РЫНКИ

Во вторник торговая сессия завершилась ростом индексов на фоне позитивных макроэкономических данных, а также новых мер борьбы с долговым кризисом. Министры финансов стран еврозоны договорились об увеличении мощности фонда помощи, однако вопросом так и осталась сумма увеличения. Кроме того ситуацию прошедший аукцион по размещению долговых обязательств Италии показал спрос, хотя стоимость заимствований для страны достигла исторического максимума – 7,56% (на 1,5 п.п. выше аукциона в октябре). Вышедшие данные по потребительскому доверию в США продемонстрировали восстановление в ноябре с минимальных значений.

Несмотря на некоторое восстановление позитивных настроений новость о снижение кредитного рейтинга 15-ти крупный банков в Европе и США сегодня ночью будет оказывать давление на сегодняшние торги. Во второй половине дня будет опубликована статистика по количеству созданных рабочих мест, значение индекса деловой активности, а также поздно ночью будет опубликована Бежевая Книга ФРС

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация с ликвидностью во вторник ухудшилась. Вчера участники денежного рынка пытались увеличить количество свободных денег всеми возможными способами. Во-первых, спрос на аукционе Минфина по размещению средств бюджета был соотносим с предложением, при этом ставка размещения была всего на 1 б.п. выше установленной, что свидетельствовало об уверенности самих банков в низком спросе. Спрос на аукционах репо с ЦБ был гораздо ажиотажнее: регулятор не удовлетворил заявки участников, выставивших заявки с минимальной ставкой, исполнив на первой сессии 90,4% заявок и 41% обращений на второй. В итоге на последнем аукционе ставка составила 5,61%, что на 34 б.п. больше, чем на утренней сессии. Межбанковское репо выросло при этом всего на 5 б.п. относительно понедельника. Индикативные ставки также сохранились на прежнем уровне, показав рост по кривой MosPrime в пределах 2-5 б.п., что может говорить о краткосрочном пике отсутствия ликвидности.

Сегодня рынок возвращает в бюджет 33 млрд. руб. бюджетных средств, и мы ожидаем постепенного спада спроса на заимствования на аукционах репо и постепенного снижения ставок до конца недели.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Активность низкая, несмотря на снижение котировок. Во вторник рублевый долговой рынок сохранил низкие обороты торгов – 7,9 млрд. руб. в бумагах суверенного долга и 11,8 млрд. руб. среди выпусков компаний. В сегменте ОФЗ наибольшая активность была сосредоточена в длинных бумагах, снижение на дальнем отрезке кривой составило в среднем 5-10 б.п., лидерами стали ОФЗ-26204 (1,4 млрд. руб. / -3 б.п. к доходности / YTM 8,46%), ОФЗ-26203 (1,4 млрд. руб. / -6 б.п. / YTM 8,32%) и ОФЗ-26206 (1,4 млрд. руб. / -3 б.п. / YTM 8,44%). В корпоративных выпусках активность продолжает оставаться в новых бумагах ГазпромКапитал-3 (0,5 млрд. руб. / YTM 8,46%) и РСХБ-15 (0,5 млрд. руб. / YTM 8,46%), выпуск Алроса-22 поднялся на 7 б.п. по доходности, которая составила 7,75% при обороте в 0,5 млрд. руб.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

X5 Retail ( B+ / B2 / - ): ребрендинг магазинов «Копейка» продолжает негативно влиять на отчетность. Крупнейшая российская розничная компания вчера отчиталась за 3й квартал и 9 месяцев 2011 года. Динамика основных финансовых показателей остается высокой, однако темпы роста по сравнению с результатами за первое полугодие сократились; за третий квартал компания получила чистый убыток в размере 2,1 млн. долл. США из-за отрицательных курсовых разниц, вызванных резким падением курса рубля к доллару США.

Снижение динамики показателей вызвано продолжающимся ребрендингом магазинов сети «Копейка», приобретенных в декабре 2010 года. По итогам первого полугодия 2011 года ребрендинг прошел менее чем в половине магазинов «Копейка»; в ходе 3го квартала ребрендинг прошел более чем в 300 магазинах. Позитивной новостью являются сообщения компании о том, что интеграция сети «Копейка» завершена и рост продаж в магазинах, прошедших ребрендинг, происходит быстрее, чем этого ожидали в компании. Прогноз на 2011 год был понижен после публикации операционных результатов за 3 квартал; на прошлой неделе было объявлено, что для выполнения запланированных показателей часть магазинов X5 в преддверии новогодних праздников будет работать в круглосуточном режиме.

По итогам 9 месяцев показатель чистый долг/EBITDA составил 3,3, что говорит о значительном снижении показателя с начала года (2010 год – 4,05). В феврале 2012 года компании предстоит погасить выпуски облигаций Копейка-2 и Копейка-3 на сумму 8 млрд. руб. В ноябре компания получила займ от Газпромбанка на 7 млрд. руб.; учитывая специфику предновогоднего периода, компания не должна столкнуться с трудностями при погашении данных бумаг. В обращении находятся выпуски Копейка-бо1 (дюрация к оферте 0.63 года, доходность к оферте – 10.54%) и Копейка-бо2 (дюр. 1.68 / YTM 10.65). Данные выпуски торгуются с премией в 100-150 б.п. к облигациям «Магнита», что объясняется более высокой долговой нагрузкой X5.

Альфа-банк (BB-/Ba1/BB+) выходит на рублевый рынок. Вчера Альфа-банк сообщил, что 5-го декабря планирует открыть книгу по размещению биржевых облигаций 2-й серии объемом 5 млрд. руб. Ориентир купона объявлен в диапазоне 9,05-9,55%, что соответствует доходности 9,25-9,77% годовых при 1,5-годовой оферте. Закрытие книги заявок запланировано на 7 декабря.

На наш взгляд, предложенные банком уровни доходности закладывают в себя риски текущей рыночной конъюнктуры, и выпуск вызовет спрос со стороны инвесторов.