Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[31.03.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES Рынок американских казначейских облигаций вчера вырос на фоне отсутствия улучшений в оценке роста ВВП за 4-й квартал прошлого года и несмотря на усиление инфляционных ожиданий. Основным событием вчерашнего дня стала публикация итоговой оценки ВВП за 4-квартал прошлого года, которая составила 3.8% против ожидаемого уровня в 4%. Рост личных расходов также остался неизменным на уровне 4.2% годовых, тогда как экономисты ожидали повышения оценки на 10 б.п. В то же время дефлятор ВВП повысился до уровня 2.3% по сравнению с предыдущей оценкой, составившей 2.1%. Реакция рынка на эти данные была достаточно прогнозируемой. В течение первых минут после публикации котировки тридцатилетнего бонда пошли наверх, но достигнув уровня 108 пунктов начали разворачиваться, «вспомнив» про рост инфляционного показателя. С корректировавшись до уровня 107.6 пунктов, рынок вновь развернулся и в оставшееся для торгов время смог укрепиться почти на фигуру, закрывшись по итогам дня на уровн108 ½ пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.8% годовых (-4 б.п.). Доходность десятилетних нот снизилась на 3 б.п., закрывшись по 4.56% годовых. На коротком концкривой ставки также снизились. Прошедший вчера аукцион по продаже двухлетних нот на $24 млрд., который не показал существенного улучшения ситуации со спросом на US Treasuries, не смог повлиять надинамику котировок облигаций. С высокой вероятностью, вчерашний рост все же было обусловлено техническими факторами, в конце месяца спрос на казначейские облигации традиционно растет. Основные же события на рынке UST начнутся сегодня. В 17.30 МСК будут опубликованы данные о личных доходах и расходах в феврале, а также данные о инфляции потребительских расходов – излюбленном инфляционном показателе ФРС. Ожидается что рост PCE Deflator составит 2.3% против январского уровня в 2.2%, а рост базового показателя останется неизменным на уровне 1.6%. Именно эти данные и будут определяющими для процентных ставок, так как укажут на склонность ФРС к более агрессивному повышению учетной ставки в ближайшем будущем с целью сохранения ценовой стабильности. Помимо данных по личным доходам и расходам, сегодня будет опубликована информация о рынке труда, которая, по мнению экономистов, окажется лучше данных, вышедши неделей ранее. Также в 19.00 МСК выйдут данные по промышленным заказам и будет опубликован индекс Chicago Purchasing Manager. В целом, мы полагаем, что сегодняшняя динамика котировок US Treasuries будет полностью зависеть от данных по PCE Deflator и в случае, если мы увидим рост показателя, цены длинных бумаг вполне смогут снизиться, нивелировав вчерашний рост.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ Россия 30 с самого начала среды начала показывать опережающий US Treasuries рост по итогам дня закрылась на уровне 101.875% от номинала, что соответствует доходность на уровне 6.68% годовых. Спрэд к десятилетним нотам США сузился до уровня 212 б.п. что близко к нижней границе оцениваемого нами справедливого диапазона в 210-220 б.п. Сегодня ключевым фактором влияния на рынок еврооблигаций РФ будут февральские данные по инфляции в США, которые, по мнению рынка, окажутся несколько выше январских значений. Мы полагаем, что до выхода данных не имеет смысла открывать новые позиции в России 30. В секторе корпоративных еврооблигаций вчера мы увидели некоторый рост цен. Наиболее заметно подросли котировки Системы 11, длинных бумаг Газпрома, Сибнефти 09 и ВТБ15. Мы полагаем, что несмотря на восходящую коррекцию на рынке UST и рынке суверенных евробондов, в корпоративном сегменте имеет смысл держаться в стороне от длинных выпусков и продолжать перераспределять портфель в пользу коротких бумаг погашением не позднее 2009 года. К наиболее недооцененным выпускам такой срочностью мы относим ВБД 08, ХКФ 08, Вымпелком 09 и Сибнефть 07. Также имеет смысл обратите внимание на Номос и Никойл 07 и Русский Стандарт 07.