Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка рублевых облигаций
Наибольшим интересом пользовались выпуски Сибакадембанка и Промтрактора — первоначальный спрос превысил объем займов на 43% и 30% соответственно. Ставка первого купона по 2-му выпуску Промтрактора сложилась на уровне 10,75% годовых, что эквивалентно эффективной доходности к оферте на уровне 11,04%. Доходность к погашению 5-го выпуска Сибакадембанка сложилась на уровне 10,3% годовых. Выпуски разместились несколько выше наших ожиданий (порядка 5 б.п.), что, главным образом, мы связываем с напряженной ситуа-цией на межбанковском рынке — в течение недели однодневные ставки зашкаливали за 7%. По нашему мнению, оба выпуска имеют потенциал к росту на вторичном рынке. Остальные выпуски разместились в рамках ожиданий. На предстоящей неделе (30 октября – 3 ноября) на первичном рынке запланировано размещение трех выпусков корпоративных облигаций на сумму 10,8 млрд. руб. Безусловными фаворитами недели станут два облигационных займа Газпрома. Учитывая незначительное количество облигационных выпусков эмитентов первого эшелона, а особенно бумаг со средней и длинной дюрациями, мы считаем, что оба займа Газпрома привлекут значительный интерес инвесторов и ожидаем минимальной премии за первичное размещение. Ставку первого купона 7-го выпуска мы оцениваем на уровне 6,72 – 6,77% годовых, что эквивалентно эффективной доходности к погашению 6,84 – 6,89% годовых. Ставку первого купона 8-го выпуска мы оцениваем на уровне 6,95 – 7,00% годовых, что эквивалентно эффективной доходности к погашению 7,07 – 7,12% годовых. По обоим выпускам мы рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционах. ОАО «ГАЗПРОМ» Эмитентом в обоих случая выступает ОАО «Газпром». Объем обоих займов составляет 5 млрд. руб. 7-й выпуск размещается на три года, 8-й на пять лет. Компания готовит консолидированную отчетность по IFRS и неконсолидированную отчетность по рСБУ. Последний отчетный период, на который предоставлялась отчетность по мСФО — это первый квартал 2006 года, по рСБУ имеется отчетность за шесть месяцев. Неконсолидированная выручка Газпрома по рСБУ за шесть месяцев выросла на 39% и составила 828 млрд. руб. На протяжении последних трех лет компания демонстрирует стабильно высокие показатели рентабельности: маржа валовой прибыли находится на уровне 65 – 67%, маржа EBITDA составляет порядка 38 – 40%, маржа чистой прибыли — 18 – 22%. В абсолютных величинах чистая прибыль за полугодие составила 177 млрд. руб., показатель EBITDA мы оцениваем в 319 млрд. руб. Несмотря на высокий в абсолютных величинах уровень долга (561 млрд. руб.), аннуализированный показатель долг / EBITDA на протяжении последних двух кварталов держится на уровне ниже единицы; выручка покрывает долг трехкратно; EBITDA покрывает процентные платежи шестнадцатикратно. Консолидированные данные по мСФО за первый квартал дают сопоставимые показатели покрытия долговой нагрузки: выручка / долг— 2,8x, долг / EBITDA — 0,8x, EBITDA / % — 14.9x. При оценке справедливого уровня доходности предстоящих займов имеет смысл ориентироваться на наклон кривой доходности Газпрома. В настоящий момент на рынке представлено четыре рублевых займа на общую сумму 25 млрд. руб. и одиннадцать выпусков еврооблигаций на сумму порядка $ 12,1 млрд. Короткие выпуски Газпрома торгуются либо на уровне кривой ОФЗ, либо незначительно ниже ее. Средняя величина спрэда для более длинных выпусков составляет б.п. В первом эшелоне присутствует достаточно мало бумаг со средней и длинной дюрацией, исходя из этого, мы прогнозируем большой спрос на новые выпуски, что, в свою очередь, должно привести к минимальной премии за первичное размещение. Эффективную доходность к погашению 7-го выпуска Газпрома мы оцениваем на уровне 6,84 – 6,89% годовых, 8-го — 7,07 – 7,12% годовых. рекомендация — принимать участие в обоих аукционах.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |