Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[30.11.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера. Давление на внутренний долговой рынок усиливается, т.к. ситуация продолжает определяться уровнем рублевой ликвидности в банковском секторе. Причем дефицит рублей проявляется все сильнее. Так вчера ставки на рынке межбанковского кредитования вновь выросли. Стоимость однодневных кредитов на МБК достигла отметки 11% годовых. Стоит отметить, что рост ставок денежного рынка спровоцировал продажи доллара на внутреннем валютном рынке. В результате укрепление российской национальной валюты проходило на фоне роста курса доллара на FOREX. Так, в первой половине торгового дня курс рубля относительно доллара США достигал отметки 28,72, что практически на 15 копеек ниже результатов предыдущих торгов.

На помощь российской банковской системе вчера в очередной раз пришел Центральный Банк, которому пришлось сделать очередную инъекцию на сумму 82,45 млрд. рублей, что стабилизировало денежный рынок. Напомним, что позавчера ЦБ, через аукционы РЕПО предоставил банкам ликвидности на сумму 83,8 млрд. рублей.

Однако наиболее интересным является тот факт, что, несмотря на проблемы с ликвидностью, большого желания продавать рублевые облигации у инвесторов не возникает, что является позитивным сигналом. Вчера по итогам торгов котировки наиболее ликвидных облигаций сектора негосударственного долга практически не изменились. Торговая активность рынка рублевых облигаций сохраняется на невысоком уровне.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера рынок казначейских обязательств оказался под давлением новой порции статистики. Инвесторы достаточно негативно восприняли вышедшие данные, демонстрирующие уверенный рост экономики и сохранения активности на рынке недвижимости. В результате к вечеру (по московскому времени) доходности американских государственных обязательств выросли. Доходность десятилетних us-treasuries увеличилась на 7 пунктов, достигнув уровня 4,48% годовых.

Второй блок статистики по рынку недвижимости, оказал негативный эффект на рынок us-treasuries. Напомним, что позавчера были опубликованы данные по вторичному рынку недвижимости, которые продемонстрировали снижение покупательной активности. В свою очередь падение спроса на недвижимость должно привести к снижению цен, рост которых вызывает беспокойство ФРС. На фоне позавчерашней статистики эксперты пересмотрели свои прогнозы по первичному рынку. В среднем прогнозировалось, что в октябре продажи первичного жилья в США составят 1,200 млн. единиц, однако падения продаж в октябре не произошло. По данным Министерства торговли, продажи новых домов в США выросли в октябре 2005 года по сравнению с сентябрем на 13% до 1,424 млн. единиц, что является самым большим значением с апреля 1993 года. Сентябрьские продажи, по уточненным данным, составили 1,26 млн. единиц, а не 1,222 млн. единиц, как сообщалось ранее.

Также вчера в США были опубликованы данные по активности в потребительском и производственном секторе, которые значительно превзошли ожидания рынка.

Так объем заказов на товары длительного пользования в октябре вырос на 3,4%, в то время как ранее прогнозировался рост показателя на 1,1%. По уточненным данным в сентябре заказы снизились на 2,0% ( -2,4% по предварительным данным).

Индекс производственной активности в обрабатывающем секторе Среднего Запада США, рассчитываемый ФРБ Чикаго, вырос в октябре 2005 года до 106,6 пункта с 104,7 пункта в сентябре. Причем, рост производственной активности наблюдался во всех секторах, входящих в расчетную базу.

Индекс потребительского доверия в США вырос в ноябре 2005 года до 98,0 пункта с 85,2 в октябре. Опрошенные агентством REUTERS экономисты ожидали роста индекса до 90 пунктов. Индекс оценки текущей ситуации вырос в ноябре до 114,0 пункта с 107,8 пункта в октябре, индекс ожиданий в текущем месяце составил 88,8 пункта против 70,1 в октябре.

В результате выхода вчерашней статистики на рынке казначейских обязательств активизировались продажи. Доходности долгосрочных UST выросли на 7-9 пунктов. Однако овладеть рынком пессимистическим настроениям не удалось, и уже на ночных торгах (по московскому времени) доходности UST полностью отыграли вчерашний рост. Сегодня с утра десятилетние us-treasuries торгуются с доходностью 4,41% годовых.

Мы полагаем, что до конца недели волатильность котировок на рынке us-treasuries усилится. Крупный блок статистики, особенно на фоне статистического вакуума предыдущих недель, способен повысить нервозность участников рынка. Хотя большинство данных текущей недели, по большей степени, способны определить краткосрочную динамику рынка. Основной интерес инвесторов будет сосредоточен на пятничных данных по рынку труда (Non-farm payroll, Unemploymen), которые можно назвать ключевой статистикой текущей недели. На этом фоне, по нашему мнению, до пятницы все дневные колебания рынка позднее будут отыгрываться в противоположном направлении. Однако сильные расхождения между фактическими значениями и прогнозами экспертов позднее могут усилить реакцию рынка на пятничную статистику.

EMERGING MARKETS. По итогам дня индекс EMBI+ снизился на 0,35%, а его спрэд сократился на 1 пункт до 241 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия упал на 0,32%, а спрэд индекса сократился на 1 пункт до 104 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» торгуются на уровне 112,69/112,81 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет около 113 б.п.

СТРАТЕГИЯ – ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Снижение доходностей на рынке базовых активов, что является прямым отражением переоценки дальнейших действий монетарных властей США относительно процентной ставки (FED rate), подстегивает рост интереса инвесторов к активам emerging markets. На этом фоне поток денежных средств на рынки стран с развивающимися экономиками в ближайшее время должен усилится, что приведет к росту стоимости еврооблигаций. Стоит отметить, что в сентябре резкая переоценка рисков роста мировых процентных ставок, привела к существенному расширению спрэдов еврооблигаций emerging markets к us-treasuries. Сейчас, судя по динамике индекса EMBI - Spread, в целом сентябрьское снижение emerging markets уже практически отыграно. Однако часть сегментов внешних долговых рынков еще имеют достаточный потенциал для дальнейшего сужения спрэдов. В частности, к ним относится российский сегмент, спрэд которого в случае сохранения стабильности на рынке базовых активов может снизиться минимум на 15-25 пунктов. Таким образом, мы полагаем, что в настоящее время российские еврооблигации выглядят более привлекательно. По нашей оценке стоимость еврооблигаций Россия 30 на конец года должна приблизиться к отметке 116 процента номинала, что предполагает рост с текущих уровней на 2,5 – 2,6%. На этом фоне мы рекомендуем покупать российские еврооблигации в расчете, как на рост стоимости, так и на дальнейшее сокращение спрэдов к UST.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр