Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[30.10.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу внутренний долговой рынок торговался без четко выраженной тенденции: в корпоративном секторе и секторе госбумаг большинство ликвидных выпусков снижались в цене, в муниципальном секторе, напротив, наблюдался рост. Фактором давления на котировки по-прежнему выступает ухудшение рублевой ликвидности, фактором поддержки – оптимизм со стороны внешнего рынка. Один из лидеров активности торгов корпоративного сектора, Газпром-А3 с погашением в январе 2007 года, потерял 0,1%, доходность выросла до 5,89% годовых. Достаточно активно торговался 5-й выпуск СибирьТелекома с погашением в апреле 2008 года, котировки которого снизились на 0,45%, доходность по цене закрытия составила 7,91% годовых (+33 б.п.). 6-й выпуск Московской области с погашением в апреле 2011 года, лидер по оборотам муниципального сектора, прибавил 0,1%, доходность снизилась на 3 б.п. до 7,09% годовых.

По нашим оценкам за прошедшую неделю капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,08%, муниципального – на 0,02%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,01%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,08%, муниципального – на 0,08, сектора госбумаг – на 0,27%.

ПРОГНОЗЫ

В ближайшие 2 дня сложная ситуация с рублевой ликвидностью по-прежнему будет ограничивать активность торгов и оказывать давление на котировки - сегодня состоится выплата налога на прибыль, завтра проведение ежеквартальных платежей за пользование недрами. Сегодня с утра ставки на МБК находятся на уровнях 6 – 7 % (overnight), а совокупный объем сделок, заключенных на дневном аукционе РЕПО с ЦБ, прошедшем в 11:30 ЦБ составил около 40 млрд. руб. (средневзвешенная ставка 6,17%). В пятницу совокупный объем сделок составил порядка 85 млрд. руб. – максимального значения с конца ноября 2005 года. На наш взгляд, начало нового месяца нормализует ситуацию на денежном рынке. Тем не менее, рост ставок на внутреннем рынке является плохим сигналом в перспективе на ближайший месяц и мы не исключаем, что ухудшение ликвидности может произойти в конце ноября.

«Груз первичных размещений» на этой предпраздничной неделе будет значительно ниже предыдущих, причем в последние дни октября, пока будет сохраняться сложная ситуация на денежном рынке, аукционов по первичному размещению проводиться не будет. О проведении аукционов на этой неделе объявило только 2 корпоративных эмитента – ОАО «Газпром» с 2-умя 5-миллиардными выпусками (02.11.06) и ООО «Дымовское колбасное производство» с дебютным выпуском на 800 млн. руб. (03.11.06). В первый день месяца состоится аукцион по размещению ОФЗ ПД 25060 на сумму 9 млрд. руб. В целом на наш взгляд, факторов для очередной волны роста котировок недостаточно. На внешнем долговом рынке на этой неделе возможен существенный рост волатильности в связи с насыщенным календарем макростатистики США. Однако в случае негативных колебаний для рынка рублевого долга эффект может быть сглажен благодаря заметному (выше 110 б.п.) расширению суверенного спрэда на прошлой неделе, что может сыграть роль «подушки безопасности» для российских бумаг. В тоже время в случае сохранения позитивных настроений внешняя конъюнктура будет служить поддержкой внутреннему рынку.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. В пятницу ралли на рынке us-treasuries продолжилось. Предварительная оценка ВВП США за III квартал 2006 года оказалась существенно ниже прогнозов экономистов. В III квартале ВВП вырос только на 1,6% к аналогичному периоду 2005 года против ожидаемых 2,2%. Напомним, что во II квартале темпы роста составляли 2,6%. Основной причиной снижения темпов роста стало ослабление жилищного сектора – инвестиции в жилищное строительство падают уже в течение 3-х кварталов, в III квартале снижение составило 17,4%. Поводом для оптимизма стал более низкий, чем ожидалось, рост индекса потребительских расходов. Рост PCE Core в III квартале составил 2,3%, тогда как экономисты ожидали рост на 2,6%. Котировки us-treasuries немедленно пошли вверх, доходности снизились на 4 – 6 б.п. по всему спектру бумаг.

В то же время, обращаясь к недавнему (26 октября) выступлению бывшего президента ФРС, стоит отметить, что, по мнению такого авторитета на финансовом рынке как Алан Гринспен, серьезное ослабление строительного сектора, наблюдавшееся летом, вряд ли продолжится. Худшее, вероятно, уже позади. Оценивая перспективы дальнейшего развития американской экономики, Гринспен выразил уверенность, что IV квартал для экономики США станет «безусловно лучше», чем III квартал. С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. 2-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,75% годовых по доходности (-13 б.п. по итогам недели), 5-летние – на уровне 4,64% (-13 б.п.). Доходности 10-летних облигаций составляют 4,67% годовых (-12 б.п.), 30-летних – 4,79% годовых (-12 б.п.).

Текущая неделя на рынке us-treasuries пройдет под лозунгом «ни дня без статистики», что, скорее всего, приведет к высокой волатильности торгов. Наиболее значимый данные, отчет по рынку труда США за октябрь, будут опубликованы в пятницу. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS количество новых рабочих мест в октябре может составить 125 тыс. против сентябрьских 51 тыс. Уровень безработицы сохранится на уровне 4,6%.

Сегодня будут опубликованы данные по потребительским расходам и доходам за сентябрь, среди которых один из ключевых инфляционных показателей, индекс потребительских расходов. По прогнозам в сентябре PCE Core вырос на 0,2% после аналогичного роста в августе. Совпадение фактических данных с прогнозными, скорее всего, будет воспринято как признак стабилизации инфляции, что является положительным моментом для долгового рынка.

Emerging markets

Emerging markets. В пятницу индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ вырос на 0,18%, а его спрэд расширился до 187 б.п. (+2 б.п.). Недельное изменение индекса составило +0,83%. Спрэд индекса за неделю прибавил 1 б.п. Индекс еврооблигаций EMBI+ Россия в последний рабочий день прошедшей недели увеличился на 0,35%, а его спрэд вырос на 2 б.п. до 110 б.п. За неделю индекс вырос на 0,74%, спрэд индекса расширился на 4 б.п. Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 111,813/112,000 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 111 б.п. Основной индикатор рынка Бразилии – еврооблигации «Бразилия-40» в пятницу прибавили 0,125% к прежнему уровню, и цена закрытия облигаций составила 131,563% (bid) от номинала. На данный момент облигации торгуются на уровне 131,250/131,750% от номинала со спрэдом к UST-30 в 151 б.п.

Колумбия. Центральный Банк Колумбии повысил ключевую процентную ставку на 25 б.п. в прошедшую пятницу. Новый уровень ставки составил 7,25%. Как отметил ЦБ Колумбии, данная мера предпринята с целью контроля будущего инфляционного давления.

Бразилия. В воскресенье во втором туре президентских выборов в Бразилии победил Луис Инасио Лула да Силва. Действующий президент набрал 61% голосов против 39% голосов, отданных за Жералдо Алкмина. Основную поддержку Луле на выборах оказали малообеспеченные слои населения. Как показывали последние опросы, количество голосов, отданных за Лулу да Силву, должно было составить порядка 62% против 38% голосов Жералдо Алкмина, поэтому данный исход выборов был наиболее ожидаемым, и должен наилучшим образом сказаться на стоимости еврооблигаций страны и конъюнктуре рынка еврооблигаций emerging markets в целом.

Мексика. В пятницу Центральный Банк Мексики оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне, отметив, что недавний скачок инфляции в скором времени пойдет на спад, и к концу года уровень инфляции опустится ниже 4%. Напомним, что недавний скачок в инфляции, вызванный дефицитом наиболее потребляемых овощей, таких как томаты, способствовал росту 12-месячной инфляции до 4,42% в первой половине октября, что выше приемлемого для мексиканцев предела в 4% и намного выше ранее запланированных 3%. Как сообщил ЦБ Мексики, цены на агрокультуры продолжат колебания, и в октябре-ноябре уровень 12-месяной инфляции составит порядка 4,5%, однако в последнем месяце 2006 года инфляция пойдет на снижение. Умеренные ожидания в отношении инфляции в Мексике отражают общемировые тенденции. Замедление темпов роста ключевых экономик и ослабление ценового давления со стороны сырьевых рынков приводят к снижению инфляционного давления и корректировке монетарной политики Центральных Банков в сторону более умеренной позиции – сохранения учетных ставок на прежнем уровне или постепенному их снижению.