Rambler's Top100
 

‘  "»нтерфин трейд":  онсервативный портфель


[31.05.2005]  ‘  »нтерфин трейд    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрогноз на неделю

Ќа рынок рублевых инструментов с фиксированной доходностью продолжает оказывать давление р€д негативных факторов. —езонное снижение рублевой ликвидности на фоне роста курса доллара на международном и внутреннем валютном рынке могут привести к масштабной распродаже облигаций. ћы сохран€ем негативный взгл€д на долговой рынок и считаем, что на этой неделе доходности рублевых облигаций подрастут на фоне низкой активности участников рынка. »тоги проводившегос€ во ‘ранции референдума, на котором большинство французов проголосовало против евроконституции, значительно ослабили позиции евро. ¬чера едина€ европейска€ валюта пробила отметку в $1.25, а сегодн€ за один евро дают уже меньше $1.24.  урс рубл€ на вчерашних торгах не претерпел значительных изменений, снизившись на 5 копеек по сравнению с п€тницей. Ёто было св€зано с тем, что вчера в —Ўј был выходной и сделки расчетами Ђсегодн€ї не заключались. «ато сегодн€ к полудню котировки рубл€ снизились сразу на 11 копеек до 28.19 рублей за доллар. ƒополнительным фактором, оказывающим негативной воздействие на котировки рублевых бумаг, €вл€етс€ сезонное снижение рублевой ликвидности. —тавки по однодневным межбанковским кредитам, к концу прошлой недели, опустившиес€ до 3-4%, вчера снова выросли до 6-8% годовых.

Ќа этой неделе запланирован всего один аукцион по размещению нового облигационного выпуска. —егодн€ свои бумаги на сумму 1.5 млрд. рублей предложит инвесторам ћ√“—. Ќа наш взгл€д справедливый уровень доходности по этому выпуску 8.4-8.8% к оферте через 2 года.


ѕредполагаемые операции по переформированию портфел€


¬ течение ближайшей недели предполагаетс€ провести следующие операции по переформированию портфел€:

  •  оличество облигаций первого эшелона в портфеле будет сокращено. «десь возможно снижение котировок из-за падени€ рублевой ликвидности и снижени€ курса рубл€ к доллару.
  • ¬о втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги недооцененных рынком эмитентов: ћидленд ћ1, ћаир »нвест, »нпром, Ќортгаз ‘инанс.
  • ¬ субфедеральном секторе акцент будет делатьс€ на коротких выпусках ћосквы и ћосковской области, а также на коротких облигаци€х второго эшелона.


    ¬згл€д на рынок


    Ќа прошлой неделе рынок облигаций не продемонстрировал значительных изменений.  отировки рублевых инструментов с фиксированной доходностью медленно сползают вниз на фоне снижени€ рублевой ликвидности и укреплени€ курса доллара на международном и внутреннем валютном рынке. ќтключение электроэнергии в ћоскве из-за аварии на подстанции Ђ„агиної, произошедшее в среду не повли€ло на котировки облигаций, но вызвало некоторый рост ставок ћЅ . Ќа следующий день ставки снизились, однако до уровн€ вторника уже не вернулись. –ост волатильности на рынке ћЅ  в мае говорит об увеличении дефицита рублевых средств, что характерно дл€ летнего периода, когда спрос на деньги возрастает.

    ¬сю прошлую неделю котировки евро снижались по мере приближени€ референдума во ‘ранции.   концу недели уже практически ни у кого не осталось сомнений, что французы скажут Ђнетї евроконституции. ¬ понедельник едина€ европейска€ валюта пробила отметку в $1.25, хот€ еще в п€тницу вечером она стоила $1.2574. —егодн€ за евро дают уже только 1.238 доллара —Ўј. ¬полне веро€тно, что 2 июн€ ≈вропейский центробанк объ€вит о снижении прогноза ¬¬ѕ еврозоны на 2005 год. „то может вынудить его снизить учетную ставку. ѕри таком развитии событий сегодн€шние минимумы по евро еще не предел, и вскоре евро может опуститьс€ до $1.15-1.2.

    ѕервичные размещени€ прошлой недели прошли достаточно успешно, всего было размещено бумаг на сумму 9.02 млрд. рублей. ќднако инвесторы все же потребовали некоторую премию к вторичному рынку на фоне ухудшени€ ситуации с рублевой ликвидностью. “ак на аукционе по размещению 5-го выпуска группы компаний ѕ» , ставка купонного дохода была установлена на уровне 13% к оферте через 1 или 2 года, хот€ дебютный выпуск питерской строительной компании ќќќ Ђ√руппа Ћ—–ї, торгуетс€ сейчас под доходность 12.3% годовых.

    Ќа этой неделе пройдет всего одно первичное размещение. —егодн€ свои бумаги на сумму 1.5 млрд. рублей предложит инвесторам ћ√“—. —рок обращени€ выпуска - 5 лет. ѕо займу предусмотрена оферта через 2 года по цене 100% от номинала. Ѕумага имеет амортизационную структуру. ѕогашение будет происходить част€ми по 20% от номинальной стоимости в даты последних п€ти купонных выплат. Ёмитент €вл€етс€ крупнейшей телекоммуникационной компанией и находитс€ в переходном состо€нии из крепкого второго в первый эшелон. Ѕольшинство участников рынка относ€т ћ√“— к первому эшелону, поэтому организаторы займа и прогнозируют доходность по итогам размещени€ на уровне 8.5-8.75% годовых. Ќа наш взгл€д эти оценки справедливы, справедливый уровень доходности по этому выпуску находитс€ в районе 8.4-8.8% к оферте через два года.
     
    комментарий
     


  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88


    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    28 29 30 1 2 3 4
    5 6 7 8 9 10 11
    12 13 14 15 16 17 18
    19 20 21 22 23 24 25
    26 27 28 29 30 31 1
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: