Rambler's Top100
 

Ѕанк "«≈Ќ»“": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[30.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
ћакроэкономический поток во вторник свел на нет все попытки покупателей подн€ть уровень казначейских бумаг. Ќесмотр€ на то, что заказы на товары длительного пользовани€, не учитывающие транспортные средства, выросли меньше ожиданий (0.3% против 1%), общее число заказов выросло на 3.4% (ожидани€ 1.5%), что во многом €вл€етс€ заслугой пассажирского авиапрома (+50.4%) и, в частности, новой волны заказов дл€ корпорации Ѕоинг. —тоит отметить, что но€брь также может показать сильную динамику заказов, поскольку в конце мес€ца Ѕоинг выиграл тендер на поставку 112 самолетов общей стоимостью $13.7 млрд.  роме того, если днем ранее инвесторы сошлись во мнении, что рынок недвижимости прошел через вершину своего роста, то вчера у них по€вилась возможность скорректировать свои оценки: продажи новых домов в окт€бре выросли на 13% до 1.424 млн. в годовом выражении, что €вл€етс€ максимальной динамикой с апрел€ 1993 года.

Ќе вызывает пока опасений и экономическа€ ситуаци€ в но€бре. »ндекс потребительского довери€ на фоне ценовой коррекции в секторе энергоносителей вырос с 85.2 п. до 98.9 п. (ожидани€ 90.2 п.), что стало максимальным ростом за последние два года. ¬есомый вклад внесли и распродажи в период ƒн€ Ѕлагодарени€, ставшие, по оценкам Ќациональной ассоциации розничных продавцов, вторыми по скидкам с 1999 года.

ј финальный аккорд осталс€ за ќрганизацией экономического сотрудничества и развити€, отметившей в своем докладе необходимость продолжени€ повышени€ ставки в —Ўј. ¬ результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 4.39% и 4.48% соответственно.

¬олатильность на рынке Treasuries сохран€етс€ на высоком уровне, чему продолжает способствовать большой объем макроэкономических публикаций. —егодн€ в центре внимани€ будут уточненные данные по ¬¬ѕ: согласно ожидани€м, экономика в третьем квартале росла более высокими темпами, нежели это отражали предварительные данные (4% против 3.8%), что может способствовать продолжению роста доходностей на рынке казначейских бумаг.

–азвивающиес€ рынки.
–азвивающиес€ рынки стойко перенесли падение базовых активов, однако внутренний негатив в отдельных странах привел к смешанной динамике спрэдов. —прэд јргентины продолжил расшир€тьс€ на фоне смены министра финансов (+ 8 б.п.), ровно как и спрэд венесуэльских бумаг из-за значительного роста предложени€ суверенного риска (+5 б.п.). ¬ то же врем€, спрэды ћексики и Ѕразилии, несмотр€ на снижение бондов, сузились на 3 б.п. и 1 б.п., что позволило спрэду EMBIG сократитьс€ на 2 б.п. до 232 б.п.

–оссийский сегмент
. –оссийские еврооблигации не остались в стороне от конъюнктуры мировых рынков и продемонстрировали снижение, которое, однако, не в полной мере отразило рост доходностей базовых активов. –осси€-30 снизилась на 44 б.п. до 112.687-112.937% (YTM 5.52%), при этом спрэд смог сузитьс€ до 104 б.п. — утра российский спрэд расширилс€ до 112-114 б.п., тем не менее, мы полагаем, что спрэд будет стремитьс€ к отметке 110 б.п., чему может способствовать желание инвесторов сформировать позиции на следующий год.

¬ корпоративном секторе наибольшую склонность к снижению продемонстрировали бумаги √азпрома: √азпром-34 снизилс€ на 100 б.п. до 126.25-126.75% (YTM 6.54%), √азпром-13 снизилс€ на 58 б.п. 120.5-120.87% (YTM 6.02%).

Ќесмотр€ на возросшую неопределенность на рынке базовых активов, мы продолжаем рекомендовать к покупке евробонды ≈вразхолдинга-15, —инека-15 и –оссельхозбанка-10, а также спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15.


–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

ƒефицит рублей продолжает держать рынок рублевых облигаций в напр€жении: вчера ставки ћЅ  зашкаливали за 10%. Ќа этом фоне госбумаги и выборочные ликвидные серии негосударственного сегмента во вторник оказались под давлением продавцов.

¬ ќ‘« снижение котировок затронуло длинные и среднесрочные выпуски: 46014 и 46017 подешевели на 13-14 б.п., 25057 и 46002 снизились в пределах 14 Ц 34 б.п. в корпоративном и субфедеральном сегментах продажи прошли по облигаци€м √азпрома-3 (-49 б.п.), ‘— -2 (-5 б.п.), ћособласти-5 (-15 б.п.), ћосквы-39 (-5 б.п.). Ќачавший вчера вторичное обращение 4 выпуск —ибирьтелекома по итогам дн€ также снизилс€ в цене (-16 б.п.), доходность к оферте выросла по отношению к уровню, установленному при размещении, на 6 б.п. до 8.06% годовых.  роме того, на вторичный рынок вчера вышел 2 выпуск ёгтранзитсервиса: доходность к оферте по бумаге установилась на уровне 11.83% годовых.

—егодн€ ћин‘ин проведет доразмещени€ трех выпусков ќ‘« из своего портфел€: 46017 (4 млрд. руб.), 25057 (3 млрд. руб.) и 25058 (6 млрд. руб.). ”читыва€ €вно не лучший момент дл€ размещени€, единственна€ возможность привлечь рыночный спрос на бумаги Ц это предоставить премию к текущим рыночным уровн€м. —тоит отметить, что на предыдущих аукционах 16 но€бр€ ћинфин не про€вил особой щедрости к инвесторам: преми€ по размещавшимс€ тогда выпускам 25058 и 46017 составила всего 2 б.п. и 6 б.п. соответственно.

¬ целом ближайшие дни мы не ожидаем существенных изменений на рынке. Ќа фоне возросшей волатильности в базовых активах и на FOREX особых поводов дл€ оптимизма в рублевых облигаци€х нет: если ситуаци€ на валютном рынке не сподвигнет участников российской финансовой системы к переоценке ожиданий в пользу роста национальной валюты, с началом нового мес€ца нехватка рублей может сохранитьс€. Ќа этом фоне мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживатьс€ среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ћћ -“ранса, Ќутритека, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–, ћидлэнда, ћаира, —евкабел€, —вердловэнерго, Ћенэнерго.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: