Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[30.10.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

«амедление темпов роста рынка труда и снижение темпов роста ¬¬ѕ —Ўј €вл€ютс€ признаками того, что двухлетнее падение рынка жиль€ распростран€етс€ и на другие области экономики, сообщило агентство Bloomberg. „исло рабочих мест в экономике —Ўј увеличилось в окт€бре на 80 тыс. после повышени€ на 110 тыс. мес€цем ранее. ƒанные с рынка труда будут опубликованы 2 но€бр€. «а два дн€ до этого будет оглашена информаци€ о динамике ¬¬ѕ в III квартале. Ёксперты ожидают выхода данных, свидетельствующих о замедлении темпов экономического роста —Ўј.  омпании производственного сектора в окт€бре продолжают увольн€ть сотрудников 16-ый мес€ц подр€д, в то врем€ как падение рынка ипотечного кредитовани€ приводит к сокращению рабочих мест в строительных компани€х и финансовых институтах. ‘–— —Ўј примет решение о снижении базовой процентной ставки по итогам заседани€, которое состоитс€ 31 окт€бр€, с целью поддержани€ экономического роста на фоне падени€ рынка недвижимости. ќтчет ћинистерства труда может также показать, что безработица осталась на уровне в 4.7%, как и в сент€бре. „исло работников предпри€тий, веро€тно, уменьшилось на 15 тыс. человек в текущем мес€це, что может привести к снижению почти на 200 тыс. по сравнению с аналогичным мес€цем прошлого года. Countrywide Financial Corp., крупнейший ипотечный банк в —Ўј, в данное врем€ реализует программу по сокращению 10-12 тыс. рабочих мест в св€зи со снижением объемов кредитовани€.  омпани€ на прошлой неделе опубликовала отчет о первом за 25 лет квартальном убытке, за€вив, что ожидает прибыли по итогам IV квартала и в 2008 г.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј торгуютс€ в очень узком диапазоне, ожида€ итогов заседани€ FOMC. —нижение базовой ставки на 25 б.п. вр€д ли приведет к дальнейшему снижению ставок “reasuries, тогда как более радикальный шаг от ‘–— может возобновить ралли в базовых активах. ƒоходность 10-летних об€зательств составила 4.35(-0.02)%, 2-летних – 3.80(+0.02)%.

–азвивающиес€ рынки

ќтсутствие значимых событий привело к дальнейшему сокращению спрэдов ≈ћ. ќжидани€ по снижению fed fund до 4.50% высоки, что позвол€ет совершать спекул€тивные покупки рисковых долгов в надежде на сокращение рецессии экономики Ўтатов. ќсновной спрос замечен лишь в долгах стран Ћатинской јмерики; сегмент российских еврооблигаций продолжает отставать от общих темпов рынка emerging debt. —прэд EMBI+ сократилс€ до 197(-2) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок стойко перенес последнюю в текущем мес€це уплату налогов. “ем не менее, показатель рублевой ликвидности за последние 2 недели окт€бр€ сократилс€ более чем на 50%, а текущие ставки денежного рынка остаютс€ высокими.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ снизилась до 488.5(-78.3) млрд руб. ѕри этом основное снижение пришлось на корсчета, которые составили 387.7(-71.7)млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 100.8(-6.6) млрд руб. «а семь последних дней объем рублей в банковской системе сократилс€ почти на 54% или 419 млрд руб. ¬чера проводились платежи по налогу на прибыль, что привело к росту ставок денежного рынка. —тавки overnight дл€ банков первого круга не превышали ставку по валютным свопам (8%), дл€ остальных банков ставки поднимались выше этой отметки. ѕериод платежей налогов окончен с солидными потер€ми в ликвидности, однако до окончани€ недели ставки денежного рынка, веро€тно, останутс€ в диапазоне 6-7.5% по однодневным ћЅ .

—тавки LIBOR реагируют на возможное снижение fed fund. ¬ понедельник ставки снизились вдоль всей кривой на 2 б.п. 1M LIBOR составил 4.75%, 3ћ LIBOR – 4.96%, 12ћ LIBOR – 4.63%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой, где ставки подн€лись с 4-6% накануне до 7-8%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 6-6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок стойко перенес последнюю в текущем мес€це уплату налогов. “ем не менее, показатель рублевой ликвидности за последние 2 недели окт€бр€ сократилс€ более чем на 50%, а текущие ставки денежного рынка остаютс€ высокими. Ќесмотр€ на то, что ставки по однодневным ћЅ  в понедельник достигали 9-9.5%, это не ограничило интерес к сектору государственных выпусков. ƒальний сегмент ќ‘« на не слишком высоких объемах показал ценовой рост в пределах 10-20 б.п. ¬ корпоративных выпусках первого уровн€ динамика торгов была смешанной. Ќаиболее динамичные в последнее врем€ выпуски Ћ” ќ…Ћ 4 и √азпром 4 закрылись с минимальным ростом. ¬ целом по бенчмаркам активность торгов была невысокой, а в лидеры по оборотам вышли бумаги качественного второго эшелона.

ѕериод налоговых платежей окончен, однако потребность инвесторов в ликвидности еще высок. Ћюбые инструменты дл€ получени€ ликвидности в ÷Ѕ (краткосрочные –≈ѕќ, ломбардные кредиты, валютные свопы) остаютс€ крайне востребованными. “аким образом, восстановление рынка после т€желого периода может зат€нутьс€, поскольку средств дл€ участи€ в торгах у инвесторов пока немного. —ледовательно, в перспективе недели возможен лишь спекул€тивный интерес к выпускам вне первого уровн€.

»нвестиции: фокус на доходность

—егмент высокодоходных корпоративных выпусков остаетс€ в лидерах по активности. ¬ отсутствии идей предпочтени€ отдаютс€ выпускам энергетических компаний, в частности, генерации. ¬ыпуск ё√  “√  8 стали лидером по объему совершенных операций, однако цены практически не изменились. ¬ насто€щий момент именно выпуски ќ√  и “√  могут стать наиболее востребованными рынком. ¬ период высоких рисков рефинансировани€ эмитентов долги генкомпаний, преимущественно, "свежие", что сводит на "нет" необходимость в привлечении дорогих денег.   тому же кредитные риски электроэнергетических компаний существенно ниже, чем у наиболее проблемного финансового сектора, что создает дополнительный supply кривой генкомпани€м и, в меньшей степени, кривой ‘— .

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: