Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[31.01.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
Ќачало недели привнесло новую струю пессимизма на рынок казначейских бумаг. ѕерсональные расходы в декабре выросли на 0.9 % (ожидани€ 0.7%), и предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышени€ с 0.3% до 0.5%.  роме того, несмотр€ на то, что рост базового PCE оказалс€ на уровне 0.1%, предыдущее значение было также пересмотрено в сторону увеличени€, что отразилось в годовом росте индекса на 1.9%. “аким образом, накануне заседани€ инвесторы в Treasuries получили еще один сигнал сохран€ющихс€ возможностей инфл€ционного ускорени€, что может заставить ‘–— продолжать повышение ставки. ¬ дополнение к макроэкономическим индикаторам, порцию негатива добавило сообщение от  азначейства о желании зан€ть в текущем квартале около $188 млрд., что на $17 млрд. превосходит ранее прогнозируемый уровень и €вл€етс€ историческим максимумом. ƒл€ этого  азначейство планирует увеличить имеющийс€ лимит заимствований ($8.126 трлн.), утверждаемый  онгрессом, до $8.184 трлн., в противном случае разместить весь за€вленный объем не удастс€. ¬ результате доходности 2-летних Ц и 10-летних бумаг выросли на 2 б.п. до 4.51% и 4.53% соответственно. — одной стороны, необходимость финансировани€ существующего дефицита бюджета и внешнеторгового баланса требует дальнейшего увеличени€ объема заимствований. — другой, растущие в €нваре цены на нефть, веро€тно, окажут негативное вли€ние на издержки производителей, которые, в свою очередь, способны переложитьс€ на плечи потребителей.  роме того, низка€ безработица стимулирует рост оплаты труда, что также не может остатьс€ без внимани€ со стороны регул€тора. ¬чера мы дали оценку возможному тексту комментари€ по итогам заседани€ ‘–—: мы полагаем, что регул€тор сохранит намек на дальнейшее повышение ставки. ¬ св€зи с этим, мы продолжаем считать, что комбинаци€ технических и фундаментальных факторов будет способствовать дальнейшему росту доходностей казначейских бумаг.

–азвивающиес€ рынки
¬ преддверии заседани€ ‘–— инвесторы про€вили осторожность, и спрэды развивающихс€ рынков расширились. ѕодтверждением подобных настроений €вл€етс€ сокращение объема проданных Ѕразилией бондов, номинированных в евро, с 500 млн. до 300 млн. евро. Ѕразили€-40 снизилась на 63 б.п. до 129.563% (YTM 6.75%), а суверенный спрэд расширилс€ на 1 б.п. —прэд “урции расширилс€ на 2 б.п., а мексиканский осталс€ без изменений. »з наиболее ликвидных рынков лишь ¬енесуэла смогла сократить спрэд на 1 б.п., что способствовало закрытию спрэда EMBIG на уровне предыдущего закрыти€ 206 б.п.

–оссийский сегмент
“орги в российском сегменте проходили в услови€х негативного прессинга со стороны базовых активов, и суверенный спрэд расширилс€ на 3 б.п. до 110 б.п. –осси€-30 снизилась на 50 б.п. до 111.75-111.875% (YTM 5.66%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 113 б.п.

 орпоративные еврооблигации в большинстве своем последовали примеру суверенных бумаг и снизились в пределах 20-30 б.п. √азпром-34 снизилс€ на 22 б.п. до 127-127.437% (YTM 6.49%), а спрэд индекса RUBI расширилс€ на 3 б.п. до 200 б.п. —итуаци€ в российском сегменте продолжает зависеть от динамики базовых активов, и насыщенность макроэкономического календар€ в —Ўј способно передать зар€д неопределенности российским еврооблигаци€м. “ем не менее, мы полагаем возможным удерживать длинные позиции в российском спрэде, оценива€ его целевой уровень в 80 б.п. ¬ корпоративном секторе мы сохран€ем рекомендации по бумагам —инека-15 и ≈вразхолдинга-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ рублевых бумагах вчера преобладали продавцы: и без того не особо радостную на фоне растущих на прошлой неделе доходностей базовых активов картину дополнило довольно резкое снижение рубл€ и подросшие до 8%-9% ставки однодневных кредитов.  ак и в предыдущие несколько дней, основные потери понесли длинные голубые фишки. –∆ƒ-6, –∆ƒ-7, √азпром-4 и ‘— -2 потер€ли в цене 30-45 б.п., ћосква-39 снизилась на 41 б.п., 4 и 5 выпуски ћособласти подешевели в пределах 35-39 б.п. ¬о втором эшелоне динамика котировок была менее выраженной Ц по выборочным длинным сери€м (÷“ -4, ѕ€терочка-2) также наблюдалось снижение котировок при небольших объемах торгов.

»з числа новых выпусков, вышедших вчера на вторичный рынок, отметим облигации ћаира-2: выпуск почти не изменилс€ в цене, закрывшись по средневзвешенной цене 99.95%, доходностью к оферте 11.22% годовых. ћы полагаем, что с позиций кредитного качества более адекватный уровень доходности по бумаге должен находитьс€ в районе 10 Ц 10.5% годовых. ƒл€ сравнени€, доходность наиболее близкого на наш взгл€д отраслевого аналога, металлотрейдера »нпром (выпуск »нпром-2), составл€ет 10.35% годовых к оферте в июле 2006 года, хот€ последний как минимум вдвое меньше ћаира по масштабам бизнеса, характеризуетс€ более низкой рентабельностью и худшими показател€ми покрыти€ долга. “ем более неадекватно выгл€дит доходность более длинного первого ћаира на уровне 12.86% годовых.

¬ ближайшей перспективе мы ожидаем сохранени€ негативного фона на рынке в услови€х веро€тной волатильности базовых активов на этой неделе и высоких ставок ћЅ . –екомендуем инвесторам придерживатьс€ защитных выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации, в частности, выдел€ем облигации 1 и 2 выпусков ћаира, ћћ -“ранса, ћидлэнда, јдаманта, —анвэ€, »жавто, ё“ -1 и ё“ -2, Ћенэнерго.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: