Rambler's Top100
 

Банк "ЗЕНИТ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[30.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Макроэкономический поток во вторник свел на нет все попытки покупателей поднять уровень казначейских бумаг. Несмотря на то, что заказы на товары длительного пользования, не учитывающие транспортные средства, выросли меньше ожиданий (0.3% против 1%), общее число заказов выросло на 3.4% (ожидания 1.5%), что во многом является заслугой пассажирского авиапрома (+50.4%) и, в частности, новой волны заказов для корпорации Боинг. Стоит отметить, что ноябрь также может показать сильную динамику заказов, поскольку в конце месяца Боинг выиграл тендер на поставку 112 самолетов общей стоимостью $13.7 млрд. Кроме того, если днем ранее инвесторы сошлись во мнении, что рынок недвижимости прошел через вершину своего роста, то вчера у них появилась возможность скорректировать свои оценки: продажи новых домов в октябре выросли на 13% до 1.424 млн. в годовом выражении, что является максимальной динамикой с апреля 1993 года.

Не вызывает пока опасений и экономическая ситуация в ноябре. Индекс потребительского доверия на фоне ценовой коррекции в секторе энергоносителей вырос с 85.2 п. до 98.9 п. (ожидания 90.2 п.), что стало максимальным ростом за последние два года. Весомый вклад внесли и распродажи в период Дня Благодарения, ставшие, по оценкам Национальной ассоциации розничных продавцов, вторыми по скидкам с 1999 года.

А финальный аккорд остался за Организацией экономического сотрудничества и развития, отметившей в своем докладе необходимость продолжения повышения ставки в США. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 4.39% и 4.48% соответственно.

Волатильность на рынке Treasuries сохраняется на высоком уровне, чему продолжает способствовать большой объем макроэкономических публикаций. Сегодня в центре внимания будут уточненные данные по ВВП: согласно ожиданиям, экономика в третьем квартале росла более высокими темпами, нежели это отражали предварительные данные (4% против 3.8%), что может способствовать продолжению роста доходностей на рынке казначейских бумаг.

Развивающиеся рынки.
Развивающиеся рынки стойко перенесли падение базовых активов, однако внутренний негатив в отдельных странах привел к смешанной динамике спрэдов. Спрэд Аргентины продолжил расширяться на фоне смены министра финансов (+ 8 б.п.), ровно как и спрэд венесуэльских бумаг из-за значительного роста предложения суверенного риска (+5 б.п.). В то же время, спрэды Мексики и Бразилии, несмотря на снижение бондов, сузились на 3 б.п. и 1 б.п., что позволило спрэду EMBIG сократиться на 2 б.п. до 232 б.п.

Российский сегмент
. Российские еврооблигации не остались в стороне от конъюнктуры мировых рынков и продемонстрировали снижение, которое, однако, не в полной мере отразило рост доходностей базовых активов. Россия-30 снизилась на 44 б.п. до 112.687-112.937% (YTM 5.52%), при этом спрэд смог сузиться до 104 б.п. С утра российский спрэд расширился до 112-114 б.п., тем не менее, мы полагаем, что спрэд будет стремиться к отметке 110 б.п., чему может способствовать желание инвесторов сформировать позиции на следующий год.

В корпоративном секторе наибольшую склонность к снижению продемонстрировали бумаги Газпрома: Газпром-34 снизился на 100 б.п. до 126.25-126.75% (YTM 6.54%), Газпром-13 снизился на 58 б.п. 120.5-120.87% (YTM 6.02%).

Несмотря на возросшую неопределенность на рынке базовых активов, мы продолжаем рекомендовать к покупке евробонды Евразхолдинга-15, Синека-15 и Россельхозбанка-10, а также спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15.


РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Дефицит рублей продолжает держать рынок рублевых облигаций в напряжении: вчера ставки МБК зашкаливали за 10%. На этом фоне госбумаги и выборочные ликвидные серии негосударственного сегмента во вторник оказались под давлением продавцов.

В ОФЗ снижение котировок затронуло длинные и среднесрочные выпуски: 46014 и 46017 подешевели на 13-14 б.п., 25057 и 46002 снизились в пределах 14 – 34 б.п. в корпоративном и субфедеральном сегментах продажи прошли по облигациям Газпрома-3 (-49 б.п.), ФСК-2 (-5 б.п.), Мособласти-5 (-15 б.п.), Москвы-39 (-5 б.п.). Начавший вчера вторичное обращение 4 выпуск Сибирьтелекома по итогам дня также снизился в цене (-16 б.п.), доходность к оферте выросла по отношению к уровню, установленному при размещении, на 6 б.п. до 8.06% годовых. Кроме того, на вторичный рынок вчера вышел 2 выпуск Югтранзитсервиса: доходность к оферте по бумаге установилась на уровне 11.83% годовых.

Сегодня МинФин проведет доразмещения трех выпусков ОФЗ из своего портфеля: 46017 (4 млрд. руб.), 25057 (3 млрд. руб.) и 25058 (6 млрд. руб.). Учитывая явно не лучший момент для размещения, единственная возможность привлечь рыночный спрос на бумаги – это предоставить премию к текущим рыночным уровням. Стоит отметить, что на предыдущих аукционах 16 ноября Минфин не проявил особой щедрости к инвесторам: премия по размещавшимся тогда выпускам 25058 и 46017 составила всего 2 б.п. и 6 б.п. соответственно.

В целом ближайшие дни мы не ожидаем существенных изменений на рынке. На фоне возросшей волатильности в базовых активах и на FOREX особых поводов для оптимизма в рублевых облигациях нет: если ситуация на валютном рынке не сподвигнет участников российской финансовой системы к переоценке ожиданий в пользу роста национальной валюты, с началом нового месяца нехватка рублей может сохраниться. На этом фоне мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживаться среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ММК-Транса, Нутритека, Главмосстроя, Группы ЛСР, Мидлэнда, Маира, Севкабеля, Свердловэнерго, Ленэнерго.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: