Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долгового рынка


[30.11.2010]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Россия

Как мы уже сообщали на прошлой неделе, Центральный банк оставил без изменения учетные ставки, однако на данный момент наиболее важным оказались комментарии, последовавшие за этим. По мнению ЦБ шансы на пересмотр уровня ставок ЦБ возросли.

Количество безработных в России за последний год сократилось более чем на 1 миллион человек. Уровень зарегистрированной безработицы почти достиг докризисного уровня: сейчас зарегистрировано 1,5 миллиона безработных, а до кризиса было 1,3 миллиона.

ЕС

Зарплаты граждан Италии застыли в октябре по сравнению с сентябрем, зато выросли на 1,5% в годичном исчислении и достигли уровня марта 1999 года. Рост жалованья не поспевает за инфляцией, которая в октябре составила 1,7%. С начала года зарплаты итальянцев подросли на 2,2%.

Цены промпроизводителей Италии в октябре 2010 года увеличились в годовом выражении на 3,8% по сравнению с октябрем 2009 года.

В месячном исчислении в октябре 2010 года цены промпроизводителей снизились на 0,1% (в сентябре был зафиксирован рост в 0,2%). Потребительское доверие в Великобритании в ноябре упало в месячном выражении на 2 пункта и составило минус 21 пункт. Данный показатель является минимальным за последние четыре месяца. Эксперты ожидали, что индекс в предпоследнем месяце года останется неизменным.

Безработица в Германии в ноябре составила 7,5%, совпав с прогнозами.

Рынки

Цена январских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent Crude Oil на лондонской бирже IСE вырос до отметки 87,34 доллара за баррель.

Торговая сессия на фондовом рынке РФ завершилась падением индексов. Биржевой индикатор ММВБ упал на 0,75% и составил 1554,65 пункта. Индекс РТС – 0,82% и достиг 1589,28 пункта.

Новости эмитентов

По словам мэра, объем заимствований, запланированных на конец 2010 — начало 2011 года, решено снизить на 116 млрд рублей. Речь идет о деньгах, которые Москва собиралась заимствовать на рынке «под жесткие обязательства и проценты».

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP за 9 месяцев 2010 года выросла на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 6,8 млрд долларов, говорится в финансовом отчете компании. Рост выручки с начала года составил 34,3%, или 76,3 млрд долларов. Чистая прибыль в 3 квартале выросла на 37% до 2,8 млрд долларов, выручка — на 20,9% до 26,5 млрд долларов. Чистая прибыль ЛУКОЙЛ по РСБУ за первые девять месяцев 2010 года увеличилась в 3,5 раза в годовом исчислении до 136,6 млрд рублей, однако выручка упала в 16 раз до 416,3 млрд рублей.

Чистая прибыль авиакомпании «ЮТэйр» в 1 полугодии 2010 года по МФСО составила 19,98 млн. долларов против 10,125 млн. долларов годом ранее. Выручка авиаперевозчика выросла на 4,2% до 649,7 млн. долларов. Доход от пассажирских перевозок и вертолетных работ по итогам 1 полугодия составила 612,237 млн. долларов против 590,993 млн. долларов в аналогичном периоде прошлого года.

Чистая прибыль «Ленэнерго» по МФСО в первом полугодии текущего года составила 2,59 млрд. рублей, что более чем в 10 раз превосходит показатель аналогичного периода 2009 года. Выручка «Ленэнерго» за отчетный период увеличилась на 32,4% и достигла 13,29 млрд. рублей.

Чистая прибыль российских подразделений одного из крупнейших банков Европы, австрийского Raiffeisen Bank International AG (RBI), по итогам 9 месяцев 2010 года выросла на 92,8% по сравнению с соответствующим перидом прошлого года до 138 млн евро, говорится в отчете RBI. Операционная прибыль российского бизнеса сократилась на 11% до 581 млн евро, в основном из-за сокращения дохода от процентов на 27% до 142 млн евро, говорится в отчете.

Российские еврооблигации

На мировых рынках продолжается падение. Вчера инвесторы продолжили избавляться от рисковых активов, в том числе и от российских еврооблигаций. Выпуск Россия-30 потерял около 0,6% и закрылся на уровне 115,86% от номинала, доходность выросла до 4,80%. Незначительно выросли в цене Treasures. UST-10 прибавили 0,4%, доходность снизилась до 2,8%. Спрэд Россия-30-UST-10 расширился до 200 б.п.

Вчера начались встречи с инвесторами по поводу размещения еврооблигаций России в российских рублях. По информации газеты «Ведомости», Россия может разместить выпуски на 60-90 млрд. руб. не менее, чем на 5 лет.

Продолжились распродажи и в корпоративном секторе. Хуже рынка выглядели выпуски Газпрома и Россельхозбанка. РСХБ-17 вчера потерял 1,64%, РСХБ-18 снизился на 1,3%. Газпром-34 снизился на 1,5%,Газпром-34 – на 1,11%. В среднем рынок потерял около 0,22%. В отдельных выпусках наблюдался незначительный рост. Так, ВТБ прибавил 0,23%, а Евраз-13 – 0,1%. Цена выпуска ЛенСпецСМУ увеличилась на 0,05%.

Несмотря на продолжающийся общий спад, российский корпоративный сектор евробондов выглядит лучше, чем суверенные бумаги. Пожалуй, это связано, с тем, что в предыдущие недели мы наблюдали обратную ситуацию – на фоне падения рынка, корпоративные евробонды падали сильнее. Спрэды между суверенным и корпоративным сектором значительно расширились. Теперь, мы наблюдаем исправление рыночной неадекватности. Но, к сожалению, на нисходящем тренде.

Похоже, участники рынка не хотят верить в завершение, хотя бы временное, долгового европейского кризиса. Долговой рынок обновляет уровни лета, активы дешевеют. В случае, положительного завершения европейских проблем, возникнет прекрасная возможность для заработка. Не забудем, что программу ФРС никто не отменял, а ликвидность продолжает поступать на рынки.

Еврооблигации развивающихся стран

Украинские евробонды продолжили снижение. Суверенные выпуски теряли в районе 0,7%. Украина-20 снизился на 1,26%, YTM – 7,75%. Постепенно теряли в цене и корпоративные бумаги. НафтоГаз Украины-14 снизился на 0,55%, YTM – 7,01%.

Суверенный выпуск Белоруссии потерял еще 0,4% и закрылся на уровне 102,29%, YTM – 8,08%.

Европейские бонды вчера продолжили снижение. Ирландия-20 потеряла еще 0,81% от цены предыдущего дня, и закрылся на уровне 71,4%, YTM – 9,13%. Доходности Испании и Португалии продолжили обновлять максимумы. Португалия-20 снизилась на 0,33%, YTM выросла до 7%. А вот греческие выпуски продолжило лихорадить. Рост Греция-19 составил 1,33%, YTM – 10,78%.

Турецкие суверенные бумаги также снижались. Турция-19 снизился на 0,52%, YTM – 4,40%.

Интересная ситуация складывается в еврооблигациях стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. В суверенных выпусках не наблюдается явного падения, а отдельные выпуски показывают рост не первый день. Так, Индонезия-20 снизился на 0,32%, YTM – 4,14%. Корея-19 вырос на 0,17%, YTM – 3,95%. Бразили-20 прибавил 0,6%, YTM – 3,70%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы рекомендуем нашим клиентам сейчас быть вне рынка до нормализации ситуации на финансовых рынках Европы, т.е. как минимум до конца недели. Тем не менее, мы обращаем внимание на следующие идеи, которые могут быть реализованы после нормализации ситуации.

Мы выделяем новые еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». На фоне нестабильности развивающихся рынков, доходность бумаг составила около 9,6%. Полагаем, что в выпуске по-прежнему существует «апсайд» порядка 40-50 б.п. по доходности.

Во втором эшелоне интересны бумаги Альянс Ойл-15. Мы ожидаем, что спрэд бумаги к кривой Газпрома сократиться еще на 30-50 б.п. Также нам интересен выпуск Газпром

Среди банковских облигаций мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ВТБ-15 (Z-спрэд остается самым широким среди долларовых выпусков ВТБ), РСХБ-14 (неоправданно высокий спрэд к собственной кривой) и Промсвязьбанк-15 (большой спрэд к собственной кривой и к кривой Номос-банка).

В настоящий момент спрэд между выпуском Украина-20 и суверенной кривой составляет 30 б.п. Полагаем, что спрэд полностью сойдет на нет до конца года.

Рублевые облигации

Сегодня ожидается большой вал первичного предложения.

Внешпромбанк сегодня предлагает к размещению выпуск на 3 млрд рублей со сроком обращения 3 года. При закрытии книги ставка купона была установлена на уровне 9,3%. С учетом туманных перспектив работы с основным клиентом Транснефтью и не высокой ликвидности текущего займа, на наш взгляд размещение было интересным при ставке купона в 9,6%. Планируем снижение стоимости бумаги при вторичке на 30-50 б.п.

Кроме того, Меткомбанк размещает бумаги на 900 млн рублей, со сроком обращения в 3 года. Размещение проходит по конкурсу. Считаем, что оптимальным купоном, при данной длине займа и кредитном качестве эмитента, будет являться ставка на уровне 9,3%-9,6%.

СКБ банк так же во вторник начинает размещение бумаг на 3 млрд рублей, со сроком обращения 3 года и офертой через 1,5 года после начала размещения. Книга по результатам сбора заявок была закрыта со ставкой купона 9,15%. По нашей оценке, с учетом высокой доли просрочки по кредитам из за высокой доли розницы в портфеле, справедливый купон находится в диапазоне 9,25%-9,40% рекомендуем дождаться выхода бумаги на вторичный рынок, где видим небольшое снижение цены на бумагу данного эмитента.

Так же и ТКС банк предложит свои бумаги инвесторам в объеме 1,5 млрд. рублей с сроком обращения в 3 года. По результатам закрытия книги ставка купона была установлена в 16,5% годовых. На наш взгляд сложившаяся ставка выглядит очень привлекательной, с учетом других предложение от эмитентов с сопоставимыми рейтингами. Планируем плавный рост цены бумаги в ближайшей перспективе. Рекомендуем бумагу для повышения доходности по портфелю.

На этой неделе, возможно, что рублевые облигации могут подрасти в цене в конце предстоящей недели на фоне начала нового месяца и притока бюджетной ликвидности.

Если в начале недели на рынке, скорее всего, произойдет небольшое снижение цен на фоне последних налоговых выплат (29 ноября выплачивается налог на прибыль), то уже с середины недели на рынке может возобновиться плавный рост на фоне ожидания притока бюджетной ликвидности в конце года.

В то же время очередная порция первичного предложения окажет сдерживающее влияние на рынок. На предстоящей неделе 8 эмитентов предложат инвесторам выпуски облигаций общим объемом 24,5 млрд рублей.

В целом до пятницы ожидается спокойная ситуация на международных рынках, оптимальная для выхода эмитентов на первичный рынок, что и подтверждает вал «первички» на рублевом рынке

Торговые идеи на внутреннем рынке

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам Русьфинанс банка (8,9 выпуск), Самарской области (5 выпуск), Сибметинвеста (1 и 2 выпуск), а так же 14-й выпуск Алросы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов