ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[30.11.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке была чуть выше, чем в пятницу, что противоречит обычной логике, когда понедельник является самым спокойным днем недели. Остатки на корсчетах немного снизились, но остаются очень высокими на уровне 271,2 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR незначительно подросла до 1,26%; курс рубля по отношению к доллару сделал еще один заметный шаг вверх, укрепившись на 10 копеек до 28,16 руб/долл. Рублевый рынок остается в состоянии ценовой стагнации, которая доминирует уже целый месяц. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1105,1 (-6).

Понедельник оказался довольно слабым днем с точки зрения ценовой динамики: в первый раз за последнее время наиболее качественные облигации, включая выпуски Москвы, Газпрома, ВТБ, ТНК и т.д. параллельно сдвинулись вниз в среднем на 20-40 пипсов. Это падение цен вряд ли будет началом большой коррекции, однако является тревожным сигналом: участники рынка явно видят отсутствие возможности покупать наиболее качественные бонды на текущих ценовых уровнях, поскольку из апсайд значительно меньше даунсайда.

В муниципальном секторе снижение цен на длинную Москву остановило рост облигаций Коми-7, которые явно вознамерились было достичь в ближайшие дни нашей цели по доходности 11%. Сейчас доходность выпуска к погашению составляет 11,15%, при этом уровень 11% сохраняет актуальность как краткосрочная цель для этой бумаги. В ситуации, когда дальнейший рост рынка находится под большим вопросом, вполне нормальной стратегией является пополнение портфеля за счет выпусков с относительно малым сроком до погашения/оферты. В сегменте 6-12 месяцев нашими фаворитами остаются Алтайэнерго (13,87% HPR на 8 мес.), ДжЭфСи (12,89% HPR на 10,5 мес). Среди более коротких бумаг (до 6 мес.) мы рекомендуем: Мечел (9,32% HPR на 2 мес.), Парнас (12,77% HPR на 3,5 мес.), ПИТ-1 (15,04% HPR на 4 мес.), ОСТ (17,71% HPR на 1,5 мес).

Вчерашнее падение американских Treasuries должно негативно отразиться на состоянии рублевого рынка, однако нам представляется, что параллельное накопление свободной ликвидности, происходящее в российской банковской системе, вполне способно в краткосрочной перспективе компенсировать действие этого негативного фактора. В целом, мы считаем, что рынок ждет продолжение бокового движения с невысокой активностью торговли. В результате, нет смысла продавать большую дюрацию, но увеличивать портфель разумно за счет более коротких выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать на позиции купленные длинные облигации, сохраняющие перспективы роста относительно рынка. Имеются в виду: Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, ПИТ-1, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.