Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынок КО США вчера остался без изменений. В первой половине дня инвесторы сокращали свои позиции в безрисковых активах в ожидании сильных данных по уровню потребительской уверенности, а также позитивной статистики с рынка жилья. Это способствовало росту доходности UST-10 до 3.34% годовых. Однако вышедшие данные разочаровали инвесторов. Вместо ожидаемого роста потребительской уверенности, в сентябре было зафиксировано снижение этого показателя. В итоге, доходности UST-10 вернулись на прежний уровень – 3.29% годовых. В свою очередь, американские фондовые индексы на этих негативных данных потеряли вчера 0.2-0.5%.

Во вторник российских евробонды продолжили укрепляться в цене. В течение дня Rus-30 достигал 108 ¼% от номинала. Однако после неубедительных данных по уровню потребительской уверенности, появившихся в конце торговой сессии, его цена скорректировалась до 108% (YTM 6.17%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился до 285 б.п.

В корпоративном сегменте котировки бумаг демонстрировали незначительный ценовой рост в пределах 25-50 б.п. Активность остается не слишком высокой. Неожиданное снижение индекса потребительского доваерия в США в сентябре вернуло спрос на безрисковые активы.

Рублевые облигации

Неожиданное решение ЦБ понизить ставку рефинансирования оказало поддержку рублевому долговому рынку. Коррекция цен вниз приостановилась. Однако активность оставалась невысокой, поскольку нехватка рублевых средств по-прежнему не позволяет наращивать покупки. В корпоративном сегменте сделки были сосредоточены в облигациях Газпром-4 (YTM 8,4%), Мосэнерго-1 (YTM 11,87%) и МРСК Юга2 (YTP 17,5%), Система-2 (YTP 13.5%).

В секторе облигаций Москвы сохранялась высокая активность в двух выпусках, аукционы по доразмещению которых Москомзайм проводил на прошлой неделе. Так, на облигации 56-й и 62-й серий, выросшие вчера в цене в пределах 30 б.п., пришлось порядка 370 млрд руб. Москомзайм подтвердил наше предположение, что в течение всего этого времени проводил продажу бумаг на вторичном рынке. К настоящему времени из дополнительных 47 млрд руб, выделенных на Программу заимствований города, привлечено уже порядка 30 млрд руб.

Окончание периода налоговых выплат поможет стабилизироваться денежному рынку. В этих условиях мы ожидаем возвращения к поступательному ценовому росту и реагированию инвесторов более на внешнюю конъюнктуру.

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на рынке госдолга, где Минфин проведет два очередных аукциона по размещению ОФЗ на 20 млрд руб. После понижения ставки рефинансирования, мы ожидаем жесткой позиции эмитента. Скорее всего, доходности будут сформированы ниже уровней предыдущего аукциона.

Макроэкономика

ЦБ снизил ставку рефинансирования до 10%; ПОЗИТИВНО

Спустя всего 2 недели после предыдущего понижения ставки, Банк России вновь принял решение, на этот раз понизив ставку рефинансирования сразу на 50 б.п. – до 10% годовых. ЦБ объясняет свое решение устойчивым трендом на замедление инфляции и потребностью стимулировать кредитование реального сектора. С начала сентября инфляция остается нулевой, что позволило Банку России не дожидаться окончательных данных за месяц.

Мы считаем, что еще одной причиной снижения ставки стало желание подчеркнуть экономическую стабильность России в проходящего в эти дни в Москве инвестиционный форум ВТБ "Россия зовет!". Владимир Путин вчера выразил оптимизм по поводу восстановления экономики и подтвердил приватизационный план на посткризисный период. Алексей Кудрин заявил, что Россия начнет выходить из рецессии в сентябре. Таким образом, данная мера ЦБ потенциально призвана помочь материализовать эти позитивные ожидания.

Корпоративные новости

АвтоВАЗ рассматривает возможность конвертации долга в акции

Всего существует 4 варианта рекапитализации компании. Помимо конвертации долга в акции, рассматривается также вариант внесения денег в уставный капитал завода. Остальные варианты не раскрываются.

В настоящий момент долг АвтоВАЗа составляет 37 млрд руб без учета госсубсидий от Ростехнологий на 25 млрд руб. Большая часть долга является короткой, поэтому компании требуется разрешить проблему с задолженностью достаточно быстро.

АЛРОСА выпустит рублевые облигации в конце 2009 – начале 2010 гг

Совет директоров компании рассмотрит этот вопрос в ноябре, после чего будет проведена подготовка к размещению займа.

Кроме этого, во втором полугодии 2010 г АЛРОСА может привлечь на внешнем рынке до $1 млрд. Выпуск еврооблигаций станет возможен, если компания выйдет на безубыточность по итогам 2009 г, а в 2010 г получит прибыль порядка 9-10 млрд руб. Привлеченные на внешнем рынке средства будут направлены на реструктуризацию задолженности.

МЕЧЕЛ в 2010 г будет выпускать облигации с госгарантией

По словам замминистра финансов А. Новака, заложенный в бюджет-2010 объем госгарантий составляет 100 млрд руб. По его словам, для таких компаний как РЖД и Транснефть госгарантии при выпуске облигаций не требуются, поскольку они являются квазигосударственными корпорациями. Таким образом, заложенный в бюджет объем будет использован для обеспечения облигаций частных компаний.

В частности, госгарантии в следующем году планируется предоставить Мечелу в объеме порядка 30 млрд руб. В текущем году компания уже разместила облигации на 5 млрд руб, до конца года планируется разместить еще два выпуска – суммарно на 10 млрд руб. Таким образом, у Мечела останутся 6 зарегистрированных выпусков по 5 млрд руб каждый, которые планируется разместить в 2010 г.

ВТБ 24 намерен выпустить 5-летние ипотечные облигации на 15 млрд руб

Срок обращения выпуска составит 5 лет с ежеквартальной выплатой купона. Эмитентом облигаций будет выступать непосредственно ВТБ 24, а не специально созданная компания. То есть ВТБ 24 намерен первым среди российских банков провести так называемую балансовую секьюритизацию, при которой не будет отвязки риска бумаг от эмитентов.