АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка
СКОРОВ среду, кроме решения ФРС по ставкам, выходит предварительная оценка ВВП США за третий квартал. По оценкам аналитиков, опрошенных Bloomberg рост ВВП США в третьем квартале составил 3.1% в годовом выражении. По нашим оценкам прогноз несколько завышен и не соответствует динамике ежемесячных индикаторов, таких как ISM Manufacturing и ISM Non-manufacturing, которые указывают на более существенное замедление роста в 3 кв. Напомним, что рост ВВП во втором квартале достиг 3.8% в годовом выражении. СЕГОДНЯСегодня будет опубликован индекс цен в 20 крупнейших городах США (индекс S&P/CS) за август. Снижение цен за год до августа оценивается на уровне 4.2%. Напомним, что за год до июля снижение цен составило 3.9%, но динамика по регионам сильно варьируется. Седьмой континент: результаты за третий квартал уступают конкурентам Нейтральные результаты. Рост выручки компании более медленный чем у конкурентов, компания пока не реализует заявленные планы об ускорении открытия новых магазинов во втором полугодии. Среди сильных сторон отметим сравнительно низкая для сектора долговая нагрузка(чистый долг/EBITDA<2) и ожидания об окончании сделки с TPG до конца 2007 г., которые поддерживают спрос на второй выпуск рублевых облигации Седьмого Континента. В итоге мы ожидаем более скромное сужение спрэда к ОФЗ чем нашей предыдущей оценки до 240-260 б.п. с текущих 280-300 б.п. Лояльность покупателей падает. Результаты компании подтверждают наши опасения о замедлении роста сети. С начала отчетного года компания открыла только 2 новых магазина, при этом в отчетном квартале не было открыто не одного. Рост сопоставимых продаж ниже, чем у конкурентов. Мы внесли изменения в модель, в частности скорректировали число открываемых магазинов, и понизили справедливую цену на конец 2007 г. до $28.08. Торговый оборот компании вырос на 32% относительно сопоставимого периода 2006 г. и составил $983 млн, согласно управленческой отчетности по итогам 9 месяцев 2007 г. По результатам 3-го квартала 2007 г. торговый оборот (включая НДС) вырос на 34% (в долларовом выражении) и составил $325 млн. На показатель оказало влияние увеличение торговой площади на 12% до 145 тыс. кв.м. и рост сопоставимых продаж. Средний чек по результатам 3-го квартала вырос на 21% относительно сопоставимого периода 2006 г. и составил $13.1. Рост сопоставимых продаж ниже, чем у конкурентов. За 9 месяцев 2007 г. сопоставимые продажи на магазины, открытые до 31.12.2007 г., выросли на 10.3%. Но следует обратить внимание, что лояльность покупателей не растет, т.к. количество чеков осталось на прежнем уровне, зато благодаря инфляции рост среднего чека составил 10.3% в рублевом выражении. Относительно сопоставимой сети супермаркетов «Перекресток» результаты по сопоставимым продажам слабее. 3 квартал показал отрицательную динамику -0.7% по трафику, тем не менее, увеличение среднего чека на 13% к сопоставимому периоду 2006 г. повлияло на рост всего показателя на 12.2%. ВЧЕРАВнутренний рынок На внутреннем рынке облигаций наблюдалась низкая торговая активность и единого тренда в движениях котировок так и не сформировалось. Виной тому является, по-видимому, недавно закончившиеся налоговые выплаты. Ставки на рынке МБК остаются выше среднего уровня. Уровень ликвидности также далек от комфортных уровней. На текущей неделе мы ожидаем снижения ставок на денежном рынке и некоторого восстановления активности участников рынка. Вкратце • Газпром планирует разместить очередной выпуск еврооблигации в 2 транша по ¥25 млрд каждый (около $218.9 млн). Планируемая доходность 150-160 б. п. к среднерыночным свопам по 3-летнему траншу евробондов и 160-170 б. п. по 5-летнему траншу. Road show выпуска начались в Японии в воскресенье и завершатся во вторник, 30 октября.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |