ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[30.11.2004] ИБГ НИКойл

В понедельник российский рынок евробондов открылся после выходных на минорной ноте. Продажи суверенных бумаг РФ шли на фоне неподвижных Treasuries, что привело к расширению суверенного спреда. Затем, ближе к середине дня, вышло заявление Алексея Кудрина о том, что РФ может потратить 7-10 млрд долл. из стабфонда для досрочного погашения своего долга перед Парижским клубом кредиторов. Новость была подтверждена на этот раз и источниками в Германии. Волна покупок, возникшая немедленно после публикации заявления, немного сократила спред российских бумаг, однако большого успеха не имела, поскольку через короткое время в США начались активные продажи Treasuries, приведшие к росту доходности 10-летних выпусков с 4,23% до 4,32%. Естественно, что на фоне такого большого движения длинные суверенные бумаги РФ не могли не упасть, и падали они вновь с расширением спреда.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 100,75, скачком упала до 100,5, некоторое время стояла на месте, переместилась еще ниже, к уровню 100, там консолидировалась, на заявлении Кудрина сделала попытку вырасти до 100,25, постояла там, и затем вновь начала падение, ударилась в 99,5, но отскочила и завершила день на коррективной волне, закрывшись в точке 100. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,5, доходность – 6,9 (+0,2)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 254 (+6) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при заметной активности облигации открылись под закрытием пятницы ценой 160, в первой половине дня колебались вблизи этой отметки, а на американском падении ушли было сильно ниже, в область 158, однако отскочили от этих низов и вечером корректировались вверх. Закрытие произошло по цене 159, к сегодняшнему утру цены вновь немного упали - Россия'28 стоит сейчас 158,5 на покупку, что соответствует доходности 7,45 (+0,1)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 171,22 (-142 бп).

Корпоративный сектор также находился в понедельник в рамках понижательной коррекции, однако темпы падения цен в нем были ниже, чем в суверенных бумагах. Как обычно, снижение цен происходило, в основном, за счет исчезновения котировок на покупку, поэтому реальная торговая активность была низкой.

Организаторы объявили сегодня приблизительную доходность по новому 5-летнему выпуску компании Мегафон. Купон и, соответственно, доходность к погашению планируются на уровне 8,25%. В сегодняшних условиях эта точка предоставляет премию порядка 1,25% к выпуску Вымпелком’09, что представляется совершенно достаточным для того, чтобы рекомендовать инвесторам участвовать в новом размещении. Список недооцененных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09,Северсталь’09, ММК’08, Система’11, Газпромбанк’08. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,53 (-96 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – резко вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – вниз. Облигации казначейства США T’14 4,35% (+0,11) %годовых – резко вниз. Нефть (URALS) – 39,55 (+1,3) долл/б – резко вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ заметно шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: вчерашним большим шагом Treasuries, наконец, пробили верхнюю границу своего диапазона доходности 4-4,25%. Технически это выглядит как заметный сигнал того, что формирование среднесрочного тренда роста ставок в США к летним топам (4,85-4,87%) становится реальностью. Мы далеки от мысли, что эти уровни будут достигнуты в течение нескольких дней, однако как только они будут достигнуты, Treasuries, скорее всего, сделают попытку повысить доходность дальше, в область 5-ой фигуры. В таких условиях суверенные бонды выглядят как очень рискованное вложение средств, поэтому мы продолжаем советовать инвесторам продавать их, а вместо этого обращать больше внимания на корпоративные выпуски средней дюрации, а также на
первичный рынок, где важным событием ближайшего времени будет выпуск компании Мегафон.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Система’11, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.