рекомендаций «держать» увеличилось соответственно с 41 до 46.

Сегодня мы повысили рекомендацию по бумагам Акрон 1 с «sell» до«hold». На наш взгляд, текущее ценообразование данного выпуска является справедливым. Группа с торговой рекомендацией на уровне «sell» сегодня пополнилась бумагами Алроса 19, Башинформсвязь 2, ЛМЗ Свободный Сокол 2,Центральный телеграф 1.

Сегодня мы понизили торговые рекомендации до уровня «hold» по выпускам Газпром 5, Кристалл Финанс 1, РЖД 3, Сибирьтелеком 4 и НГК ИТЕРА 1.

В группу «strong sell», помимо находящихся выпусков Росинтер Ресторантс 1 и Тулачермет 2, добавился выпуск ТВЗ 1. Текущее значение спрэда данного выпуска находится на уровне 441 б.п. при справедливом значении на уровне 528 б.п.

В свою очередь группу «strong sell» сегодня покинули выпуски СМАРТС 1 и Джей Эф Си 2, рекомендации по которым были повышены до уровня «hold».
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: